Samsung Electro-Mechanics double son bénéfice grâce à Nvidia, et l'accord est à double tranchant
Samsung Electro-Mechanics a doublé son résultat opérationnel grâce aux composants pour l'IA et réservé à Nvidia une large part de sa capacité de substrats pour 2028, avant d'ouvrir des négociations tarifaires. La visibilité est réelle ; la dépendance l'est aussi.
Vincent Jiang · 3 min read
Samsung Electro-Mechanics a publié ses comptes le 28 octobre et démontré que sa refonte autour de l'IA se paie en cash, pas en promesses : un chiffre d'affaires trimestriel record de 3 760 milliards de wons, en hausse de 30,3 % sur un an, et un résultat opérationnel de 691 milliards de wons, en hausse de 165,5 %, selon une publication préliminaire 1. La marge opérationnelle a doublé, passant de 9,0 % à 18,4 % 1. Vers midi à Séoul, le titre du fabricant de composants coté au KOSPI — fournisseur de substrats d'encapsulation de puces, de condensateurs céramiques multicouches (MLCC) et de modules caméra — gagnait 11 %, à 1 333 000 wons, à 12 h 44 1.
Un seul client dimensionne désormais l'usine
Le même jour, l'entreprise a confirmé les termes signés de son partenariat stratégique avec Nvidia, révélé une première fois le 21 octobre : des lignes dédiées de substrats d'encapsulation ABF à Sejong et à Busan, en Corée du Sud ; des livraisons à partir de 2026 ; une croissance annuelle à deux chiffres des volumes fournis ; et, d'ici à 2028, Nvidia−1.29% — Nvidia, down 1.29 percent today prélèvera une part significative de la capacité annuelle totale de substrats 2. Cette clause dimensionne l'usine autour de la feuille de route produit d'un seul acheteur. Un fabricant de composants qui vendait autrefois à quiconque l'appelait planifie désormais sa capacité en fonction des spécifications d'un seul client.
Les substrats d'encapsulation, et non les activités historiques, ont fixé le rythme du trimestre
Data
| Value | |
|---|---|
| Résultat opérationnel | +165.5% |
| Ventes de substrats d'encapsulation | +58% |
| Ventes de composants | +36% |
| Chiffre d'affaires total | +30.3% |
La pénurie fait les prix
La conférence téléphonique sur les résultats a renforcé le rapport de force. Les livraisons de substrats très grand format pour serveurs d'IA doubleront au quatrième trimestre 5. La capacité de production de substrats FC-BGA ne suffit pas à couvrir les volumes demandés par les clients, et l'entreprise ouvre des négociations tarifaires en invoquant le coût des matières premières et la tension sur l'offre 6.
Les contrats d'approvisionnement à long terme devraient couvrir plus de la moitié des ventes de MLCC en 2027 4. Les investissements dépasseront les quelque 680 milliards de wons annoncés en septembre ; l'entreprise a déjà en main un contrat de 1 500 milliards de wons sur les condensateurs silicium signé en mai 7. La division encapsulation a augmenté ses ventes de 58 %, à 938 milliards de wons ; celles des composants ont gagné 36 %, à 1 880 milliards de wons, avec plus de 40 % du marché des MLCC pour serveurs d'IA 3.
Le bail est au nom de l'acheteur
Le scénario haussier tient en un 2027 verrouillé 4. Le scénario baissier, en une question : qui détient le verrou ? Nvidia ne mise pas sur un seul fournisseur : le groupe finance l'usine d'Ibiden à Ono, au Japon, moyennant une avance de plusieurs milliards de dollars pour réserver des capacités et soutient l'extension des capacités de substrats d'Unimicron à Taïwan au titre d'un accord de réservation distinct. Le tout s'inscrit dans un plan visant à multiplier par 2,5 sa capacité totale de substrats en trois ans 9.
Samsung Electro-Mechanics n'est qu'une ligne de cette liste. Le titre a déjà pris une longueur d'avance sur les chiffres publiés : l'objectif de cours moyen compilé par MarketScreener auprès de 27 analystes se situe 99,8 % au-dessus du dernier cours de clôture de 1 201 000 wons, alors que l'action cotait à 1 333 000 wons à la publication des résultats 8. Le point à surveiller : les négociations tarifaires sur le FC-BGA. Si les hausses passent, la visibilité est réelle. Si la prochaine feuille de route de Nvidia se resserre, une usine construite aux spécifications d'un seul client ne trouvera que peu d'autres acheteurs.
Get Chips by email, free
How AI demand is reshaping chipmakers, memory and the fabs behind them. In our daily email, every weekday.
