WEC 에너지그룹, 필요성 검증 없이 승인된 인브에너지 가스발전소 20억 달러에 산다

아무도 정당화할 필요 없었던 허가

위스콘신주 전력 규제기관인 공공서비스위원회(Public Service Commission)는 10월 15일 시카고에 본사를 둔 발전소 개발업체 인브에너지가 추진한 천연가스 발전소 2기를 만장일치로 승인↗했다. 두 발전소는 32만4000㎾(324MW) 규모의 파운드리 리지(Foundry Ridge)와 120만㎾(1.2GW)에 육박하는 레드오크 리지(Red Oak Ridge)로, 각각 2028년과 2030년 가동 예정이다 ¹. 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장된 WEC 에너지그룹▼−1.30% — WEC 에너지그룹, down 1.30 percent today 산하 위스콘신 전력회사 위 에너지스는 두 발전소를 20억 달러가 넘는 금액에 사들이는 인수 신청서를 제출했다 ¹². 인수 요구가 주주들 앞에 놓인 시점에 스코티아뱅크부터 바클리스▼−1.45% — 바클리스, down 1.45 percent today까지 은행들은 목표주가를 시세 수준으로 끌어내리고 있고, 3분기 실적 발표는 10월 29일로 다가왔다 ⁶⁸.

이번에 승인된 발전소는 위스콘신주 '머천트 경로'를 통과한 첫 가스발전소다. 전력회사가 아니라 민간 개발업체가 허가를 신청할 수 있도록 한 주법상 제도다 ¹. 서머 스트랜드(Summer Strand) 위원장은 이 법률이 규제기관의 손발을 묶는다며 “검토할 수 있는 사항이 제한적”이라고 말했다. 크리스티 니에토(Kristy Nieto) 위원은 배경을 명확히 꼬집었다. “AI를 위한 가스라고 불러도 된다”는 것이다 ¹.

480만 개 계량기에 찾아오는 청구서

WEC 에너지그룹은 4개주에 걸쳐 유틸리티 고객 480만 명에게 서비스를 제공한다 ⁸. 위 에너지스가 낸 신청서는 두 발전소를 사들이고 짓는 비용을 20억 달러가 넘는 것으로 잡는다 ¹². 위원회의 평가 초안은 위스콘신주 최대전력수요가 올해 약 1420만㎾(14.2GW)에서 2032년까지 2000만㎾(20GW)을 넘어설 것으로 전망했고, 증가분의 72%는 세 건의 데이터센터 개발에서 비롯된다 ³.

비영리단체 클린 위스콘신(Clean Wisconsin)에서 에너지·대기 문제를 맡고 있는 키어런 갤러거(Ciaran Gallagher) 매니저는 작동 방식을 짚었다. 가스에는 “대부분 요금납부자에게 곧장 전가되는 연료비”가 있다는 것이다 ². 위스콘신대 매디슨캠퍼스(UW-Madison)의 분석은 두 발전소가 수명 기간 내 뿜어내는 오염물질을 100명이 넘는 조기 사망과 연결한다 ¹.

설비투자에 이미 반영된 증설

증설 대기열은 계속 길어진다. 위 에너지스는 이달 라이트스타운(Wrightstown)에 있는 기존 폭스 에너지 센터(Fox Energy Center) 옆에 짓는 750MW급 발전소 '폭스 노스(Fox North)'의 건설 계획을 신청했다↗. 이 발전소는 2029년 이전에는 착공하지 않는다 ²³. 인브에너지도 캘류멋 카운티(Calumet County)에 1900MW를 추가로 추진 중이다 ¹². 철골이 올라가기도 전에 지출이 먼저 늘었다. SEC 제출 자료에 따르면 WEC의 설비투자는 2025년 44억달러로 2024년(27억8000만달러)보다 58% 증가했다 ⁵.

애널리스트들, 10월 내내 목표주가를 시세 쪽으로 낮춰

주가는 다른 이야기를 들려준다. 9월 30일 스코티아뱅크는 목표주가를 140달러에서 117달러로, 바클리스는 117달러에서 108달러로 각각 낮췄다. 10월 22일에는 HSBC가 투자의견 '중립'으로 커버리지를 개시하며 목표주가를 106.50달러로 제시했다↗ ⁶. 이달 제시되거나 하향된 은행 8곳의 목표주가 중 5곳이 10월 22일 종가 112.15달러를 밑돌고 있고, 20인 애널리스트 평균 목표주가 116.83달러도 종가를 4.2% 웃돌 뿐이다 ⁶.

주가는 최근 12개월 실적 기준 주가수익비율(PER) 21.7배에 거래 중이다. 5년 중앙값은 21.2배다. 내부자들은 지난 1년간 590만달러어치 주식을 팔았고 단 한 주도 사지 않았다 ⁷. 애널리스트 23명의 컨센서스는 여전히 '매수'다. 매수 9명, 중립 12명, 매도 2명이다 ⁹.

다른 쪽의 논리, 그리고 판가름할 변수

위 에너지스의 브렌던 콘웨이 대변인은 이 발전소들이 "전력망을 강화하고 안정적인 전력 공급을 뒷받침할" "핵심 투자"라고 밝혔다 ¹. 이 같은 신뢰성 논리의 최종 판정은 이제 공공서비스위원회 몫이다. 위원회가 결정해야 할 사안은 세 가지다. 20억 달러 규모 인수안, 위스콘신주에서 유일하게 가동 중인 원전인 포인트 비치 출력의 10~20%를 오라클이 사용하기로 한 계약↗, 그리고 폭스 노스 계획이다 ²⁴.

배당이 검증된 수익…성장은 10월 29일 실적이 판가름한다

3분기 실적은 10월 29일 발표된다 ⁶⁸. 10월 15일 결정된 주당 95.25센트 분기 배당금은 12월 1일 지급된다. 1942년으로 거슬러 올라가는 연속 배당의 337번째 수표로, 배당성향 목표는 이익의 65~70%다 ⁸.

쌓여온 기록이 가리키는 결론은 명확하다. 검증된 수익은 배당이고, 성장은 어느 규제기관도 필요성 검증을 거치지 않은 20억 달러짜리 베팅이다. PER 21.7배에 평균 목표주가는 주가를 4.2% 웃돌고, 내부자는 매도만 거듭하는 상황에서 10월 29일 실적 발표는 이 종목을 좇아 매수할 국면이 아니다 ⁶⁷⁸. 이 발전소가 위스콘신주에 필요하다는 걸 증명해야 했던 규제기관은 애초에 없었다. 이제 위스콘신주의 480만 고객이 이 발전소를 사들여야 하는지가 공공서비스위원회에 계류된 질문으로 남아 있다 ¹²⁸.