아이렌, GPU 담보로 3억6300만달러 빌렸다…오라클·스페이스X 디폴트 보험료 사상 최대

AI 인프라에 돈을 대주던 신용시장이 포화점에 가까워지자 네오클라우드들이 우회로를 찾고 있다. 블룸버그는 투기등급 데이터센터 금융 가운데 적어도 18건이 두 자릿수 수익률을 기록하고 있다↗고 보도했다. 오라클▼−0.43% — 오라클, down 0.43 percent today, 스페이스X▼−3.16% — 스페이스X, down 3.16 percent today, 엔비디아▼−0.54% — 엔비디아, down 0.54 percent today, 메타▼−1.55% — 메타, down 1.55 percent today의 디폴트 보험 비용은 사상 최대 수준이고, 보험사와 유럽 은행들도 리스크 보유 한도에 걸려 있다 ¹. 돌파구는 프라이빗한 자산담보형 거래다. 아이렌▼−0.18% — 아이렌, down 0.18 percent today은 본지가 10월 3일 설비 투자를 다룬 바 있는 회사로, 같은 날 아침 3억6300만달러 규모의 장비금융 조달을 마쳤다↗ ².

리스크 전 구간이 한꺼번에 재가격된다

수익률을 보면 압박이 어디에 몰려 있는지 알 수 있다. JP모건과 골드만삭스▲+1.07% — 골드만삭스, up 1.07 percent today는 볼타의 50억달러 대출 조건을 달게 바꿔 수익률을 11% 넘는 수준으로 끌어올려야 했다↗. 이 대출이 자금을 대는 곳은 엔비디아 GPU와 앤스로픽이 사용 계약을 체결한 노르웨이 데이터센터다 ³.

최상등급 데이터센터 채권 수익률은 2026년 연초 5% 미만에서 지금은 7% 안팎으로 올랐다. 8%가 넘는 금리로 발행하는 것은 어렵다는 지적이 나오고, 투자적격 기술 채권의 평균 수익률은 현재 6% 안팎이다 ¹. 헤지 비용도 함께 움직였다. 오라클·스페이스X·엔비디아·메타의 CDS는 투기등급 차입자 수준에서 사상 최대치를 기록했고, 오라클은 공사가 지연된 뉴멕시코주 데이터센터에 대한 대금 지급 유예를 구하는 불가항력(force majeure) 통보를 보내며 이런 흐름의 물꼬를 텄다 ¹.

병목은 채권을 사주는 쪽이다

가격은 증상일 뿐이다. 오라클의 통보에서 투자자들이 배운 점이 하나 있다. 임차 계약에는 탈출구가 있을 수 있다는 사실이다. 180일 이상 지연되면 계약에서 빠져나올 수 있는 권리가 대표적이다. 이제 투자자들은 그 옵션에 대한 값을 치르라고 요구한다 ¹. 유럽 한 은행의 기술 대출 부서는 장부에서 리스크를 떼어내는 데만 다섯 달이 걸린다고 한다. 신규 대출은 그 사이 멈춰 있다. 시타델 시큐리티스는 실리콘밸리가 기대하는 조달 규모와 금융 회사들이 실제 공급할 수 있는 규모 사이의 괴리가 갈수록 커지고 있다고 경고했다 ¹.

그래도 돈이 움직이는 곳

아이렌의 이번 딜이 그 길을 보여준다. 아이렌은 신디케이션 채권 대신 이미 설치돼 수익을 내고 있는 GPU 서버를 재융자했다. 상대는 블루아울▲+1.13% — 블루아울, up 1.13 percent today의 장비금융 부문인 윙스파이어(Wingspire)와 엘드리지(Eldridge)·실버포인트(Silver Point)가 주도한 6개 대출 기관이다. 장비가 담보로 잡혔고 수년 단위 고객 계약이 거래를 뒷받침한다 ². 유동성은 이미 돈을 벌고 있는 장비에서 나온다. 언젠가 완성될 설비 투자에 대한 믿음에서가 아니다. 뒤따르는 네오클라우드는 더 늘어날 것으로 보인다. 지켜봐야 할 대목은 하나다. 이들이 이 길로 몰릴 때 하이퍼스케일러 보증 가운데 어느 것이 가장 나쁜 값을 받는가다 ¹².