나비타스 '2030년 시장 80억 달러'…분기 매출 가이던스는 고작 1350만 달러

나비타스 세미컨덕터▼−6.44% — 나비타스 세미컨덕터, down 6.44 percent today는 10월 21일 9.16달러로 마감했다. 9월 30일 종가 대비 25.7% 하락↗한 값이다. 시장은 이제 이 스토리에 값을 매기지 않는다 ¹². 주가의 문제는 발표가 부족해서가 아니다. 발표마다 매출 시점이 미래로 달려 있다는 것이다. 모바일은 2026년 말이면 사라지고, AI 사이드카는 2027년, 클라로스 전압 레귤레이터는 2028년에야 돈이 된다 ¹². 그 사이에는 1350만 달러로 가이던스된 분기가 하나 놓여 있다. 실적은 11월 3일 공개된다 ².

차트 한 장에 담긴 전환의 가격

10월 20일 '나비타스 2.0' 컨퍼런스콜↗에서 크리스 알렉상드르 최고경영자(CEO)는 모바일 매출이 연말이면 미미한 수준이 될 것이라고 밝혔다. 그는 회사가 산정한 2030년 시장 규모를 35억 달러에서 80억 달러 이상으로 끌어올렸고, 이 가운데 AI 인프라가 거의 85%를 차지한다고 말했다 ¹. 10월 6일 완료된 클라로스 인수와 엔비디아▼−3.37% — 엔비디아, down 3.37 percent today와 공동 개발한 24kW·800V 보드가 이 숫자 안에 들어 있다 ³⁴⁵. 10월 21일 샘플 공급에 들어간 2300V·8mΩ 탄화규소(SiC) 모듈↗도 마찬가지다. 이는 계통 전원을 데이터센터 전원 레일로 곧장 보내는 솔리드스테이트 변압기(SST)를 겨냥한 제품이다 ³⁴⁵.

오른쪽 막대는 회사가 산정한 시장 규모이지 매출이 아니다. 회사 스스로 그렇게 밝혔다 ¹. 작은 막대 두 개는 월스트리트 모델이 내놓은 수치다. 2026년 컨센서스 매출 4769만 달러가 2028년엔 1억 2390만 달러로 커지지만, 회사가 말하는 시장의 약 1.5%에 불과하다 ². 설령 회사가 월스트리트 예상 속도의 절반으로 그 시장을 따라잡더라도 8개 분기 뒤에 올리는 매출은 여전히 시장의 반올림 오차 수준에 그친다.

과도기를 버티는 비용

전환에는 현금이 든다. 나비타스는 2분기에 미국 회계기준(GAAP) 순손실 2억 2820만 달러를 기록했다. 이 가운데 2억 310만 달러는 비현금성 어언아웃(성과조건부 지급) 비용이다. 자유현금흐름은 마이너스 3221만 달러였다 ². 발행주식수는 5월 1일 2억 3370만 주에서 7월 24일 2억 6109만 주로 늘었다. 5월과 6월에 약 1740만 주를 장내에서 매각하면서다 ².

애널리스트들은 2027년 3분기까지 분기당 900만~1000만 달러의 EBITDA 적자를 예상하고 있다 ². 애널리스트 8명 중 5명은 투자의견 '홀드', 1명은 '셀'을 제시했다. 르네사스▼−2.70% — 르네사스, down 2.70 percent today 및 울프스피드▼−8.46% — 울프스피드, down 8.46 percent today와의 소송도 아직 결말이 나지 않았다 ²⁶.

심판은 예정대로 온다

알렉상드르 최고경영자(CEO)는 스스로 검증 기준을 제시했다. 두 자릿수 성장이 앞으로 2~3개 분기 더 이어지면 '이건 다 사라질 것'이라는 것이다 ². 3분기 매출 가이던스는 1350만 달러(±50만 달러)로, 2분기 대비 28% 증가한 수치다. 4분기 가이던스는 1510만 달러 안팎이 제시될 것으로 예상된다 ². 무엇이 걸려 있는지는 그 자신의 말이 잘 보여준다. '전력은 이미 AI 컴퓨트의 병목이 됐다'↗ ¹. 11월 3일이면 아키텍처는 논쟁거리에서 실적 숫자로 바뀐다 ¹.