コーニング、AI光ファイバー特需を顧客が前払い――6億3900万ドルの預り金が試金石

決算は予想上振れ、決算日の下落は4回連続

コーニング▲+3.52% — コーニング, up 3.52 percent today(NYSE: GLW)は2026年10月27日、ウォール街の予想をきれいに上回る決算を発表した。調整後指標のコア売上高は前年同期比19%増の50億8000万ドルで、市場コンセンサスの50億3000万ドルを上回った。1株当たりコア利益は0.91ドルと予想の0.88ドルを上回り、第4四半期の見通し(1株当たり0.96〜1.00ドル)も市場予想の0.93ドルを上回った¹²。それでも株価は、通常取引開始前の時間帯に3.2%高↗と始まった後、場中に一時4.7%安まで下げ、昼過ぎには約1%安で推移した²³。直近3回の決算発表でも予想を上回りながら、決算当日の株価はそれぞれ12.1%、8.9%、4.98%下落している⁴。

設備増強費を顧客が前払い

通信社の速報が見過ごした数字は、決算説明会で↗最高財務責任者(CFO)のエド・シュレシンジャーが語ったものだ。返還分を差し引いた顧客預り金は、2026年1〜9月に合計6億3900万ドルに達した⁵。顧客は能力拡大に充てるための現金を前払いでコーニングに手渡す。コーニングは製品の出荷が進むにつれ、利益の流れを通じてこれを返していく――会長兼最高経営責任者(CEO)のウェンデル・ウィークスはCNBCにそう語った⁶。

当四半期には数十億ドル規模の契約が4件結ばれた↗。相手先は通信大手のベライゾン▼−0.30% — ベライゾン, down 0.30 percent todayとAT&T▲+0.67% — AT&T, up 0.67 percent today、それに光ファイバー事業者ザヨー(Zayo)などだ。最新の高密度光製品は供給がひっ迫しており、増強資金を提供する顧客に優先的に割り当てられている¹⁵。コーニングは最大の顧客を、自社の設備建設の資金提供者に仕立て上げた。顧客預り金は9カ月間の設備投資13億ドルの半分近くを賄った⁵。

400億ドル計画を賄うのは一つの事業

顧客預り金が賄うエンジンは、一つだけだ。光通信事業の売上高は44%増の23億8000万ドル、セグメント純利益は80%増の5億3200万ドルと急増した。生成AI関連製品の売上高は2倍以上に膨らみ、その伸びはGPUの出荷数量の増加を上回った¹²。残る事業はアイドリング状態だった。グラス・イノベーションズ(Glass Innovations)は3%減となった。メモリー価格の影響でノートパソコンとハンドヘルド端末の出荷量が約2割減ったためだ。ソーラー事業は700万ドルの損失を計上した。経営陣は第2四半期の説明資料で、売上高と収益性が改善すると述べていたばかりだ¹³⁵。

売り筋の論拠、6月以降で織り込み済み

米投資情報誌バロンズは、同じ決算をAI需要への深い依存の表れと読んだ⁷。市場はこの見方を、6月29日の終値255.69ドルという史上最高値を境に織り込み始めた。10月25日までに株価はほぼ半値に下落した。その過程には、9月11日の提出書類↗で最大20億ドルの株式発行が可能になった後の14%急落も含まれる⁸。下落後もなお、予想PERは30.8倍と高い³。ウィークス氏はこう反論する。売上高の大半は財務体質の強固なハイパースケーラー(超大型データセンター事業者)から得ており、「現時点でネオクラウドへのエクスポージャーはごくわずかだ」という⁶。

注目は顧客預り金の推移

このサインは検証できる。第4四半期の業績見通しの中値を年換算すると、売上高は210億ドルのペースになる。これはコーニングの複数年計画「スプリングボード(Springboard)」が定めた2026年末の目標をすでに上回り、2030年の400億ドルへ向かう途上にある¹⁵。顧客預り金が2027年にかけて増え続ければ、AI光ファイバー整備は「約束」ではなく、顧客の資金で賄われたものとなる。逆に伸び止まれば、集中リスクは現実のものとなる¹⁵。今後の確認材料は3つある。1月の第4四半期決算、12月1日のUBSテクノロジーカンファレンス、そしてスケールアップネットワーク(scale-up networks)だ。ウィークス氏は、2028年からはGPU1基当たり160本の光ファイバーが必要になるとみている。現在の16本の10倍に当たる¹⁵。