米ロビンフッド、入金額が過去最高 一族の60億ドルの小切手が下支え
ロビンフッドは10月27日、売上高14億2000万ドルと過去最高の四半期を計上した。ただし10月の入金急増は、連邦政府の子供向け投資口座プログラムに振り込まれた一つの一族の60億ドルの小切手に依存している。一方で、暗号資産収益は半減し、7~9月期の入金も減速した。
Vincent Jiang · 3 min read
ロビンフッド−2.69% — ロビンフッド, down 2.69 percent todayは10月27日、四半期売上高が14億2000万ドルと過去最高に達したと発表した。前年同期比12%増である。一方、純利益は14%減の4億7600万ドルに落ち込んだ。自社のベンチャー投資ファンドの時価評価で6700万ドルの評価損を計上したためだ1。決算数字の評価はメディアの間でさえ割れた。Benzingaは調整後1株当たり利益(EPS)が市場コンセンサスの0.56ドルを上回る「ビート」と伝えた2。一方、Seeking Alphaの決算説明会の書き起こし要約は、より高い水準と比べれば「ミス」だと判定した8。
売上高は7~9月期に過去最高、純利益は減益
- 売上高
- 純利益
Data
| 売上高 | 純利益 | |
|---|---|---|
| 23年7~9月 | $0.47B | -$0.09B |
| 23年10~12月 | $0.47B | $0.03B |
| 24年1~3月 | $0.62B | $0.16B |
| 24年4~6月 | $0.68B | $0.19B |
| 24年7~9月 | $0.64B | $0.15B |
| 24年10~12月 | $1.01B | $0.92B |
| 25年1~3月 | $0.93B | $0.34B |
| 25年4~6月 | $0.99B | $0.39B |
| 25年7~9月 | $1.27B | $0.56B |
| 25年10~12月 | $1.28B | $0.61B |
| 26年1~3月 | $1.07B | $0.35B |
| 26年4~6月 | $1.31B | $0.56B |
| 26年7~9月 | $1.42B | $0.48B |
ストーリーを変える数字は、損益計算書ではなく最高財務責任者(CFO)の口から出た。10月の純入金額(net deposits)は、月内の現時点ですでに130億ドルを超えた。うち60億ドルは、米国の子どもに投資口座を開設する連邦政府プログラム「トランプ・アカウント」へのデル一族の拠出分だ1。過去最高の入金月で、一つの一族の小切手がその半分近くを占める。
自前のエンジンは縮小、政府がパイプラインを開通
かつて入金基盤を満たしてきたエンジンは冷え込みつつある。7~9月期の純入金額は157億ドルで、4~6月期の217億ドルを下回った3。暗号資産収益は55%減の1億2000万ドル。取引額が38%減の500億ドルに縮小したためだ。顧客の遊休資金を運用に回して利ざやを稼ぐキャッシュスイープの残高も9%減の323億ドルだった1。暗号資産関連で唯一伸びているのは新たなインフラだ。ロビンフッド・チェーン(Robinhood Chain)はメインネット稼働後初の四半期で2600万ドルの収益を計上した4。
純入金は減速、10月はある一族の小切手頼み
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 2026年4~6月期 | $21.7B |
| 2026年7~9月期 | $15.7B |
| 2026年10月(暫定) (estimate) | $13B |
入金の減速が続く中、米財務省は10月1日に自動登録を稼働させた。保護者が登録手続きしていなかった6000万人の子どもの口座を開設し、口座総数は約7000万に達した。社会保障番号を持つ18歳未満の米国の子どもは全員が対象だ16。ロビンフッドは7月から、トランプ・アカウントの資金を純入金額の指標に含めている1。ただし、この資金は取引に使えない。子どもが18歳になるまで、S&P500種株価指数に連動するステート・ストリート+1.09% — ステート・ストリート, up 1.09 percent todayの上場投資信託(ETF)「SPYM」に組み入れられたままだ67。
誰が支払い、誰が得をし、誰が8年以上待つのか
支払う側は米財務省とデル一族だ。マイケル・デル氏とスーザン・デル氏は62億5000万ドルの拠出を約束した。2016~24年生まれの2500万人の子どもに1人当たり250ドルを届けるもので、対象は世帯収入の中央値が約11万8000ドルの郵便番号区域に住む子どもたちだ6。財務省は2025~28年生まれの新生児に1000ドルを給付する6。10月7日時点では約7000万口座に合計45億ドルが入金済みで、1口座当たりに割ると約64ドルになる5。
恩恵を受けるのはロビンフッドだ。同社は、金融代理人のBNYとともに、このプログラムの初期の受託者・取扱証券会社を務めている5。トランプ・アカウントのサービス収益けん引で、その他収益は61%増の1億4200万ドルに伸びた。一方、同社は今年、プログラムの運営に約1億ドルを支出する見通しで、最高財務責任者(CFO)のシブ・ヴェルマ氏は「さらに多くのことを行っている」とも示唆した17。9月にThe Inferenceがまとめた分析は、ロビンフッドが個人投資家の売買1件から四重取りする実態を描き出した。入金の側からは、今度は誰が口座を満たしているのかが見えてくる。
強気材料は、離脱しない7000万口座
このプログラムを擁護する側の手にも、本物の札はある。バーンスタインは、2028年までにロビンフッドの予測市場(prediction markets)収益が17億ドルに達し、暗号資産収益を上回ると予測している3。米財務省は、自動登録により年間約200万口座が新設されると推計する6。預かり資産が10年かけて複利で膨らみ、決して離脱しない。そうしたカストディ(資産保管)収入の年金は、マーケティング予算では手に入らない入金基盤だ。
暗号資産は半減、予測市場がその座を埋める
Data
| Value | |
|---|---|
| オプション | $399M |
| イベント契約 | $173M |
| 株式 | $121M |
| 暗号資産 | $120M |
ただ、残高は薄く、資金の流れは政治が左右する。しかもロビンフッドはその特権の対価を自ら支払っている。営業費用は、トランプ・アカウントとRotheraへの対応コストも一因となり、前年同期比16%増の7億3900万ドルに膨らんだ1。入金への強気見方は今や連邦政府プログラムの持続性を当てにしており、それはどの業績モデルにも値付けできない。
入金パイプラインの持続を左右する3つの数字
決めるのは3つの読みだ。米財務省の次回の入金数字が、10月7日時点で計上済みの慈善寄付26億ドルに対し、デル一族の誓約分が残らず投入されたことを示すかどうか5。1月か2月に発表される2027年のトランプ・アカウント予算が増額されるかどうか7。そして、イベント契約が第4四半期も6倍ペースを維持できるかどうか1。250ドルの給付金は2016~24年生まれの子どもたちの元にあり、そのお金に触れるまで少なくとも8年かかる6。投資家はこの材料を嫌って売った。水曜日のプレマーケット(寄り前の時間外取引)で株価は7.6%安の87.34ドルまで下げた7。
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