甲骨文、SpaceX违约保险创纪录，IREN以GPU作抵押融资3.63亿美元
公开债券市场吸纳AI基础设施融资的能力正逼近极限。同一天上午，IREN给出答案：走私募设备融资，抵押品是已经在产生收入的设备。
Richard Tang · 2 min read
为AI基础设施提供资金的信贷市场正接近饱和，新云（neocloud）厂商开始另辟蹊径。据彭博报道，至少18笔垃圾级数据中心融资的收益率已达到两位数，甲骨文−0.23% — 甲骨文, down 0.23 percent today、SpaceX−2.95% — SpaceX, down 2.95 percent today、英伟达−0.30% — 英伟达, down 0.30 percent today和Meta−1.26% — Meta, down 1.26 percent today的违约保险价格创下纪录，保险公司和欧洲银行的敞口也已触及上限1。变通方案走的是私募和资产抵押路线：IREN−0.70% — IREN, down 0.70 percent today（本报10月3日曾报道其扩建进展）同日上午敲定一笔3.63亿美元的设备融资2。
整条风险链条同步重定价
从收益率可以看出压力所在。摩根大通和高盛+1.26% — 高盛, up 1.26 percent today不得不加码优惠条件，把Volta一笔50亿美元贷款的收益率推高至11%以上；这笔贷款为英伟达GPU和一处Anthropic已签约的挪威数据中心提供资金3。
评级最高的数据中心债券收益率已从2026年年初的5%以下升至7%左右，收益率在8%以上的发行被形容为“难度很大”，投资级科技债券目前的平均收益率约为6%1。对冲成本同步上行：甲骨文、SpaceX、英伟达和Meta的违约保护价格升至纪录水平，已属垃圾级借款人的典型区间；甲骨文则以一纸不可抗力通知定下基调，就一处工期延误的新墨西哥州数据中心寻求推迟付款1。
数据中心债务收益率沿整条风险链条上移
Data
| Value | |
|---|---|
| 最高评级数据中心债券：2026年1月 | 5% |
| 最高评级数据中心债券：当前 | 7% |
| 投资级科技债券 | 6% |
| Volta 50亿美元贷款 | 11% |
债务买家才是瓶颈
价格只是表象。甲骨文的这份通知让投资者认识到，租户合同可能包含退出条款，其中包括项目延误达180天或更久时终止合同的权利；如今，他们要求为这一选择权获得补偿1。某欧洲银行的科技信贷部门表示，将风险转移出表需要五个月，新贷款投放因此陷入停滞；城堡证券则警告，硅谷预期募集的资金与出资方实际能提供的资金之间，落差正越拉越大1。
绕道落地的私募交易规模不大
Data
| Value | |
|---|---|
| IREN设备融资 | $0.36B |
| Volta银团贷款 | $5B |
| 2026年数据中心ABS/CMBS | $22B |
资金仍在何处流动？
IREN的这笔交易指明了路径。公司没有发行银团债券，而是对已部署、已在产生收入的GPU服务器完成再融资：资金来自Blue Owl+0.89% — Blue Owl, up 0.89 percent today旗下的设备融资平台Wingspire，以及由Eldridge和Silver Point牵头的六家贷款机构；这笔融资以设备作抵押，另有多年期客户合同支撑2。流动性来自已在赚钱的设备，而非对建设蓝图的信心。预计会有更多新云厂商效仿。值得关注的看点是：在此过程中，哪家超大规模云厂商的担保定价最差12。
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