Robinhood股价本月累跌17%，Kalshi交易员为其今晚财报电话会押注60万美元

Robinhood▲+3.57% — Robinhood, up 3.57 percent today将于今晚（10月27日）美股收盘后公布第三季度财报，而其股价本月已累计下跌17%。财报电话会议本身则首次成为交易标的：在Kalshi平台上，就首席执行官弗拉德·特内夫（Vlad Tenev）将说出哪些措辞的合约↗已成交约60万美元¹。Kalshi和Polymarket都是预测市场平台，也就是供人们对现实世界事件结果下注的交易所；这些平台上的交易员认为，Robinhood每股收益超出0.56美元共识预期的概率约为三分之二¹。

我们10月初的报道已关注到股价之下的这一转变：第二季度，事件合约的收入超过了加密货币。今晚的新看点是财报数据本身，以及它能否为“这家公司如今究竟值多少钱”的争论一锤定音。

替代效应真实存在，伯恩斯坦预计将持续数年

第二季度，Robinhood的加密货币交易收入同比下降38%；预测市场——即围绕体育赛事和选举的事件合约——当季入账1.56亿美元，超过加密货币的1亿美元¹。更广泛的业务转型同样见效：目前13条业务线的年化收入均不低于1亿美元，金卡（Gold Card）持卡人已突破100万¹。

研究机构伯恩斯坦预计预测市场收入到2028年将达到17亿美元↗，高于其预测的同年加密货币收入16亿美元；预测市场今年收入约为6.5亿美元³。这毕竟只是预测，不是已经落地的业绩，但它足以说明外界预期这台新引擎还能跑多远。

华尔街分歧的是价格，不是故事

沃尔夫研究（Wolfe Research）下调该股评级，富国银行▼−0.05% — 富国银行, down 0.05 percent today则将目标价降至120美元，认为利好消息已在估值中充分体现↗；市场共识目标价目前接近134美元，伯恩斯坦维持160美元²³。

该股周一收于92.84美元，10月以来累计下跌17%¹；此前在截至10月19日的五个交易日里，其跌幅超过纳斯达克100指数同期跌幅的三倍²。目前远期市盈率为33倍，较逾75倍的峰值已大幅回落；若回到3月约28倍的水平，股价将跌至83美元附近²。多头今晚必须驳倒的，正是这一重新定价的风险。

今晚见分晓的是估值问题，而非战略问题。财报中重点看两件事：一是预测市场收入第三季度是否再度加速，二是特内夫是否回应密歇根州和俄亥俄州对体育事件合约的限制。若两点均成立，10月的抛售更像是市场给炒作重新定价，而非引擎熄火；若有一项落空，空头的估值倍数逻辑将更占上风。