ロビンフッド今夜の決算会見に賭け60万ドル　カルシで、株価は今月17％下落

ロビンフッド▲+3.57% — ロビンフッド, up 3.57 percent todayは今夜10月27日、米株式市場の引け後に第3四半期決算を発表する。今月17％下落した株価を抱えての決算だ。しかも、決算説明会そのものが売買の対象になるのは初めてだ。カルシでは、ヴラッド・テネフCEOが決算説明会でどの言葉を口にするかを賭けた契約↗でおよそ60万ドルが動いた¹。カルシとポリマーケットは予測市場（prediction market）のプラットフォームで、人々が現実の出来事の結果に賭ける取引所だ。両市場のトレーダーは、ロビンフッドが1株当たり利益（EPS）の市場コンセンサスである0.56ドルを上回る確率を約3分の2とみている¹。

10月上旬の本誌報道が扱ったのは、株価の下で起きている構造変化だ。イベント契約は第2四半期、収入で暗号資産を上回った。今夜、新たに問われるのは決算の数字そのものと、それが「同社は今どれだけの価値があるのか」という論争に決着をつけるかどうかだ。

エンジンの交代は現実、バーンスタインは数年続くとみる

第2四半期の暗号資産売買収入は前年同期比38％減となった。一方、スポーツや選挙を題材にしたイベント契約である予測市場は、この四半期に1億5600万ドルの収入を生み、暗号資産の1億ドルを上回った¹。より広い意味での事業転換も順調だ。年換算の収入が少なくとも1億ドルに達する事業は13を数え、ゴールドカードの保有者は100万人を突破した¹。

米調査会社バーンスタインは、予測市場の収入が2028年までに17億ドルに達するとの予想↗を示している。同年に暗号資産の収入が16億ドルに達するとの見立てを上回り、今年の約6億5000万ドルから大きく伸びる計算だ³。もっとも、これは予測であって実績ではない。それでも、新しいエンジンがどこまで走ると期待されているかを物語っている。

ウォール街が割れているのはストーリーの中身ではなく、その値付け

ウルフ・リサーチは投資判断を格下げし、ウェルズ・ファーゴ▼−0.05% — ウェルズ・ファーゴ, down 0.05 percent todayは目標株価を120ドルに引き下げた。好材料はすでにバリュエーションに織り込み済みとの見方だ↗。市場コンセンサスの目標株価は134ドル付近にあり、バーンスタインは160ドルを維持している^{2 3}。

ロビンフッド株の終値は26日、92.84ドル。10月の下落率は17％に達した¹。この月、10月19日までに5営業日続落しており、この間の下げ幅はナスダック100指数の3倍を超えていた²。予想PER（今後12カ月の予想利益ベース）は33倍まで下がっている。75倍超だったピークからは離れたものの、3月に付けていた約28倍のマルチプルに戻れば、株価は83ドル前後まで押し下げられる計算だ²。この値付けのし直しこそ、強気筋が今夜、反論を迫られるリスクである。

今夜決着がつくのはバリュエーションの問題で、戦略の問題ではない。決算発表で注目すべきは2点ある。第3四半期に予測市場の収入が再び加速したかどうか、そしてテネフCEOがスポーツ向けイベント契約に対するミシガン州とオハイオ州の規制に言及するかどうかだ。この2点がともに満たされれば、10月の売りはエンジンの故障ではなく、過熱感が再値付けされただけとみられる。一方でも崩れれば、弱気筋によるマルチプル圧縮の主張に勢いが加わる。