ブルームエナジーの過去最高決算、売上高の73%は1社頼み 今夜の決算はその再現が問われる
ブルームエナジーは米株式市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する。売上高の市場コンセンサスは前年同期比102%増の10億5000万ドル。ただ、過去最高となった前四半期を支えたのは、1社の顧客、売上総利益率を約3.5ポイント押し上げた一時的な関税回収、そしてほぼ4倍に膨らんだ保証引当金だった――。同社自身の開示書類がそう示している。オラクルの燃料電池で動く主力キャンパスは、大気許可を巡る攻防のさなかにある。
Vincent Jiang · 3 min read
ブルームエナジー−5.88% — ブルームエナジー, down 5.88 percent todayは10月22日、米株式市場の引け後に2026年7~9月期決算を発表する 1。同社の燃料電池は、オラクル−1.34% — オラクル, down 1.34 percent todayやアメリカン・エレクトリック・パワー+1.67% — アメリカン・エレクトリック・パワー, up 1.67 percent today(AEP)のAI(人工知能)向けデータセンター施設に電力を供給している。アナリストは、売上高が前年同期の5億1910万ドルから102%増の10億5000万ドル、1株当たり68セントになるとみている。ブルームエナジーはこの2指標で7四半期連続で予想を上回ってきた 1。
株価は10月21日、238.53ドルで終えた。年初来で174.5%上昇したものの、6月につけた史上最高値からは31%下の水準にとどまり、直近12カ月の売上高の約22.6倍で推移している 2。ナンシー・ペロシ元米下院議長と夫のポール・ペロシ氏は、1万5000株に加え、行使価格100ドル、2027年6月17日満期のコールオプション(買い権)200枚を取得したと開示した 1。
The Inferenceは前日、オラクルのニューメキシコ州2.45ギガワット級キャンパスを巡るプレミアムの検証を報じた 2910。その後、記録に加わったのは、Energy News Beatによる開示書類の検証 2、オラクルの9月24日付の不可抗力(フォース・マジュール)通知 9、そしてオラクルが10月15日に提示した、許可排出量を約35%削減する案 10 の3点だ。
売上高は7四半期で3倍、今夜のコンセンサスなら前年同期の2倍
- 売上高
- Estimate
Data
| 売上高 | |
|---|---|
| 24年7~9月 | $0.33B |
| 24年10~12月 | $0.57B |
| 25年1~3月 | $0.33B |
| 25年4~6月 | $0.4B |
| 25年7~9月 | $0.52B |
| 25年10~12月 | $0.78B |
| 26年1~3月 | $0.75B |
| 26年4~6月 | $1.07B |
| 26年7~9月(予) (estimate) | $1.05B |
決算リリースより厳しい実態を語る開示書類
4~6月期は売上高が10億6500万ドル(前年同期比165.5%増)、営業利益が1億8220万ドルに達し、経営陣は2026年通年の売上高見通しを39億~42億ドルに引き上げた3。だが、その裏では、関連のない単一の顧客が同期売上高の73%を占めていた。この数値は、3カ月と6カ月の欄を入れ替えて記載していたため、ブルームエナジーが2026年7月29日付の訂正報告書で修正したものだ5。そもそも同社の提出書類は「顧客」を、「最終的なエンドユーザーではなく、プロジェクトファイナンスの関連会社である可能性がある」取引先と定義している4。
空売り業者Hunterbrookは同社株を売り建てており、ブルックフィールド系の事業会社が2025年10~12月期の売上高7億7800万ドルのうち74%に当たる5億7400万ドルを占めたとする調査結果を発表した6。保証引当金は半年で2000万ドルから7780万ドルに急増した。うち5830万ドルは特定案件向けの引当金である。さらに「設備群(フリート)の劣化」に関連する保証コストは460万ドルで、残る上限付きの保証負担は4億6890万ドルに上る4。このほか同期には3740万ドルの関税回収が含まれており、売上総利益率にして約3.5ポイント分に相当する24。
ガスタービンよりクリーンでも、米電力網平均並み
ブルームエナジーの年次報告書によれば、導入済み設備の大半は天然ガスを燃料としている。天然ガスで稼働するサーバーのCO2排出量は1メガワット時あたり679~833ポンドで、米電力網の平均は767ポンドだ27。燃料の構成比は、バイオガスが約9%を占めた2018年を最後に開示されておらず、2025年に復活した30%の投資税額控除(ITC)は、ブルームエナジー自身の言葉では「排出量の水準にかかわらず」適用される2。市場はこのガス焚き設備群に約700億ドルの価値を認めている2。
ブルームエナジーのサーバー、CO2排出幅は米電力網平均を挟む
Data
| Value | |
|---|---|
| ブルームエナジー仕様の下限 | 679 lb CO2/MWh |
| 米電力網平均 | 767 lb CO2/MWh |
| ブルームエナジー仕様の上限 | 833 lb CO2/MWh |
| 米コンバインドサイクル設備 | 881 lb CO2/MWh |
| 単純サイクル・タービン | 1,284 lb CO2/MWh |
需要の証拠と、月曜日に迫る許可審問
強気の論拠は需要にある。KR・スリダルCEOは7月、米国の主要ハイパースケーラー(超大型データセンター事業者)はすべて、同社製品の有効性を確認したと述べた3。AEPはワイオミング州でグーグルに電力を供給する出力702メガワットの燃料電池発電所に約40億ドルを投じる計画だ8。証券各社は決算発表を前に目標株価を切り上げており、トルイスト+1.00% — トルイスト, up 1.00 percent todayの240ドルからベアードの351ドルまでと幅がある1。
リスクはニューメキシコ州にある。オラクルは9月24日、出力2462メガワットのマイクログリッド(小規模電力網)「プロジェクト・ジュピター」について、不可抗力を理由とする通知を送った。通知は契約に基づくもので、自社の支配外の事由を理由に契約上の義務を免れると主張する9。同事業のガスパイプラインは2027年2月にずれ込んでおり、開発事業者側の弁護士は、11月からは遅延で月に約3億2500万ドルの費用がかかり得ると警告した9。
大気許可、月曜日に却下を求める審問へ
The Inferenceは10月9日、ガスをトラックで搬入するという回避策を報じた10。オラクルはその後、許可排出量を年間880万トンから570万トンへ約35%減らす案を提示した10。サンタフェの環境団体New Energy Economyが大気許可の却下を求める動議を申し立てており、その審問は10月26日(月)に始まる。これに先立ち、修正されたモデル計算で汚染物質の予測濃度はおおむね2倍になった。ただし米環境保護局の基準内にとどまる。州の決定期限は11月23日だ11。
今夜の決算で確認すべき項目は三つある。関税回収分を除いた売上総利益率を、約34%という非GAAPベースの会社側見通しと比べてどうか3、保証引当金の額、そして顧客の内訳だ。
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