Navitas promet un marché 2030 à plus de 8 milliards de dollars, mais ne vise que 13,5 millions de revenus pour le trimestre

Navitas Semiconductor▼−6.44% — Navitas Semiconductor, down 6.44 percent today a clôturé à 9,16 dollars le 21 octobre, en repli de 25,7 % par rapport à sa clôture du 30 septembre↗, et le marché a cessé de payer pour ce récit ¹². Le problème du titre n'est pas un manque d'annonces. C'est que toutes renvoient les revenus à plus tard : le mobile, disparu d'ici fin 2026 ; les « sidecars » IA, en 2027 ; les régulateurs de tension Claros, qui ne monétisent qu'à partir de 2028 ¹². Entre les deux s'intercale un trimestre à 13,5 millions de dollars, attendu le 3 novembre ².

Le pivot, chiffré en un graphique

Lors de sa conférence « Navitas 2.0 » du 20 octobre↗, le PDG Chris Allexandre a déclaré que les revenus du mobile seraient insignifiants d'ici la fin de l'année, et a évalué le marché 2030 identifié à plus de 8 milliards de dollars, contre 3,5 milliards auparavant — l'infrastructure IA en représentant près de 85 % ¹. L'acquisition de Claros, bouclée le 6 octobre, et une carte de 24 kW sous 800 volts développée avec Nvidia▼−3.37% — Nvidia, down 3.37 percent today s'inscrivent dans ce chiffre ³⁴⁵. Tout comme un module en carbure de silicium de 2 300 volts et de 8 milliohms entré en phase d'échantillonnage le 21 octobre↗, destiné aux transformateurs statiques (« solid-state transformers ») qui achemineraient directement l'énergie du réseau électrique jusqu'aux rails d'alimentation des data centers ³⁴⁵.

La barre de droite correspond au marché adressable identifié par la société, non à des revenus — et l'entreprise le dit elle-même ¹. Les deux petites barres, elles, montrent ce que modélise Wall Street : un consensus de revenus de 47,69 millions de dollars en 2026, qui grimpe à 123,90 millions de dollars en 2028, soit environ 1,5 % du marché en question ². Une société qui gagnerait son propre marché à la moitié du rythme anticipé par Wall Street n'en toucherait toujours, dans huit trimestres, qu'une erreur d'arrondi.

La facture du pont

La transition coûte de la trésorerie. Le deuxième trimestre s'est soldé par une perte nette de 228,2 millions de dollars aux normes GAAP, dont 203,1 millions au titre d'une charge non décaissée liée à un complément de prix (earn-out), ainsi que par un flux de trésorerie disponible négatif de 32,21 millions de dollars ². Le nombre d'actions en circulation est passé de 233,7 millions au 1er mai à 261,09 millions au 24 juillet, après la vente sur le marché d'environ 17,4 millions d'actions en mai et juin ².

Les analystes tablent sur des pertes d'EBITDA de 9 à 10 millions de dollars par trimestre jusqu'au troisième trimestre 2027 ². Cinq analystes sur huit recommandent de conserver le titre, un de le vendre, et le contentieux qui l'oppose à Renesas▼−2.70% — Renesas, down 2.70 percent today et Wolfspeed▼−8.46% — Wolfspeed, down 8.46 percent today n'est toujours pas réglé ²⁶.

Le verdict tombera à l'heure

Allexandre s'est fixé son propre test : encore deux ou trois trimestres de croissance à deux chiffres et « cette histoire disparaît » ². Le chiffre d'affaires du troisième trimestre est guidé à 13,5 millions de dollars, plus ou moins 0,5 million, soit 28 % de plus qu'au deuxième trimestre, et une guidance autour de 15,10 millions de dollars est attendue pour le quatrième trimestre ². Ses propres mots donnent la mesure de l'enjeu : « L'alimentation est devenue un goulot d'étranglement pour le calcul de l'IA »↗ ¹. Le 3 novembre, l'architecture cessera d'être un argument pour devenir un résultat ¹.