Goldman Sachs está vendido na DocuSign, que cresce 9% ao ano a quase 42 vezes o lucro; balanço de 3 de dezembro decide
A nova cesta Anti-AI Replacement do Goldman coloca a DocuSign na ponta vendida, apostando que agentes de IA vão refazer o software cobrado por assento; a empresa, por sua vez, cobra por acordo seu motor de crescimento e abriu a plataforma a qualquer agente. O balanço de 3 de dezembro mostra qual dos dois tem razão.
Richard Tang · 3 min read
O Goldman Sachs−1.40% — Goldman Sachs, down 1.40 percent today escolheu um lado na disputa em torno da DocuSign+0.97% — DocuSign, up 0.97 percent today; o balanço de 3 de dezembro escolhe o outro 1. Em 20 de outubro, o banco lançou uma cesta "Anti-AI Replacement": comprado em empresas que vendem para a IA, entre elas Cloudflare+7.99% — Cloudflare, up 7.99 percent today, CrowdStrike+8.33% — CrowdStrike, up 8.33 percent today, Palantir+0.40% — Palantir, up 0.40 percent today, Oracle+0.29% — Oracle, up 0.29 percent today e Microsoft+0.64% — Microsoft, up 0.64 percent today; vendido em software de fluxo de trabalho cobrado por assento (seat) que agentes podem automatizar ou refazer, com a DocuSign citada ao lado de Salesforce−0.84% — Salesforce, down 0.84 percent today, Monday.com, Accenture−3.82% — Accenture, down 3.82 percent today e ServiceNow+1.27% — ServiceNow, up 1.27 percent today 1. Dois dias depois, a ação marcou a máxima de 52 semanas, a US$ 81,90 2.
Ou o Goldman erra ao afirmar que os agentes encolhem a base de receita da DocuSign, ou o mercado erra ao pagar preço de crescimento por uma empresa que cresce 9% — e o próximo balanço trimestral decide quem está certo.
O cenário pessimista já está no preço, e a conta é aritmética
A aposta que o Goldman sustenta é o cenário de baixa que todos conhecem: uma companhia que cresce receita cerca de 9% ao ano, negociada perto de 42 vezes o lucro dos últimos 12 meses por um cálculo, e 45 por outro, com o preço-alvo médio dos analistas abaixo da cotação 34. A média da Zacks, entre 15 analistas, está em US$ 71,00, 4,89% abaixo do fechamento de 16 de outubro 4.
Enquanto isso, a história da IA ainda é uma fatia da demonstração de resultados: o Intelligent Agreement Management, plataforma que cobra pelo volume de acordos em vez de por assento, passou de 12,6% para 15,1% da receita recorrente no trimestre encerrado em setembro, com mais de 300 milhões de documentos carregados 3.
Fatia do IAM sobe rápido, mas o crescimento total segue perto de 9%
Data
| Value | |
|---|---|
| Fatia do IAM, trimestre anterior | 12.6 |
| Fatia do IAM, trimestre mais recente | 15.1 |
| Crescimento da receita total | 9 |
DocuSign vende a camada de agentes, em vez de combatê-la
A resposta da DocuSign é que os agentes não matam a camada de acordos — eles a alimentam. Em meados de outubro, a companhia incorporou o IAM nativamente ao Salesforce, ao Agentforce e ao Slack 5, levou, pelo segundo ano consecutivo, o prêmio Inc. Power Partner enquanto exaltava seu motor de IA Iris para acordos 6, e relata parcerias com a OpenAI$500B — OpenAI, private, latest valuation $500B e a Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B. Seu servidor de Model Context Protocol (MCP), uma interface aberta que qualquer agente de IA pode chamar, está em disponibilidade geral, e conectores permitem que donos de negócios lidem com acordos direto do ChatGPT e do Claude 6. Se os agentes multiplicam os acordos, a cobrança por acordo incide sobre cada um.
O teste de julgamento é escudo e relógio
As evidências sobre o julgamento dos agentes, porém, apontam: ainda não. A Ivo, empresa de tecnologia para contratos, e a micro1, laboratório de dados, testaram sete dos principais modelos de IA em 350 tarefas reais de revisão de contratos: o melhor pontuou 58,3%, e o que fechou melhor entre os líderes completou apenas 80,8% de suas execuções 7. Os agentes ainda não conseguem fazer o trabalho de julgamento que a DocuSign vende, e a cobrança por acordo pode, por isso, sobreviver; o mesmo teste é o relógio que marcará quando ela deixará de se sustentar.
O que o dia 3 de dezembro decide
No balanço de 3 de dezembro 4, uma única coisa importa: se a fatia do IAM na receita recorrente segue subindo enquanto o crescimento total vira para a casa de dois dígitos. Se isso acontecer, a camada de agentes é real e a perna vendida do Goldman sangra. Se não acontecer, o preço com prêmio é reprecificado para o negócio de 9% que a empresa ainda é 3.
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