WEC Energy Group quer comprar, por US$ 2 bilhões, usinas de gás da Invenergy que nenhum regulador submeteu a teste de necessidade

A licença que ninguém precisou justificar

O regulador de serviços públicos de Wisconsin, a Comissão de Serviço Público, aprovou por unanimidade na quinta-feira, 15 de outubro, duas usinas termelétricas a gás natural↗ da Invenergy, desenvolvedora sediada em Chicago: Foundry Ridge, com 324 megawatts, e Red Oak Ridge, com quase 1,2 gigawatt, previstas para entrar em operação em 2028 e 2030 ¹. A We Energies, concessionária de Wisconsin controlada pela WEC Energy Group▼−1.30% — WEC Energy Group, down 1.30 percent today, listada na NYSE, pediu autorização para comprar as duas por mais de US$ 2 bilhões ¹². O pedido chega aos acionistas num momento em que bancos, de Scotiabank a Barclays▼−1.45% — Barclays, down 1.45 percent today, cortam seus preços-alvo rumo ao preço de mercado e os resultados do terceiro trimestre saem no dia 29 de outubro ⁶⁸.

Foram as primeiras usinas a gás aprovadas pela rota merchant de Wisconsin, um caminho previsto em lei estadual que permite a desenvolvedores privados, e não a concessionárias, pedir licenças ¹. A presidente da comissão, Summer Strand, disse que o texto da lei deixava os reguladores "limitados quanto ao que podemos considerar", e a comissária Kristy Nieto apontou sem rodeios o motor: "gás para IA, você pode chamar assim" ¹.

A conta cai nos 4,8 milhões de medidores

A WEC Energy Group atende 4,8 milhões de clientes em quatro estados ⁸, e os pedidos da concessionária estimam em mais de US$ 2 bilhões o custo de aquisição e construção das duas usinas ¹². A avaliação preliminar da comissão prevê que a carga de pico de Wisconsin suba de cerca de 14,2 gigawatts neste ano para mais de 20 gigawatts até 2032, com 72% do aumento atrelado a três empreendimentos de data centers ³.

Ciaran Gallagher, gerente de energia e ar da organização sem fins lucrativos Clean Wisconsin, aponta o mecanismo: no caso do gás, "há um custo de combustível que é repassado, em sua maior parte, diretamente aos consumidores" ². Uma análise da Universidade de Wisconsin-Madison vincula a poluição das duas usinas a mais de 100 mortes prematuras ao longo de sua vida útil ¹.

A expansão já está na linha de capex

A fila não para de crescer. A We Energies protocolou neste mês os planos para a usina Fox North↗, de 750 megawatts, ao lado da já existente Fox Energy Center, em Wrightstown, cuja construção não começaria antes de 2029 ²³, e a Invenergy quer outros 1.900 megawatts no condado de Calumet ¹². Os gastos chegaram antes do aço: o capex da WEC somou US$ 4,40 bilhões em 2025, alta de 58% sobre os US$ 2,78 bilhões de 2024, segundo os registros da companhia na SEC ⁵.

Analistas passam outubro cortando preços-alvo rumo ao preço de mercado

A ação conta a outra história. Em 30 de setembro, a Scotiabank cortou seu preço-alvo de US$ 140 para US$ 117, e o Barclays, de US$ 117 para US$ 108. Em 22 de outubro, o HSBC iniciou a cobertura com recomendação neutra (hold) e preço-alvo de US$ 106,50↗ ⁶. Cinco dos oito preços-alvo de bancos definidos ou reduzidos neste mês estão abaixo dos US$ 112,15 do fechamento de 22 de outubro, e a média dos 20 analistas, de US$ 116,83, está 4,2% acima ⁶.

O papel negocia a 21,7 vezes o lucro dos últimos 12 meses, contra uma mediana de cinco anos de 21,2, e os insiders venderam US$ 5,9 milhões em ações ao longo do último ano, sem comprar uma única ⁷. O consenso entre 23 analistas segue como compra: nove de compra, doze neutras e duas de venda ⁹.

O outro lado, e o que decide o desfecho

Brendan Conway, porta-voz da We Energies, classifica as usinas como "investimentos críticos" que vão "fortalecer a rede e sustentar um serviço confiável" ¹. Seu argumento de confiabilidade agora está nas mãos da comissão, que ainda precisa se pronunciar sobre a aquisição de US$ 2 bilhões, sobre o acordo da Oracle para contratar de 10% a 20% da produção de Point Beach↗, a única usina nuclear em operação em Wisconsin, e sobre a Fox North ²⁴.

O dividendo é o retorno comprovado; 29 de outubro põe o crescimento à prova

Os resultados do terceiro trimestre chegam em 29 de outubro ⁶⁸. O dividendo trimestral de US$ 0,9525 por ação, declarado em 15 de outubro e com pagamento em 1º de dezembro, é o 337º cheque consecutivo de uma série que remonta a 1942, com uma meta de distribuir de 65% a 70% dos lucros ⁸.

O quadro deixa a decisão clara: o dividendo é o retorno comprovado, e o crescimento é uma aposta de US$ 2 bilhões que nenhum regulador submeteu a um teste de necessidade. A 21,7 vezes o lucro, com o preço-alvo médio 4,2% acima da cotação e os insiders apenas vendendo, o balanço de 29 de outubro não é o momento de correr atrás do papel ⁶⁷⁸. Nenhum regulador precisou provar que Wisconsin precisava dessas usinas; se os 4,8 milhões de clientes do estado terão agora de comprá-las é a questão que segue em aberto na comissão ¹²⁸.