グーグルとコンステレーションの原発契約3.6ギガワット、4分の3は既存の電力

「3.6ギガワット」の正体は2つの契約

発表の見出しは「原子力3.6ギガワット」だった¹。中身の10月6日付の契約文書↗は2本の契約からなる。1つは、3州にあるコンステレーション▼−5.79% — コンステレーション, down 5.79 percent todayの原子炉11基を対象に出力増強43億ドルを支える20年物の電力購入契約（PPA）で、2032年末までに純増890メガワット（MW）の新規容量が加わる。もう1つは、PJMがすでに運転している発電所の出力2,700MWを対象とする15年契約だ¹²。合計は3,590MW。このうち4分の3は既存の発電電力である³。

市場の「支払い」は即日

コンステレーション（CEG）は12.2%高で、S&P500種株価指数の値上がり率上位2銘柄に入った。タレンは12.4%高、ヴィストラ▼−6.76% — ヴィストラ, down 6.76 percent todayは10.7%高だった³。43億ドルを投じて最初の出力増強分を2028年に供給するのはコンステレーション。グーグルの役割は、20年間の確実な売り上げを保証することだ。その価格は両社とも明らかにしていない²³。

規模の大きい契約、新規メガワットはゼロ

15年契約が対象とするのは、すでに稼働している発電所だ。グーグルは既存プラント群の出力を買い取る。コンステレーションによれば、この金融スキームで当該資産の経済性が維持され、電力と容量はPJM市場にとどまるという⁴。契約の着地点となる系統に余力はない。PJMの最新の容量オークションは上限価格の325ドル/MW・日で成立、上限での成立は3年連続↗で、上限がなければ500ドル/MW・日を超えていた⁵。その数日前には、米連邦エネルギー規制委員会（FERC）がPJMによる6,831MWのバックストップ調達を凍結した。そのコストが、コストを招いている需要側に落ちるとは認められなかったためだ⁴⁶。PJM自身も規制当局に対し、既存容量を新規の大口需要に契約で振り向けても、新規容量ルールが扱う問題は「解決しない」と伝えている⁴。

コンステレーションの原子力契約、計5GW超に

今週まとまった契約を足し合わせる。グーグルの3,590MWに、数日前に締結したアマゾンのカルバートクリフス原発での690MW、さらにコンステレーションの2026年第2四半期決算時点で契約済みだった投資適格格付けの買主との長期契約920MWが加わる⁴⁷。ハイパースケーラー（hyperscaler）どうしでも支払いの中身は違う。アマゾン▼−2.10% — アマゾン, down 2.10 percent todayの契約は約190MWの出力増強に総額30億ドル超。1MW当たり1,500万ドル超で、グーグルの出力増強は1MW当たり約480万ドルという違いが出る。ただし、アマゾンの支払額には運転許可の更新（リライセンス）と20年間の追加運転も含まれる²⁷。

両社の答え、系統から電力は出ない

グーグルはこの協業は「他の需要家に費用をかけさせずに」容量を増やす↗と説明する⁸。コンステレーションもアマゾンとの契約時と同様、電力がPJMの系統から出ていくことはなく、メーター裏（アンビハインド・ザ・メーター）で消費されることも一切ないと主張する⁴⁷。どちらの主張も成り立つ。電子は今もPJM圏の6,700万人に電力を供給し続けている⁸。動くのはオフテイクの側だ。確実なベースロード電源が2040年代まで先約で埋まれば、残された需要家は残る電力を入札で奪い合うことになる。マイクロソフト▼−1.76% — マイクロソフト, down 1.76 percent todayはすでにスリーマイル島原発の再稼働分を買い取っており、メタ▼−0.87% — メタ, down 0.87 percent todayは3州で契約を確保している⁹。

残る電力の価格を決めるのは規制当局

PJMは「Bring Your Own New Capacity（BYONC）」ルールを10月12日までに発効させたい考えだ↗。既にオークションで落札された容量は、通常、この新規容量ルールの審査には通らない。890メガワットがこの基準に当てはまるかどうか、両社とも明らかにしていない⁴。次回の容量オークションは12月に開かれ、バックストップ調達は2027年2月28日までに復活する⁴⁶。米国で最も安いメガワットは、既に存在するメガワットだ。グーグルはこのほど、その2,700メガワット分を15年間買い取った。