Три четверти ядерной сделки Google с Constellation на 3,6 ГВт — уже существующая мощность

3,6 гигаватта — это два контракта

В заголовке анонса значилось 3,6 ГВт атомной генерации ¹. Документы от 6 октября↗ — это две сделки. Первая — 20-летний договор о покупке электроэнергии (PPA), обеспечивающий финансирование $4,3 млрд на повышение мощности (uprate) 11 энергоблоков Constellation▼−5.79% — Constellation, down 5.79 percent today в трех штатах: это даст 890 МВт действительно новой мощности к концу 2032 года. Вторая — 15-летнее соглашение на 2 700 МВт выработки станций, уже работающих в сети PJM ¹². Итого 3 590 МВт, и три четверти из них — существующая генерация ³.

Рынок заплатил Constellation сразу

Акции Constellation (тикер CEG) на закрытии прибавили 12,2% и вошли в число двух лидеров роста S&P 500; бумаги Talen выросли на 12,4%, Vistra▼−6.76% — Vistra, down 6.76 percent today — на 10,7% ³. Constellation вкладывает $4,3 млрд, а первое повышение мощности приходится на 2028 год; роль Google — 20 лет гарантированной выручки по цене, которую ни одна из компаний не раскрывает ²³.

Большая часть сделки не добавляет новых мегаватт

15-летняя часть сделки охватывает уже действующие станции: Google покупает выработку существующего парка. По словам Constellation, такая финансовая конструкция сохраняет этим активам экономическую жизнеспособность, а их энергию и мощность — на рынке PJM ⁴. И приходится она на энергосистему, где нет резерва. Последний аукцион мощности PJM закрылся по предельной цене $325 за МВт в сутки — в третий раз подряд↗, а без потолка цены итог превысил бы $500 за МВт в сутки ⁵. Несколькими днями ранее FERC заморозила резервную закупку (backstop) PJM мощностью 6 831 МВт, не убедившись, что расходы по ней лягут на ту нагрузку, которая их порождает ⁴⁶. Сам PJM сообщал регуляторам, что передача существующих мощностей новым крупным потребителям «не решит проблему», на которую направлены его правила в отношении новых мощностей ⁴.

Ядерный портфель Constellation превысил 5 ГВт

Подведем итоги недели: 3 590 МВт у Google, 690 МВт Amazon на «Калверт-Клиффс», подписанные несколькими днями ранее, и еще 920 МВт по прочим долгосрочным контрактам с покупателями, имеющими инвестиционный рейтинг, — те значатся в отчетности Constellation по итогам II квартала ⁴⁷. Гиперскейлеры платят по-разному: пакет Amazon▼−2.10% — Amazon, down 2.10 percent today обходится более чем в $3 млрд примерно за 190 МВт повышения мощности — свыше $15 млн за МВт против примерно $4,8 млн у Google; правда, в сумму Amazon входят также продление лицензии и еще 20 лет эксплуатации ²⁷.

Ответ компаний: из сети ничего не уходит

Google утверждает, что сотрудничество наращивает мощности «без затрат для остальных потребителей»↗ ⁸, а Constellation, как и в случае с Amazon, настаивает: из энергосистемы PJM не уходит ни мегаватта и ничто не работает «за счетчиком» ⁴⁷. Оба утверждения справедливы: электроны по-прежнему снабжают 67 млн человек в зоне PJM ⁸. Меняется лишь право на выкуп. И если гарантированная базовая генерация расписана до 2040-х годов, всем остальным остается торговаться за то, что осталось. Microsoft▼−1.76% — Microsoft, down 1.76 percent today уже выкупает перезапуск АЭС «Три-Майл-Айленд»; у Meta▼−0.87% — Meta, down 0.87 percent today — контракты в трех штатах ⁹.

Цену оставшегося назначит регулятор

PJM намерена ввести в действие до 12 октября правила Bring Your Own New Capacity↗ («принеси свою новую мощность»). Мощность, уже проданная на аукционе, как правило, новой не признается — попадут ли под это признание 890 МВт, ни одна из компаний не уточняет ⁴. Следующий аукцион мощности открывается в декабре, а резервная закупка вернется не позднее 28 февраля 2027 года ⁴⁶. Самый дешевый мегаватт в Америке — тот, что уже существует, — и Google только что купила 2,7 тыс. из них на ближайшие 15 лет.