Les trois quarts du contrat nucléaire de 3,6 GW conclu entre Google et Constellation sont déjà en production

Les 3,6 gigawatts, ce sont deux contrats

Le titre de l'annonce promettait 3,6 gigawatts de nucléaire ¹. Les documents, datés du 6 octobre↗ recouvrent en réalité deux accords : un contrat d'achat d'électricité (PPA) de vingt ans sécurisant 4,3 milliards de dollars d'augmentations de puissance sur 11 réacteurs de Constellation▼−5.79% — Constellation, down 5.79 percent today dans trois États, soit 890 MW de capacité réellement nouvelle d'ici fin 2032, et un accord de quinze ans portant sur 2 700 MW de production de centrales que PJM exploite déjà ¹². Au total : 3 590 MW, dont les trois quarts de production existante ³.

La Bourse a payé Constellation cash

L'action Constellation (CEG) a clôturé en hausse de 12,2 %, parmi les deux meilleures performances du S&P 500 ; Talen a gagné 12,4 % et Vistra▼−6.76% — Vistra, down 6.76 percent today 10,7 % ³. Constellation débourse les 4,3 milliards de dollars et livrera la première augmentation de puissance en 2028 ; quant à Google, son rôle se réduit à vingt ans de revenus garantis, à un prix qu'aucune des deux sociétés ne dévoile ²³.

Le volet le plus important n'ajoute aucun mégawatt

Le volet de quinze ans porte sur des centrales déjà en exploitation : Google y achète la production du parc existant, un montage financier qui, selon Constellation, garantit la viabilité économique de ces actifs et maintient leur énergie et leur capacité sur le marché de PJM ⁴. Ce volet arrive sur un réseau sans la moindre marge. Le dernier appel d'offres de capacité de PJM s'est soldé au plafond de 325 dollars/MW-jour — la troisième adjudication consécutive à ce niveau↗, et se serait établi au-delà de 500 dollars/MW-jour sans plafonnement ⁵. Quelques jours plus tôt, la FERC a gelé l'achat de dernier recours de 6 831 MW de PJM, peu convaincue que ses coûts incombent aux consommateurs qui les génèrent ⁴⁶. PJM elle-même a déclaré aux régulateurs que contracter de la capacité existante avec de nouveaux gros consommateurs « ne résoudrait pas le problème » que visent ses règles sur la capacité nouvelle ⁴.

Le carnet de commandes nucléaire de Constellation dépasse désormais les 5 GW

Faites l'addition de la semaine : les 3 590 MW de Google, les 690 MW d'Amazon à Calvert Cliffs signés quelques jours plus tôt, et 920 MW de contrats à long terme supplémentaires avec des acheteurs notés « investment grade », déjà inscrits dans le rapport du deuxième trimestre de Constellation ⁴⁷. Les hyperscalers, eux, ne paient pas au même prix : l'ensemble signé par Amazon▼−2.10% — Amazon, down 2.10 percent today dépasse 3 milliards de dollars pour environ 190 MW d'augmentation de puissance, soit plus de 15 millions de dollars par mégawatt, contre environ 4,8 millions pour les augmentations de puissance de Google, même si ce montant paie aussi le renouvellement de licence et 20 ans d'exploitation supplémentaires ²⁷.

La réponse des deux entreprises : rien ne quitte le réseau

Google assure que la collaboration ajoute de la capacité « sans aucun coût pour les autres consommateurs »↗ ⁸ ; Constellation, comme avec Amazon, soutient qu'aucune électricité ne quitte le réseau de PJM et qu'aucune installation ne fonctionne « derrière le compteur » (behind the meter) ⁴⁷. Les deux affirmations tiennent : les électrons continuent d'alimenter les 67 millions de personnes que dessert PJM ⁸. Ce qui change, c'est l'écoulement de cette production — et si la production de base ferme est vendue d'avance jusqu'aux années 2040, tous les autres enchérissent sur ce qui reste. Microsoft▼−1.76% — Microsoft, down 1.76 percent today achète déjà le redémarrage de Three Mile Island ; Meta▼−0.87% — Meta, down 0.87 percent today détient des accords dans trois États ⁹.

Le régulateur fixe le prix du reste

PJM veut ses règles « Bring Your Own New Capacity » en vigueur d'ici au 12 octobre↗. Or la capacité ayant déjà été retenue lors d'un appel d'offres échoue généralement au test de capacité nouvelle ; aucune des deux entreprises ne précise si les 890 MW y sont éligibles ⁴. Le prochain appel d'offres de capacité s'ouvre en décembre, et l'achat de dernier recours fait son retour d'ici au 28 février 2027 ⁴⁶. Le mégawatt le moins cher des États-Unis est celui qui existe déjà — et Google vient d'en acheter 2 700, pour 15 ans.