Três quartos do acordo nuclear de 3,6 GW do Google com a Constellation são de energia que já existe

Os 3,6 gigawatts são dois contratos

A manchete falava em 3,6 gigawatts de energia nuclear ¹. O comunicado de 6 de outubro↗ traz, na verdade, dois acordos: um contrato de compra de energia (PPA) de 20 anos, que banca US$ 4,3 bilhões em ampliações de potência em 11 reatores da Constellation▼−5.79% — Constellation, down 5.79 percent today em três estados — 890 MW de capacidade efetivamente nova até o fim de 2032 — e um acordo de 15 anos sobre 2.700 MW de produção de usinas que o PJM já opera ¹². No total: 3.590 MW, dos quais três quartos vêm de geração já existente ³.

O mercado pagou a Constellation na hora

A Constellation (CEG) fechou em alta de 12,2%, entre as duas maiores altas do S&P 500; a Talen avançou 12,4%, e a Vistra▼−6.76% — Vistra, down 6.76 percent today, 10,7% ³. A Constellation é quem desembolsa os US$ 4,3 bilhões e entrega a primeira ampliação de potência em 2028; o Google entra com 20 anos de receita garantida, a um preço que nenhuma das duas empresas revela ²³.

O braço maior do acordo não acrescenta nenhum megawatt novo

O contrato de 15 anos cobre usinas que já operam: o Google compra a produção do parque existente, numa estrutura financeira que, segundo a Constellation, mantém esses ativos economicamente viáveis — e mantém sua energia e capacidade no mercado do PJM ⁴. O acordo chega a uma rede elétrica sem folga. O último leilão de capacidade do PJM fechou no teto de US$ 325/MW-dia, o terceiro consecutivo no teto↗, e teria fechado acima de US$ 500/MW-dia se não houvesse teto ⁵. Dias antes, a FERC, reguladora federal do setor elétrico americano, congelou a compra de retaguarda (backstop) de 6.831 MW do PJM, por não se convencer de que esses custos recaem sobre a carga que os gera ⁴⁶. O próprio PJM disse aos reguladores que contratar capacidade existente para novos grandes consumidores “não resolveria o problema” que suas regras de nova capacidade buscam atacar ⁴.

Carteira nuclear da Constellation já passa dos 5 GW

Fazendo as contas da semana: os 3.590 MW do Google, os 690 MW da Amazon em Calvert Cliffs, contratados dias antes, e outros 920 MW em contratos de longo prazo com compradores de grau de investimento, já registrados no balanço do segundo trimestre da Constellation ⁴⁷. Os hiperescaladores (hyperscalers) pagam de formas diferentes: o pacote da Amazon▼−2.10% — Amazon, down 2.10 percent today supera os US$ 3 bilhões por cerca de 190 MW de ampliação de potência — mais de US$ 15 milhões por megawatt, contra cerca de US$ 4,8 milhões das ampliações de potência do Google —, embora o valor da Amazon também cubra a renovação das licenças e mais 20 anos de operação ²⁷.

A resposta das empresas: nada sai da rede

O Google diz que a colaboração acrescenta capacidade “sem custo para os demais consumidores”↗ ⁸, e a Constellation, como no caso da Amazon, insiste que nenhuma energia sai da rede do PJM e que nada opera atrás do medidor (behind the meter) ⁴⁷. Ambas as afirmações procedem: os elétrons continuam servindo os 67 milhões de pessoas atendidas pelo PJM ⁸. O que muda de mãos é o offtake — e, se a geração firme de base já está comprometida até a década de 2040, todos os demais disputam o que resta. A Microsoft▼−1.76% — Microsoft, down 1.76 percent today já compra a energia da reativação de Three Mile Island; a Meta▼−0.87% — Meta, down 0.87 percent today mantém contratos em três estados ⁹.

O regulador define o preço do que sobra

O PJM quer que suas regras Bring Your Own New Capacity (“traga sua própria nova capacidade”) entrem em vigor até 12 de outubro↗. A capacidade que já fechou em leilão geralmente não passa no teste de nova capacidade; nenhuma das duas empresas diz se os 890 MW se qualificam ⁴. O próximo leilão de capacidade abre em dezembro, e a compra de retaguarda volta até 28 de fevereiro de 2027 ⁴⁶. O megawatt mais barato dos Estados Unidos é o que já existe — e o Google acabou de comprar 15 anos de 2.700 deles.