Goldman Sachs apuesta en corto contra DocuSign, que crece un 9% anual y cotiza cerca de 42 veces sus beneficios; los resultados del 3 de diciembre dirán quién tiene razón
La nueva cesta «Anti-AI Replacement» de Goldman incluye a DocuSign en corto, en la apuesta de que los agentes de IA reconstruirán el software con licencias por puesto; DocuSign fija el precio de su motor de crecimiento por acuerdo y abre su plataforma a todos los agentes. Los resultados del 3 de diciembre mostrarán quién acierta.
Richard Tang · 3 min read
Goldman Sachs−1.40% — Goldman Sachs, down 1.40 percent today ha tomado partido en el caso de DocuSign+0.97% — DocuSign, up 0.97 percent today, y los resultados del 3 de diciembre tomarán el contrario 1. El 20 de octubre, el banco lanzó una cesta «Anti-AI Replacement»: en largo, las compañías que venden a la IA, entre ellas Cloudflare+7.99% — Cloudflare, up 7.99 percent today, CrowdStrike+8.33% — CrowdStrike, up 8.33 percent today, Palantir+0.40% — Palantir, up 0.40 percent today, Oracle+0.29% — Oracle, up 0.29 percent today y Microsoft+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today; en corto, el software de flujos de trabajo con licencias por puesto que los agentes podrían automatizar o reconstruir, con DocuSign junto a Salesforce−0.84% — Salesforce, down 0.84 percent today, Monday.com, Accenture−3.82% — Accenture, down 3.82 percent today y ServiceNow+1.27% — ServiceNow, up 1.27 percent today 1. Dos días después, la acción marcó un máximo de 52 semanas de 81,90 dólares 2.
O Goldman se equivoca al sostener que los agentes mermarán la base de ingresos de DocuSign, o el mercado se equivoca al pagar un precio de crecimiento por una empresa que crece al 9%; el próximo informe trimestral dirá cuál de las dos.
El escenario bajista ya está en el precio, y es pura aritmética
La apuesta que Goldman defiende es el escenario bajista que todos conocen: una empresa que crece en ingresos en torno al 9% anual, valorada cerca de 42 veces los beneficios de los últimos doce meses según un cálculo y 45 según otro, con el precio objetivo medio de los analistas por debajo de la cotización 34. La media de Zacks, elaborada con los objetivos de 15 analistas, se sitúa en 71,00 dólares, un 4,89% por debajo del cierre del 16 de octubre 4.
Mientras tanto, la historia de la IA sigue siendo una porción de la cuenta de resultados: Intelligent Agreement Management, la plataforma que cobra por volumen de acuerdos en lugar de por puesto, pasó de representar el 12,6% al 15,1% de los ingresos recurrentes en el trimestre cerrado en septiembre, con más de 300 millones de documentos cargados 3.
La cuota de IAM crece rápido, pero el crecimiento total sigue en torno al 9%
Data
| Value | |
|---|---|
| Cuota de IAM, trimestre anterior | 12.6 |
| Cuota de IAM, último trimestre | 15.1 |
| Crecimiento de los ingresos totales | 9 |
DocuSign no combate la capa de agentes: la vende
La respuesta de DocuSign es que los agentes no matan la capa de acuerdos: la alimentan. La empresa integró IAM de forma nativa en Salesforce, Agentforce y Slack a mediados de octubre 5, ganó por segunda vez consecutiva el premio Inc. Power Partner presumiendo de Iris, su motor de IA para acuerdos 6, y ha informado de alianzas con OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B y Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B. Su servidor de Model Context Protocol, una interfaz abierta a la que puede llamar cualquier agente de IA, ya está disponible con carácter general, y unos conectores permiten a los responsables de negocio tramitar acuerdos desde ChatGPT y Claude 6. Si los agentes multiplican los acuerdos, la tarifa por acuerdo se cobra en cada uno de ellos.
El banco de pruebas del criterio, escudo y reloj a la vez
Ahora bien, la evidencia sobre el criterio de los agentes dice que todavía no. Ivo, una empresa de tecnología de contratos, y micro1, un laboratorio de datos, pusieron a prueba a siete de los principales modelos de IA con 350 tareas reales de revisión de contratos: el mejor logró un 58,3%, y el que mejor terminó entre los líderes apenas completó el 80,8% de sus ejecuciones 7. Los agentes todavía no pueden hacer el trabajo de criterio que DocuSign vende, así que la tarifa por acuerdo puede sobrevivir; ese mismo banco de pruebas es el reloj que marcará cuándo ya no pueda.
Lo que se decide el 3 de diciembre
Del informe de resultados del 3 de diciembre 4 solo hay que vigilar una cosa: si la cuota de IAM sobre los ingresos recurrentes sigue subiendo mientras el crecimiento total gira hacia los dos dígitos. Si lo hace, la capa de agentes es real y la pata en corto de Goldman sangra. Si no, el precio con prima se reprecia hasta el negocio del 9% que la compañía todavía es 3.
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