谷歌与星座能源的3.6吉瓦核电协议：四分之三是存量电力

3.6吉瓦实为两份合同

新闻稿的标题写着3.6吉瓦核电¹。10月6日签署的文件↗实为两笔交易：一是为期20年、为43亿美元增容改造托底的购电协议,覆盖三个州的11台星座能源▼−5.79% — 星座能源, down 5.79 percent today核电机组，到2032年底带来890兆瓦货真价实的新增容量；二是15年期协议，涉及PJM已在运行的电厂2700兆瓦发电量¹²。两笔合计3590兆瓦，其中四分之三是存量发电³。

市场当场向星座能源“付账”

星座能源(CEG)当日收涨12.2%,在标普500指数成分股中涨幅位居前二；Talen上涨12.4%,Vistra▼−6.76% — Vistra, down 6.76 percent today上涨10.7%³。43亿美元由星座能源投入，首个增容项目定于2028年交付；谷歌的角色，是提供20年的确定性收入，价格两家公司都未披露²³。

占大头的那笔合同没有新增一兆瓦容量

15年期合同覆盖的是已在运行的电厂：谷歌买下的是存量机组的发电量。星座能源表示，这一财务安排能让这些资产维持经济性，并把相应的电量与容量留在PJM市场⁴。而它落地的电网，已经没有任何余量。PJM最近一次容量拍卖以325美元/兆瓦·日的上限价格出清，为连续第三次触及上限↗,若不设上限，出清价本将超过500美元/兆瓦·日⁵。几天前，美国联邦能源监管委员会(FERC)冻结了PJM规模6831兆瓦的兜底采购，理由是并不确信这笔采购的成本会落在催生这些成本的负荷头上⁴⁶。PJM自己也向监管机构表示，把存量容量签给新增大型负荷，“解决不了”新增容量规则所要解决的问题⁴。

星座能源的核电在手订单已超5吉瓦

把这一周加起来：谷歌的3590兆瓦、亚马逊几天前在卡尔弗特悬崖核电站(Calvert Cliffs)签下的690兆瓦，再加上星座能源二季度文件中已入账、与投资级买家签订的另外920兆瓦长期合同⁴⁷。两家超大规模云厂商(hyperscaler)付的钱却大不一样：亚马逊▼−2.10% — 亚马逊, down 2.10 percent today的一揽子交易超过30亿美元，对应约190兆瓦的增容改造，折合每兆瓦超过1500万美元，而谷歌的增容改造约为每兆瓦480万美元。不过，亚马逊这笔钱同时买下的还有执照延续和此后20年的运行²⁷。

两家公司的回应：没有任何电力离开电网

谷歌称，此次合作在“不增加其他电力用户成本”的前提下新增了容量↗⁸；星座能源则像亚马逊交易时那样坚称，没有任何电力离开PJM电网，也不存在任何表后(behind the meter)运行⁴⁷。这两点都站得住：电子仍在服务PJM覆盖的6700万人⁸。真正变动的是承购权——一旦稳定的基荷电力被一路锁定到2040年代，留在场内的买家就只能竞逐余下的电量。微软▼−1.76% — 微软, down 1.76 percent today已在购买三里岛重启后的电力；Meta▼−0.87% — Meta, down 0.87 percent today在三个州握有核电协议⁹。

剩下的容量，由监管机构定价

PJM希望“自带新增容量”(Bring Your Own New Capacity)规则在10月12日前生效↗,而已在拍卖中出清的容量,通常无法通过新增容量认定;两家公司都没有说明这890兆瓦能否计入新增容量⁴。下一轮容量拍卖12月开启,兜底采购机制最迟将于2027年2月28日回归⁴⁶。在美国,最便宜的兆瓦就是已经存在的那一兆瓦——谷歌刚刚一口气买下2700个,一买就是15年。