Millennium mantiene una posición corta neta en Prologis mientras el comprador emite acciones para pagar la opa de 14.000 millones de libras por SEGRO
Las últimas notificaciones de la regla 8.3 en la operación Prologis-SEGRO, de 14.000 millones de libras, muestran al hedge fund Millennium en corto neto sobre las acciones del comprador y a Barclays negociando con intensidad en torno a los 127,60 dólares, mientras Prologis acaba de recortar su previsión de beneficios y su fideicomiso mexicano ha alertado de provisiones por insolvencias.
Vincent Jiang · 3 min read
Cada sesión desde el 20 de octubre ha dejado en el Panel de Opas de Londres nuevas notificaciones en el formulario 8.3 con los nombres de Prologis−0.63% — Prologis, down 0.63 percent today y SEGRO: el papeleo que cualquier fondo con un 1% o más de la sociedad objetivo debe presentar en cuanto hay una opa en curso 1. La última, presentada el 22 de octubre, muestra al hedge fund Millennium International Management LP con 1.148.085 acciones de Prologis en largo, un 0,121%, frente a 2.735.892 en corto, un 0,288%, incluidas 1,75 millones de acciones en corto a través de derivados liquidados en efectivo 1.
El comprador, de 122.700 millones de dólares, es a la vez el premio y la moneda
Prologis, la inmobiliaria industrial de San Francisco con una capitalización bursátil de 122.700 millones de dólares 3, compra SEGRO plc, el REIT del FTSE 100 especializado en almacenes y centros de datos, mediante una oferta revisada de 14.000 millones de libras: 0,092 acciones nuevas de Prologis por cada acción de SEGRO, con una alternativa parcial en efectivo de hasta 3.500 millones de libras, lo que valora SEGRO en 1.031,7 peniques por acción. Los accionistas de SEGRO aprobaron el esquema el 28 de septiembre; el cierre está previsto para el primer semestre de 2027 78.
La cartera de arbitraje opera en corto neto contra el comprador
Esa es la complicación que destapan las notificaciones. Millennium, un clásico del arbitraje de fusiones, mantiene un corto neto de 1,59 millones de acciones de la compañía que emite la moneda de pago de la operación 2. Barclays−1.29% — Barclays, down 1.29 percent today PLC, en su calidad de operador principal exento (exempt principal trader), comunicó la imagen especular: 2.069.190 acciones de Prologis en largo (0,22%) frente a 1.235.637 en corto (0,13%), tras comprar 159.158 títulos y vender 91.601 el 21 de octubre, ambos a 127,60 dólares, mientras cerraba swaps cortos 2. Los operadores están cubriendo el papel que Prologis entregará a los accionistas de SEGRO: una apuesta a que la acción del comprador se debilita a medida que se cierra la operación.
Millennium, en corto neto en Prologis; Barclays, en largo neto
- Largo (millones de acciones)
- Corto (millones de acciones)
Data
| Largo (millones de acciones) | Corto (millones de acciones) | |
|---|---|---|
| Millennium | 1.15 | 2.74 |
| Barclays | 2.07 | 1.24 |
El trimestre detrás de la moneda de pago
Prologis se ha ganado el escrutinio a pulso. Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 2.390 millones de dólares, un 7,85% más, con un FFO core de 1,60 dólares por acción diluida y una ocupación media del 95,10%. Pero en su comunicado del 15 de octubre recortó la previsión de beneficio neto para 2026, hasta los 4,05-4,15 dólares desde los 4,40-4,55, y Baird rebajó su precio objetivo a 136 dólares manteniendo su recomendación neutral 3. El subfideicomiso mexicano FIBRA Prologis informó el 22 de octubre de que el aumento de las provisiones por insolvencias recortó el AFFO y le obligó a rebajar la previsión de crecimiento del NOI, pese a una ocupación del 96,5% y un crecimiento del FFO del 8% 45.
Los ingresos de Prologis suben un 27% en tres años, la base de la moneda de pago de la operación
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '23 | $1.92B |
| T4 '23 | $1.89B |
| T1 '24 | $1.96B |
| T2 '24 | $2.01B |
| T3 '24 | $2.04B |
| T4 '24 | $2.2B |
| T1 '25 | $2.14B |
| T2 '25 | $2.18B |
| T3 '25 | $2.21B |
| T4 '25 | $2.25B |
| T1 '26 | $2.3B |
| T2 '26 | $2.43B |
El contrapunto: la sociedad objetivo está en plena forma
SEGRO llega a la operación desde una posición de fuerza: ha contratado 70 millones de libras de nueva renta contractual en los nueve meses hasta el 30 de septiembre, un 32% más, sus revisiones de alquiler en Reino Unido promedian subidas del 43%, la ocupación se sitúa en el 94,7% y un prealquiler (pre-let) a un hiperescalador está en marcha en el oeste de Londres 7. Los activos merecen estar en cartera; la disputa es por el precio y por la moneda.
La clave del desenlace
Ahora el cierre, previsto para el primer semestre de 2027, depende de la autorización regulatoria, no del voto de los accionistas 7. Conviene vigilar a diario las notificaciones de la regla 8.3: cuando los cortos netos en Prologis pasen a largos, la cartera de arbitraje estará diciendo que ya es seguro quedarse con el papel 7. Hasta entonces, las acciones del propio comprador son la operación contra la que todos los demás se cubren.
Más información en el análisis en profundidad a continuación.
What happens next
PLDWill regulators clear the deal, and will the arbitrage net shorts flip long?
The case for
SEGRO enters the deal strong: £70 million of new headline rent in nine months, up 32%, with UK reviews averaging 43% uplifts
The case against
Prologis cut 2026 net earnings guidance to $4.05-$4.15 from $4.40-$4.55
- First half of 2027Targeted completion of the Prologis-SEGRO takeover, pending regulatory clearance.
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