Centrus斥资1.16亿美元收购离心机外壳制造商，股价却创52周新低
作为美国唯一一家持有许可、以离心机技术路线生产先进反应堆燃料的公司，Centrus Energy斥资1.16亿美元将外壳供应商收入囊中，同周股价却跌至52周低点。11月4日发布的第三季度财报，将首次检验这场产能建设能否转化为浓缩收入。
Richard Tang · 3 min read
Centrus Energy−2.26% — Centrus Energy, down 2.26 percent today刚刚买下了自家铀离心机离不开的那家工厂。2026年10月16日，这家美国核燃料供应商签署并完成了对Westerman Holdings的收购，对价约1.16亿美元，大部分为现金，款项支付给代表Westerman员工持股的信托1。
Westerman创立于1909年，此前就在为Centrus生产离心机外壳，Centrus的离心机正是在这些外壳内旋转。Centrus表示，将Westerman收入旗下可降低浓缩产能建设的项目成本2。这笔交易为管理层唯一能掌控的环节买来了确定性，而市场角力的焦点在另一环，首份硬数据将于11月4日出炉2。
产业链从AI数据中心延伸到钢制外壳
先看电力这一端。由于稳定电力已成为算力的制约，AI公司正在签署核电长期购电协议；本月，谷歌与星座能源（Constellation）达成的协议将为现有反应堆890兆瓦的增容改造提供支持8。再往下游看，美国能源部先进反应堆计划的十种堆型设计中有九种需要高丰度低浓铀，这是一种浓缩度超过现有反应堆使用水平的燃料9。美国目前尚无法规模化生产这种燃料，而到2028年，俄罗斯铀进口禁令将全面生效9。
Centrus正卡在这一瓶颈上。该公司位于俄亥俄州皮克顿的美国离心机工厂（American Centrifuge Plant）是1954年以来首座投入生产的美资铀浓缩厂，也是美国唯一一条获得许可、可随时部署、用于生产这种燃料的离心机技术路线109。2025年12月，公司启动了耗资数十亿美元的产能扩建，计划于2029年投运；自今年8月以来，公司已与反应堆开发商X-energy$1B — X-energy, private, latest valuation $1B、Radiant和Antares签署HALEU供应合同，其中部分为预付款合同7。
离心机级联（cascade）规模越大，需要的机器就越多，而每台机器都离不开外壳。Westerman在俄亥俄州、俄克拉何马州和怀俄明州约有400名员工，如今为昔日客户打工2。
开支看得见，收入还看不见
到目前为止，这条链条只落地了一半。过去一年，Centrus的资本开支逐季攀升，资金来自新的股权融资，其中包括9月一笔5亿美元的增发；季度营收却始终原地踏步117。股价同样反映了这种疑虑：10月19日，披露收购消息的8-K文件发布，当天该股恰好触及112.25美元的52周低点，今年以来累计跌幅已超过一半39。
资本开支连升一年，营收随季节起伏
- 营收
- 资本开支
Data
| 营收 | 资本开支 | |
|---|---|---|
| 2024年三季度 | $58M | $1M |
| 2024年四季度 | $152M | $1M |
| 2025年一季度 | $73M | $2M |
| 2025年二季度 | $155M | $4M |
| 2025年三季度 | $75M | $4M |
| 2025年四季度 | $146M | $10M |
| 2026年一季度 | $77M | $23M |
| 2026年二季度 | $176M | $72M |
五个目标价，一个问题：需求何时变成收入
10月22日，H.C. Wainwright维持“买入”评级，目标价300美元4。Argus Research维持104美元的目标价，甚至低于该股刚创下的52周低点53。其他机构的目标价均落在两者之间4。
Centrus目标价从104美元到300美元不等，现价约110美元
Data
| Value | |
|---|---|
| H.C. Wainwright（买入） | $300 |
| 一致预期均值 | $227 |
| Guggenheim（买入） | $167 |
| Roth Capital | $115 |
| Argus（持有） | $104 |
拉开两端差距的并非供应链——其中一环如今已归Centrus全资持有。分歧在于已签约的需求何时才能变成浓缩收入：连Centrus自己的监管文件都提示，商业及政府层面的HALEU需求“是否或何时”落地仍是未知数2。第三季度业绩定于11月4日盘后发布，次日早间举行电话会6。
这场争论从来不在外壳，而在于反应堆是否已准备好付钱。
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