一张60亿美元家族支票,撑起Robinhood创纪录入金月
10月27日,Robinhood录得创纪录的14.2亿美元季度营收;但当月入金的激增,靠的是一张流向联邦儿童账户项目的60亿美元家族支票,而加密货币收入腰斩,三季度入金放缓。
Vincent Jiang · 3 min read
Robinhood−2.69% — Robinhood, down 2.69 percent today10月27日交出创纪录的14.2亿美元季度营收,同比增长12%;因旗下创投基金按市值计价确认6700万美元未实现亏损,净利润同比下滑14%,至4.76亿美元1。各家财经媒体连这份财报的定性都未能统一:Benzinga对照0.56美元的一致预期,判定调整后每股收益(adjusted EPS)超预期2;Seeking Alpha的财报电话会纪要对照更高的门槛,则判为不及预期8。
三季度营收创新高,净利润下滑
- 营收
- 净利润
Data
| 营收 | 净利润 | |
|---|---|---|
| 2023Q3 | $0.47B | -$0.09B |
| 2023Q4 | $0.47B | $0.03B |
| 2024Q1 | $0.62B | $0.16B |
| 2024Q2 | $0.68B | $0.19B |
| 2024Q3 | $0.64B | $0.15B |
| 2024Q4 | $1.01B | $0.92B |
| 2025Q1 | $0.93B | $0.34B |
| 2025Q2 | $0.99B | $0.39B |
| 2025Q3 | $1.27B | $0.56B |
| 2025Q4 | $1.28B | $0.61B |
| 2026Q1 | $1.07B | $0.35B |
| 2026Q2 | $1.31B | $0.56B |
| 2026Q3 | $1.42B | $0.48B |
真正改写故事走向的数字来自首席财务官,而非利润表。10月净入金(net deposits)月初至今已突破130亿美元,其中60亿美元来自戴尔家族对“特朗普账户”的注资——这是联邦政府为美国儿童投资账户注入种子资金的项目1。在创纪录的入金月份里,一个家族的支票占了近一半。
内生引擎降温,政府管道开闸
曾经撑起入金基本盘的引擎正在降温。三季度净入金157亿美元,较二季度的217亿美元回落3。加密货币成交量下降38%,至500亿美元,拖累相应收入下滑55%,至1.2亿美元;为Robinhood在客户闲置资金上赚取利差的现金归集(cash sweep)计划,规模缩水9%,至323亿美元1。加密业务中唯一在增长的一条线,是新铺的“管道”:Robinhood Chain主网上线后的首个季度收入2600万美元4。
净入金逐季放缓,10月靠一个家族的支票撑起
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| 2026年二季度 | $21.7B |
| 2026年三季度 | $15.7B |
| 2026年10月(月初至今) (estimate) | $13B |
就在入金放缓之际,美国财政部10月1日启动自动登记,为此前没有成年人认领的6000万名儿童开立账户,账户总数由此接近7000万,覆盖所有持有社会安全号码的18岁以下美国儿童16。自今年7月起,Robinhood已将特朗普账户资金计入净入金指标1。而且,这笔钱不能拿来交易:在孩子年满18岁之前,它始终停放在标普500指数子组合中,具体为道富+1.09% — 道富, up 1.09 percent today旗下的SPYM ETF67。
谁出钱,谁受益,谁再等至少八年
出钱的是美国财政部和戴尔家族。迈克尔·戴尔与苏珊·戴尔承诺出资62.5亿美元,为2500万名儿童每人发放250美元;这些儿童均出生于2016年至2024年,所在邮编区的家庭收入中位数约为11.8万美元6。财政部则为2025年至2028年出生的新生儿每人存入1000美元6。截至10月7日,近7000万个账户已累计存入45亿美元;平摊下来,每个账户约64美元5。
受益的是Robinhood——它是该计划的初始受托人兼经纪商,金融代理由纽约梅隆银行(BNY)担任5。特朗普账户的服务收入推动"其他收入"增长61%,至1.42亿美元;公司预计今年为运营该计划支出约1亿美元,首席财务官希夫·维尔马则暗示这方面"还要花更多"17。《The Inference》9月的一篇账本式报道拆解了Robinhood如何从一笔零售交易中赚走四道钱;而入金这一侧如今显示,是谁在为账户注资。
看多逻辑:7000万个永不流失的账户
该计划的支持者手中确有筹码。伯恩斯坦(Bernstein)预计,到2028年,Robinhood的预测市场收入将达到17亿美元,超过加密货币3。美国财政部估算,自动登记实施后每年将新增约200万个账户6。这种可复利滚存十年、永不流失的“托管年金”,是营销预算砸不出来的入金基本盘。
加密货币收入同比腰斩,预测市场取而代之
Data
| Value | |
|---|---|
| 期权 | $399M |
| 事件合约 | $173M |
| 股票 | $121M |
| 加密货币 | $120M |
但账户余额还很薄,资金流系于政治,而Robinhood还要为这份“特权”买单:运营开支同比增长16%,至7.39亿美元,部分源于特朗普账户和Rothera的相关成本1。如今,入金的看多逻辑押在联邦计划的存续上,而这一点任何盈利模型都无法定价。
三组数据决定入金管道能否延续
三组数据给出答案:一看美国财政部下一份入金数据能否显示,戴尔家族认捐的资金已全额投放——截至10月7日,已入账的慈善捐赠为26亿美元5;二看定于1月或2月公布的2027年特朗普账户预算能否增长7;三看事件合约第四季度能否延续六倍增速1。每笔250美元的拨款记在2016年至2024年出生的孩子名下,距能动用这笔钱至少还有八年6。周三盘前,投资者将股价压低7.6%,至87.34美元7。
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