شركة IREN تقترض 363 مليون دولار بضمان معالجاتها الرسومية... وتأمين تخلّف «أوراكل» و«سبيس إكس» عند مستويات قياسية
تلامس أسواق الدين العامة حدود قدرتها على استيعاب تمويلات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وفي الصباح نفسه أظهرت شركة IREN الحل البديل: تمويل معدات خاص (Equipment Financing) مضمون بأجهزة تدرّ إيرادات بالفعل.
Richard Tang · 2 min read
يشهد سوق الائتمان المموِّل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي امتلاءً متسارعًا، وبدأت شركات «النيوكلاود» تلتفّ حوله بحثًا عن مسارات بديلة. فبحسب «بلومبرغ»، تحقق 18 صفقة تمويل على الأقل لمراكز بيانات مصنّفة «غير المرغوب فيها» عوائد تتجاوز 10%، وسجّل التأمين ضد التخلف عن سداد ديون كل من أوراكل−0.23% — أوراكل, down 0.23 percent today وسبيس إكس−2.95% — سبيس إكس, down 2.95 percent today وإنفيديا−0.30% — إنفيديا, down 0.30 percent today وميتا−1.26% — ميتا, down 1.26 percent today مستويات قياسية، في حين بلغت شركات التأمين والمصارف الأوروبية سقوف تعرّضها القصوى 1. أما الحلول فتأتي عبر مسارات خاصة مضمونة بالأصول: فقد أبرمت IREN−0.70% — IREN, down 0.70 percent today، التي استعرضنا خطتها التوسعية في 3 أكتوبر، صفقة تمويل معدات بقيمة 363 مليون دولار في الصباح نفسه 2.
إعادة تسعير متزامنة لسلم المخاطر بأكمله
تُظهر العوائد أين يتركّز الضغط. فقد اضطرت جي بي مورغان وجولدمان ساكس+1.26% — جولدمان ساكس, up 1.26 percent today إلى تحسين شروط قرض Volta البالغ 5 مليارات دولار، وهو قرض يموّل وحدات معالجة رسومية من «إنفيديا» ومركز بيانات في النرويج تعاقدت عليه شركة «أنتروبيك»، بما يرفع عائده إلى ما فوق 11% 3.
انتقلت عوائد سندات مراكز البيانات الأعلى تصنيفًا من أقل من 5% في مطلع 2026 إلى نحو 7%، ويوصف الطرح الذي يتجاوز عائده 8% بأنه عسير، فيما يبلغ متوسط عوائد سندات شركات التكنولوجيا ذات التصنيف الاستثماري نحو 6% حاليًا 1. وتحرّكت تكاليف التحوّط في الاتجاه نفسه: فقد سجّلت عقود الحماية من التخلف عن سداد ديون أوراكل وسبيس إكس وإنفيديا وميتا مستويات قياسية، وهي مستويات تعود عادةً على مقترضي فئة «غير المرغوب فيها»، وكانت أوراكل قد رسمت النبرة بإشعار يفعّل بند القوة القاهرة تسعى بموجبه إلى تأجيل مدفوعات متعلقة بمركز بيانات متأخر الإنجاز في نيو مكسيكو 1.
عوائد ديون مراكز البيانات ترتفع عبر سلم المخاطر بأكمله
Data
| Value | |
|---|---|
| سندات مراكز البيانات الأعلى تصنيفًا، يناير 2026 | 5% |
| سندات مراكز البيانات الأعلى تصنيفًا، اليوم | 7% |
| سندات التكنولوجيا الاستثمارية | 6% |
| قرض Volta (5 مليارات دولار) | 11% |
عنق الزجاجة هو مشتري الدين
السعر ليس سوى عَرَض للمرض. تعلّم المستثمرون من إشعار أوراكل أن عقود المستأجرين قد تتضمن بنود خروج، بينها الحق في الانسحاب بعد تأخيرات تبلغ 180 يومًا أو أكثر، وأصبحوا الآن يطالبون بعائد مقابل هذا الخيار 1. ويقول مكتب الإقراض التكنولوجي في أحد البنوك الأوروبية إن نقل المخاطر خارج دفاتره يستغرق خمسة أشهر، وهو ما يعطّل الإقراض الجديد، فيما تحذّر «سيتاديل سيكيوريتيز» (Citadel Securities) من اتساع الهوّة بين ما يتوقع وادي السيليكون جمعه من تمويل وما يمكن للممولين تقديمه فعلًا 1.
الصفقة الخاصة التي عبرت عنق الزجاجة صغيرة الحجم
Data
| Value | |
|---|---|
| تمويل معدات IREN | $0.36B |
| قرض Volta المجمع | $5B |
| أوراق مراكز البيانات ABS/CMBS، 2026 | $22B |
هنا لا يزال المال يتحرك
صفقة IREN ترسم المسار. فبدلًا من إصدار سند مجمع، أعادت الشركة تمويل خوادم وحدات معالجة الرسوميات المشغّلة والمدرّة للإيرادات فعلًا عبر شركة Wingspire، الذراع المتخصصة في تمويل المعدات لدى بلو أوول+0.89% — بلو أوول, up 0.89 percent today، ومع ستة مقرضين تتقدمهم Eldridge وSilver Point، بقرض مضمون بالمعدات ذاتها ومسند بعقود عملاء متعددة السنوات 2. فالسيولة تأتي هنا من معدات تدرّ إيرادات بالفعل، لا من ثقة في خطة توسعة. ويُتوقع أن تحذو شركات «النيوكلاود» الأخرى حذوها. أما نقطة المتابعة فهي: ضمانات أيّ من شركات التشغيل السحابي العملاقة (الهايبرسكيلرز) ستُسعَّر بأسوأ الشروط مع اتساع هذا المسار 12.
Get Data Center by email, free
Who is building AI's data centers, and who is paying for them. In our daily email, every weekday.
