Ein Familienscheck über 6 Milliarden Dollar stützt Robinhoods Rekordmonat bei den Einlagen

Robinhood▼−2.69% — Robinhood, down 2.69 percent today wies am 27. Oktober einen Rekordumsatz von 1,42 Milliarden Dollar für das Quartal↗ aus, 12 Prozent mehr als im Vorjahresquartal. Der Nettogewinn sank um 14 Prozent auf 476 Millionen Dollar, gedrückt von 67 Millionen Dollar an unrealisierten Verlusten aus der Neubewertung des eigenen Venture-Fonds zum Marktwert ¹. Nicht einmal über die Zahlen waren sich die Dienste einig: Benzinga sah im bereinigten Ergebnis je Aktie eine Übertreffung des Konsenses von 0,56 Dollar ², die Zusammenfassung des Analystentelefonats↗ von Seeking Alpha wertete sie, an höheren Erwartungen gemessen, als Verfehlung ⁸.

Die Zahl, die das Bild verändert, stammte nicht aus der Gewinn- und Verlustrechnung, sondern vom Finanzvorstand. Die Nettoeinlagen im Oktober haben seit Monatsbeginn bereits 13 Milliarden Dollar überschritten – darunter 6 Milliarden Dollar aus dem Beitrag der Familie Dell zu den Trump Accounts, dem staatlichen Programm, das Anlagekonten für amerikanische Kinder ausstattet ¹. Im Rekordmonat der Einlagen stammt knapp die Hälfte vom Scheck einer einzigen Familie.

Organische Motoren laufen leer, während der Staat eine Pipeline anschaltet

Die Motoren, die die Einlagenbasis einst gefüllt haben, kühlen ab. Die Nettoeinlagen lagen im dritten Quartal bei 15,7 Milliarden Dollar, nach 21,7 Milliarden Dollar im zweiten Quartal ³. Die Kryptoerlöse fielen um 55 Prozent auf 120 Millionen Dollar, das Handelsvolumen sank um 38 Prozent auf 50 Milliarden Dollar. Und das Cash-Sweep-Geschäft, über das Robinhood an liegendem Bargeld eine Spanne verdient, schrumpfte um 9 Prozent auf 32,3 Milliarden Dollar ¹. Ein einziger Krypto-Posten wächst – und der ist neue Infrastruktur: Robinhood Chain steuerte im ersten Quartal nach seinem Livegang auf dem Mainnet 26 Millionen Dollar an Erlösen bei↗ ⁴.

In diese Abschwächung hinein aktivierte das US-Finanzministerium am 1. Oktober die automatische Einschreibung und eröffnete Konten für 60 Millionen Kinder, die kein Erwachsener beansprucht hatte – insgesamt fast 70 Millionen: jedes amerikanische Kind unter 18 Jahren mit Sozialversicherungsnummer ¹⁶. Robinhood rechnet das Geld aus den Trump Accounts seit Juli in seine Kennzahl der Nettoeinlagen ein ¹. Und gehandelt werden kann damit nicht: Es steckt in einem S&P-500-Indexanteil, dem SPYM-ETF von State Street▲+1.09% — State Street, up 1.09 percent today, bis das Kind volljährig ist ⁶⁷.

Wer zahlt, wer profitiert – und wer acht Jahre oder länger wartet

Zahlen: das Finanzministerium und die Familie Dell. Michael Dell und Susan Dell haben 6,25 Milliarden Dollar zugesagt – 250 Dollar für jedes von 25 Millionen Kindern, geboren zwischen 2016 und 2024, in Postleitzahlgebieten mit einem mittleren Familieneinkommen von rund 118.000 Dollar ⁶. Das Finanzministerium stattet Neugeborene der Jahrgänge 2025 bis 2028 mit je 1.000 Dollar aus ⁶. Bis zum 7. Oktober beliefen sich die Einzahlungen über fast 70 Millionen Konten hinweg auf 4,5 Milliarden Dollar↗; umgerechnet sind das rund 64 Dollar pro Konto ⁵.

Der Nutznießer ist Robinhood, der erste Treuhänder und Broker des Programms – an der Seite des Finanzagenten BNY ⁵. Die Serviceerlöse aus den Trump Accounts trugen dazu bei, dass die übrigen Erlöse um 61 Prozent auf 142 Millionen Dollar stiegen. Zugleich rechnet das Unternehmen in diesem Jahr mit Ausgaben von rund 100 Millionen Dollar für die Betreuung des Programms↗, und Finanzvorstand Shiv Verma signalisierte, man tue „noch mehr“ dafür ¹⁷. Eine Rechnung von The Inference aus dem September legte offen, wie Robinhood an einem einzigen Kleinanlegergeschäft vierfach abkassiert↗; die Einlagenseite zeigt nun, wer das Konto füllt.

Die Bullen-These: 70 Millionen Konten, die nie abwandern

Die Verteidiger des Programms haben durchaus starke Karten. Bernstein prognostiziert für Robinhood bis 2028 Erlöse von 1,7 Milliarden Dollar aus Prognosemärkten – mehr als mit Krypto ³. Das US-Finanzministerium schätzt, dass unter der automatischen Einschreibung pro Jahr rund 2 Millionen neue Konten entstehen ⁶. Eine Verwahrungsrente, die ein Jahrzehnt lang Zins auf Zins erwirtschaftet und nie abwandert, ist eine Einlagenfranchise, wie sie keine Marketingbudgets hervorbringen.

Doch die Kontostände sind mager, der Geldfluss ist politisch – und Robinhood zahlt für das Privileg: Die Betriebsausgaben stiegen im Jahresvergleich um 16 Prozent auf 739 Millionen Dollar, unter anderem wegen der Kosten für die Trump Accounts und für Rothera ¹. Die Bullen-These bei den Einlagen ruht nun auf der Beständigkeit eines Bundesprogramms – und die lässt sich in kein Ertragsmodell einpreisen.

Drei Zahlen entscheiden, ob die Einlagenpipeline hält

Drei Lesarten geben den Ausschlag: ob die nächste Einlagenmeldung des US-Finanzministeriums zeigt, dass die Spendezusage der Familie Dell vollständig eingesetzt ist – ihr stehen 2,6 Milliarden Dollar an philanthropischen Zuwendungen gegenüber, die bis zum 7. Oktober verbucht waren ⁵; ob das Budget 2027 für die Trump Accounts wächst, das im Januar oder Februar ansteht ⁷; und ob die Ereigniskontrakte ihr Wachstum um das Sechsfache auch im vierten Quartal durchhalten ¹. Die Zuschüsse von 250 Dollar ruhen bei Kindern der Geburtsjahrgänge 2016 bis 2024 – mindestens acht Jahre, ehe sie ans Geld dürfen ⁶. Die Anleger straften die Nachricht am Mittwoch im Vorhandel mit einem Minus von 7,6 Prozent auf 87,34 Dollar ab ⁷.