Samsung Electro-Mechanics удвоила прибыль на Nvidia, но сделка обоюдоострая
Samsung Electro-Mechanics удвоила операционную прибыль на компонентах для ИИ, отдала Nvidia значительную долю мощностей по выпуску подложек на 2028 год, а затем начала переговоры о ценах. Прогнозируемость реальна — но реальна и зависимость.
Vincent Jiang · 3 min read
28 октября Samsung Electro-Mechanics раскрыла отчетность и показала, что перестройка бизнеса под ИИ приносит живые деньги, а не обещания: рекордная квартальная выручка — 3,76 трлн вон, на 30,3% больше, чем годом ранее; операционная прибыль — 691 млрд вон, рост на 165,5%, согласно предварительной отчетности 1. Операционная маржа удвоилась — с 9,0% до 18,4% 1. К 12:44 по сеульскому времени акции производителя компонентов, котирующегося на KOSPI, прибавляли на дневных торгах 11% — до 1 333 000 вон 1. Компания выпускает подложки для корпусирования чипов, многослойные керамические конденсаторы (MLCC) и модули камер.
Масштаб завода теперь определяет один клиент
В тот же день компания подтвердила подписанные условия стратегического партнерства с Nvidia, о котором впервые было объявлено 21 октября. Речь идет о выделенных линиях по выпуску подложек ABF для корпусирования в Седжоне и Пусане (Южная Корея), поставках с 2026 года и ежегодном росте объемов двузначными темпами, а к 2028 году Nvidia−1.29% — Nvidia, down 1.29 percent today будет забирать значительную часть совокупных годовых мощностей по выпуску подложек 2. Это условие фактически подгоняет масштабы завода под продуктовую дорожную карту единственного покупателя. Производитель комплектующих, который еще недавно продавал всем, кто звонил, теперь планирует мощности под спецификации одного клиента.
Темп кварталу задают подложки, а не традиционный бизнес
Data
| Value | |
|---|---|
| Операционная прибыль | +165.5% |
| Продажи подложек | +58% |
| Продажи компонентов | +36% |
| Общая выручка | +30.3% |
Цены диктует дефицит
Конференц-колл по итогам квартала добавил компании переговорной силы. Отгрузки сверхбольших подложек для ИИ-серверов в IV квартале удвоятся 5. Мощности по выпуску подложек FC-BGA не покрывают объемы, которые запрашивают клиенты, и компания начинает переговоры о ценах, ссылаясь на удорожание сырья и дефицит предложения 6.
Долгосрочные контракты на поставку, как ожидается, покроют более половины продаж MLCC в 2027 году 4. Капзатраты превысят обозначенный в сентябре уровень — около 680 млрд вон; на руках у компании уже есть подписанный в мае контракт на кремниевые конденсаторы стоимостью 1,5 трлн вон 7. Подразделение по выпуску подложек для корпусирования чипов нарастило выручку на 58%, до 938 млрд вон; компонентное — на 36%, до 1,88 трлн вон, при доле свыше 40% на рынке MLCC для ИИ-серверов 3.
Ключи от фабрики — у покупателя
Бычий сценарий — 2027 год уже под замком 4. Медвежий — вопрос, у кого ключ. Nvidia не делает ставку на единственного поставщика: компания финансирует японский завод Ibiden в Оно, перечисляя аванс в несколько миллиардов долларов за резервирование мощностей, а также поддерживает расширение производства подложек у тайваньской Unimicron по отдельному соглашению о резервировании — все это часть плана нарастить совокупные мощности по выпуску подложек в 2,5 раза за три года 9.
Samsung Electro-Mechanics — лишь одна строчка в этом списке. Цена уже далеко опережает отчетные цифры: средняя целевая цена, рассчитанная MarketScreener на основе прогнозов 27 аналитиков, на 99,8% превышает уровень последнего закрытия (1 201 000 вон), а после выхода отчетности акции стоили 1 333 000 вон 8. Следить стоит за переговорами о ценах на подложки FC-BGA: если повышение цен приживется, прогнозируемость реальна. Если же следующая дорожная карта Nvidia сузится, у фабрики, построенной под спецификации одного клиента, окажется мало других покупателей.
Get Chips by email, free
How AI demand is reshaping chipmakers, memory and the fabs behind them. In our daily email, every weekday.
