米インディアナ州規制委、グーグル向け13億ドルのデータセンター計画を承認 AES株は買収価格の15ドルを0.67%下回る

採決は10月7日だった。インディアナ州公益事業委員会(IURC)は、AESインディアナがモンロビア近郊のグーグル向け39万キロワット(390メガワット)規模データセンターキャンパスに電力を供給する計画を満場一致で承認した↗¹。承認命令に並ぶ大きな数字は、どれも同じ方向を向いている。AESは総費用を13億ドルと見込み、エネルギー、発電、送電、インフラの費用の100%をグーグルが負担する。州法が大口需要家に求める80%を上回る負担割合だ¹。AESインディアナによれば、他の顧客は15年間で7億7000万ドルの得をする。平均的な世帯では700ドル超、年にしておよそ47ドルになる¹。比較対象も具体的だ。規制当局やアナリストがインディアナ州の手本として繰り返し挙げるニーソース(NiSource)傘下のNIPSCOジェネレーションは、アマゾンとグーグルとの契約をリングフェンス(資産切り分け)し、15年間で約14億ドルの顧客側の節約を確保した↗³。

決定は11月の選挙を見すえて書かれたかのようだ

その緻密さが、かえって本音を露呈している。ジョビー・ジャレルズ委員は承認命令の中でこう明言した。「これは要件を満たすだけでなく、それを上回っている。本計画は要件を充足し、トランプ大統領の『料金負担者保護誓約(Ratepayer Protection Pledge)』とも実質的に整合する。だからこそ、私は本命令に賛成票を投じる」¹ 知事が反対した7100万ドルのAESインディアナ値上げ▼−0.04% — 知事が反対した7100万ドルのAESインディアナ値上げ, down 0.04 percent todayを委員会が認可したことを受け、マイク・ブラウン知事はIURCのアンディ・ゼイ委員長をいったん降格させ、その後解任した。ゼイ氏は州を提訴し、8月に62万5000ドルで和解した³。同月には、アビゲイル・スパンバーガー知事がドミニオンの674億ドル売却案件に介入した。電力業界団体によれば、データセンターは政治の論点として「ほとんどどの問題よりも速く」変化してきた³。料金負担を争点に36州で知事選が行われるなか、AESは決定と同日に顧客へメールを送った↗。「グーグルが費用の100%を支払う。発電所、変電所、送電線の費用をAESインディアナが負担することはない」⁶

土台の計算はまだ決着していない

エリザベス・ウォーレン上院議員を先頭とする5人の議員は9月28日、リターン計算を問題視し、FERCに334億ドルのAES買収の却下を求めた↗。その論拠は、買い手側が15~20%の利回りを前提に投資判断したのに対し、買収対象の事業が歴史的に生み出してきたのは10%にとどまる、というものだ⁴。議員らの描く破綻シナリオはこうだ。「データセンターが破綻した場合、顧客は不要な設備増強の費用を、電気料金の値上げという形で払い続けることになりかねない」⁴。そして39万キロワットのキャンパスと、発電所・変電所・送電線に投じる13億ドルは、まさに議員らが念頭に置く設備増強の類型そのものだ。AESは2026年6月までの10四半期すべてで、事業が生み出す資金を上回る設備投資を続けてきた↗。直近の2026年4~6月期も、設備投資16億4000万ドルに対して営業キャッシュフローは10億5000万ドルだった⁹。

株価はすでに答えを出している

AES株は10月5日、1株15ドルの現金買収提案を0.67%下回る14.90ドルで終えた↗。過去52週安値は13.21ドル。市場はFERCの承認をほぼ確実と織り込んでいる⁵。審査番号EC26-99で案件が頓挫すれば、鞘は低い水準に張り直される。承認されれば、買い手は対価に見合う成長として、39万キロワットのグーグル需要に加えて65万キロワット(650メガワット)のメタ向け太陽光発電契約↗を手にする⁷。注目は日付の付いた2つの関門だ。1つは売却完了の時期で、当事者はFERCの承認を条件に2026年末~2027年初めの完了を見込んでいる。この見通しこそが、0.67%の鞘に時計を与える⁴⁵。もう1つは7100万ドルの値上げをめぐるインディアナ州の再審理で、2027年3月に設定されている⁴。