サムスン電機、エヌビディアで利益倍増 提携は諸刃の剣
サムスン電機はAI部品で営業利益を倍増させ、2028年の基板生産能力の相当部分をエヌビディアに割り当てた。そのうえで価格交渉に踏み切った。業績の見通しの良さは本物だ。だが、一社依存の深さも同じく本物だ。
Vincent Jiang · 3 min read
サムスン電機は10月28日に決算を開示し、AI(人工知能)を軸に据えた立て直しが返ってきたのは約束ではなく現金であることを示した。暫定報告書によると、7~9月期の売上高は3兆7600億ウォンと四半期として過去最高を更新し、前年同期比30.3%増となった。営業利益は同165.5%増の6910億ウォンだった1。営業利益率は9.0%から18.4%へと倍増した1。半導体パッケージ基板、積層セラミックコンデンサー(MLCC)、カメラモジュールを手がけるコスピ上場の電子部品メーカーの株価は、ソウル市場で昼の取引に入り、午後0時44分現在、前日比11%高の133万3000ウォンと急伸している1。
工場の規模を決めるのは、今や一社の顧客
同日には、10月21日に初めて公表していたエヌビディアとの戦略提携の調印済み条件も確定した。内容は、韓国の世宗(セジョン)と釜山にエヌビディア専用のABFパッケージ基板ラインを設け、2026年から納品を始める。供給量は毎年二桁で増やし、2028年までに年間基板生産能力全体の相当部分をエヌビディア−1.29% — エヌビディア, down 1.29 percent todayが引き取る2。この条項は、工場の規模を一社の買い手の製品ロードマップに合わせて決めるものだ。かつてはかかってきた電話の相手に売るだけでよかった部品メーカーが、今や単一顧客の仕様に合わせて能力計画を立てる。
四半期をけん引したのは旧来事業ではなくパッケージ基板
Data
| Value | |
|---|---|
| 営業利益 | +165.5% |
| パッケージ基板売上高 | +58% |
| 部品事業売上高 | +36% |
| 売上高合計 | +30.3% |
価格を決めているのは品薄だ
決算説明会が交渉のカードを増やした。10~12月期の超大型AIサーバー向け基板の出荷は倍増する5。FC-BGA基板は生産能力が顧客の要求数量に追いつかず、同社は原材料費と供給逼迫を理由に価格交渉を始めている6。
長期供給契約は2027年のMLCC売上高の過半を占める見通しだ4。設備投資は9月に示した約6800億ウォンの水準を上回る。手元には5月に獲得したシリコンコンデンサー1兆5000億ウォンの契約がある7。パッケージ部門の売上高は58%増の9380億ウォン。部品部門も、AIサーバー向けMLCC市場で4割超のシェアを背景に36%増の1兆8800億ウォンと伸びた3。
鍵を握るのは買い手
強気の材料は、2027年がすでに「施錠済み」であることだ4。弱気の材料は、その鍵を誰が握るかだ。エヌビディアは単一のサプライヤーに賭けているわけではない。日本では数十億ドル規模の能力確保(リザベーション)前払い金でイビデンのオノ工場に資金を投じ、台湾では別のリザベーション契約で欣興電子の基板増産を後押ししている。いずれも、基板の総供給能力を3年間で2.5倍に引き上げる計画の一環だ9。
サムスン電機は、この一覧の1行にすぎない。株価はすでに決算の中身を大きく先行している。MarketScreenerがまとめた27人のアナリストによる目標株価の平均は直近の終値120万1000ウォンを99.8%上回り、決算発表の日の株価は133万3000ウォンだった8。焦点はFC-BGAの価格交渉だ。値上げが定着すれば、見通しの高さ(ビジビリティ)は本物だ。エヌビディアの次期ロードマップが縮めば、1つの顧客の仕様に合わせて造った工場には、他にほとんど買い手がいない。
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