ナビタス「2030年市場は80億ドル超」 今四半期の売上見通しはわずか1350万ドル

ナビタス・セミコンダクター▼−6.44% — ナビタス・セミコンダクター, down 6.44 percent todayの株価は10月21日、9.16ドルで終えた。9月30日の終値からは25.7%下落した↗。市場はもう、この物語に金を払っていない¹²。問題は、発表が足りないことではない。どの発表も、売上の計上を先の日付に据えていることだ。モバイル向けは2026年末に消え、AIサイドカーは2027年、クラロス(Claros)の電圧レギュレーターが売上を計上するのは2028年から¹²。その間に横たわるのが、1350万ドルへと見通された四半期だ。決算の発表は11月3日²。

転換を値付けする1枚のグラフ

10月20日の「ナビタス2.0」説明会↗で、最高経営責任者(CEO)のクリス・アレクサンドル(Chris Allexandre)氏は、モバイル向け売上高が年内に取るに足らない水準になると表明した。その上で、2030年の獲得可能市場(SAM)を従来の35億ドルから80億ドル超へと引き上げ、うち85%近くをAIインフラが占めると示した¹。10月6日に完了したクラロス買収と、エンヴィディア▼−3.37% — エンヴィディア, down 3.37 percent todayと組んで開発した24kW・800Vの基板も、この数字に含まれる³⁴⁵。同じく含まれるのが、10月21日にサンプル出荷を始めた耐圧2300V・8ミリオームの炭化ケイ素(SiC)モジュール↗だ。電力網の電力をデータセンターの電源レールへ直接届ける固体変圧器(SST)を狙った製品である³⁴⁵。

右端の棒は会社が算定した獲得可能市場であって、売上高ではない。そう明記しているのは当の会社自身だ¹。小さい方の2本の棒は、ウォールストリートのモデルが見積もる数字である。コンセンサス売上高は2026年の4769万ドルから2028年に1億2390万ドルへと伸びるが、ここで語られる市場の約1.5%にすぎない²。仮にアナリストが想定する半分のペースで自社市場を勝ち取れたとしても、8四半期後に手にしている売上は、この市場規模からすれば誤差の範囲にとどまる。

橋渡しの代償

移行には現金がかかる。第2四半期はGAAPベースの純損失が2億2820万ドルに達し、このうち2億310万ドルは非現金のアーンアウト費用だった。フリーキャッシュフローは3221万ドルのマイナスだった²。発行済み株式数は5月1日の2億3370万株から、7月24日には2億6109万株へ増えた。5~6月にATM(市場売り出し)で約1740万株を売り出したためだ²。

アナリストは2027年第3四半期まで、1四半期あたり900万~1000万ドルのEBITDA赤字を織り込んでいる²。8人のアナリストのうち5人が投資判断を「中立(ホールド)」、1人が「売り(セル)」としており、ルネサスエレクトロニクス▼−2.70% — ルネサスエレクトロニクス, down 2.70 percent todayやウルフスピード▼−8.46% — ウルフスピード, down 8.46 percent todayとの訴訟も解決を見ていない²⁶。

評決は予定通りに下る

アレクサンドルCEOは自ら試金石を示した。あと2~3四半期、2桁成長が続けば「この問題は消える」という²。第3四半期の売上見通し(ガイダンス)は1350万ドル(プラスマイナス50万ドル)で、第2四半期比28%増。第4四半期は1510万ドル前後のガイダンスが出されるとみられる²。賭けの大きさを物語るのは本人の言葉だ。「電力はAIコンピュートのボトルネックになった」↗¹。11月3日、アーキテクチャーは主張でいるのをやめ、決算の数字になる¹。