Samsung Electro-Mechanics duplica su beneficio gracias a Nvidia, y el acuerdo es un arma de doble filo
La compañía duplicó el beneficio operativo con los componentes de inteligencia artificial y cedió a Nvidia una parte considerable de su capacidad de sustratos de 2028, para después abrir negociaciones de precios. La visibilidad es real; también lo es la dependencia.
Vincent Jiang · 3 min read
Samsung Electro-Mechanics publicó sus cuentas el 28 de octubre y demostró que la reconversión hacia la inteligencia artificial paga en metálico, no en promesas: unos ingresos trimestrales récord de 3,76 billones de wones, un 30,3% más que un año antes, y un beneficio operativo de 691.000 millones de wones, un 165,5% más, según una comunicación preliminar 1. El margen operativo se duplicó, del 9,0% al 18,4% 1. Los títulos del fabricante de componentes —cotizado en el KOSPI y proveedor de sustratos de encapsulado de chips, condensadores cerámicos multicapa (MLCC, por sus siglas en inglés) y módulos de cámara— avanzaban un 11%, hasta 1.333.000 wones, en la sesión de mediodía en Seúl a las 12.44 1.
Un solo cliente marca ahora el tamaño de la fábrica
Ese mismo día quedaron confirmados los términos firmados de su alianza estratégica con Nvidia, desvelada el 21 de octubre: líneas dedicadas de sustratos de encapsulado ABF en Sejong y Busan (Corea del Sur), entregas a partir de 2026, un crecimiento anual del suministro de dos dígitos y, para 2028, Nvidia−1.29% — Nvidia, down 1.29 percent today se hará con una parte significativa de la capacidad anual total de sustratos 2. Esa cláusula dimensiona la fábrica en torno a la hoja de ruta de producto de un único comprador. Un fabricante de componentes que antes vendía a quien llamara ahora planifica su capacidad según las especificaciones de un solo cliente.
Los sustratos de encapsulado, y no el negocio tradicional, marcan el ritmo del trimestre
Data
| Value | |
|---|---|
| Beneficio operativo | +165.5% |
| Ventas de sustratos de encapsulado | +58% |
| Ventas de componentes | +36% |
| Ingresos totales | +30.3% |
La escasez fija los precios
La conferencia de resultados reforzó su poder de negociación. Los envíos del cuarto trimestre de sustratos ultragrandes para servidores de IA se duplicarán 5. La capacidad de sustratos FC-BGA no da abasto con los volúmenes que piden los clientes, y la compañía ha abierto negociaciones de precios alegando el coste de las materias primas y la escasez de suministro 6.
Los contratos de suministro a largo plazo cubrirán más de la mitad de las ventas de MLCC de 2027 4. La inversión de capital superará los cerca de 680.000 millones de wones avanzados en septiembre, con un contrato de condensadores de silicio por 1,5 billones de wones, firmado en mayo, ya en cartera 7. La división de encapsulados elevó sus ventas un 58%, hasta los 938.000 millones de wones; los componentes crecieron un 36%, hasta 1,88 billones de wones, con una cuota superior al 40% del mercado de MLCC para servidores de IA 3.
Quien compra, manda
El escenario alcista es un 2027 ya asegurado 4. El bajista, quién guarda la llave. Nvidia no apuesta por un solo proveedor: financia la planta de Ono de Ibiden, en Japón, con un anticipo multimillonario para reservarse capacidad y respalda la ampliación de sustratos de Unimicron en Taiwán mediante un acuerdo de reserva distinto, todo ello enmarcado en un plan para multiplicar por 2,5 su capacidad total de sustratos en tres años 9.
Samsung Electro-Mechanics es una línea más en esa lista. El precio ya va muy por delante de los números presentados: el precio objetivo medio que recoge MarketScreener entre 27 analistas queda un 99,8% por encima del último cierre, de 1.201.000 wones, y el valor cotizaba a 1.333.000 wones tras la publicación de los resultados 8. Habrá que seguir de cerca las negociaciones de precios de los sustratos FC-BGA: si las subidas cuajan, la visibilidad es real. Si la próxima hoja de ruta de Nvidia se encoge, a una fábrica construida a la medida de un solo cliente le quedan pocos compradores.
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