Fundo de robôs da Nasdaq vende avaliação de US$ 39 bilhões da Figure AI com números que nenhum acionista pode auditar

Andrew Kang, CEO da RoboStrategy (Nasdaq: BOT) — fundo fechado que detém fabricantes privados de robôs para que o investidor de varejo possa comprar o boom dos humanoides por meio das ações do fundo —, tem um discurso simples: os robôs estão no "estágio do GPT-3", e a Figure AIPVT$34.22B — Figure AI, private, latest valuation $34.22B é a Apple▼−0.24% — Apple, down 0.24 percent today do setor ¹. Kang disse ao Maeil Business, em 24 de outubro↗, que a Figure "já produz centenas de robôs por mês" depois de visitar a sede da empresa em Sunnyvale ¹.

É sobre esse tipo de confiança que o fundo se apoia para precificar uma participação na Figure, companhia privada avaliada em US$ 39 bilhões em uma rodada Série C em setembro passado ². O registro verificável conta uma história mais estreita.

O ritmo confirmado fica muito aquém da meta

O que se pode verificar nos materiais da empresa: a BotQ, plataforma de fabricação da Figure, multiplicou por 24 o ritmo de montagem do Figure 03 em 120 dias e confirmou 55 unidades montadas em uma única semana↗ ². A Figure tem como meta 12 mil unidades de capacidade anual até 2026 ².

A afirmação de Kang de "centenas de robôs por mês" — o tipo de número que ancora a narrativa do fundo — fica entre esses dois números e não corresponde a nenhum número publicado ¹. Sua estimativa de que todas as empresas não listadas de IA física somam, juntas, cerca de US$ 200 bilhões também é aritmética de fundador, não um documento regulatório ¹.

As provas também vêm da própria empresa

O marco na esteira, que a imprensa repercutiu como progresso, carrega o mesmo selo. O CEO da Figure publicou que o Figure 03 andou 348 milhas e deu 1,2 milhão de passos em nove dias↗; as imagens mostram um cabo conectado, de finalidade não revelada, e não há confirmação independente de operação ininterrupta ³. O teste em residências citado pela Figure — 237 das 420 tarefas concluídas em 30 casas não divulgadas — é um relato da própria empresa ³.

Quem compra BOT paga por uma exposição pré-IPO que não consegue auditar. O patrimônio líquido do fundo somava US$ 277,7 milhões em 30 de setembro, ou US$ 11,35 por cota↗, alta de 0,36% em um mês, sem divulgação das marcações de cada posição ⁴. Se essas marcações privadas estiverem infladas, os detentores iniciais que marcaram o livro para cima saem ganhando, e os acionistas registrados absorvem a perda; se estiverem certas, esses mesmos acionistas colhem o ganho. A assimetria de divulgação é justamente o ponto.

O contraponto é real, e o relógio também

A tese altista sobrevive. A Figure captou mais de US$ 1 bilhão da Nvidia▼−0.54% — Nvidia, down 0.54 percent today, da Intel▲+1.13% — Intel, up 1.13 percent today Capital e da Qualcomm▲+1.49% — Qualcomm, up 1.49 percent today Ventures naquela avaliação de US$ 39 bilhões, e sua demonstração em armazém operou uma frota rotativa por cerca de 200 horas ²³. Kang também frisa que as empresas privadas de robótica demoram mais a abrir capital — e que, por isso, fundos como o dele são a única porta listada em bolsa ¹.

Mas a porta agora tem um concorrente. A Tesla▼−0.83% — Tesla, down 0.83 percent today iniciou a "produção inicial" do Optimus em Fremont em 21 de outubro↗, com entregas externas previstas para o fim de 2027 e uma linha projetada para 1 milhão de robôs por ano — e ainda nenhum número de produção verificado ⁵.

Quando um concorrente com uma linha de produção de verdade começa a contar as unidades, uma avaliação de US$ 39 bilhões construída sobre "centenas de robôs por mês" precisa ser conquistada em unidades auditadas ¹². Quem tem BOT na carteira não deveria comprar nem vender com base no discurso. A pergunta que decide é de quem são as contagens que o fundo carrega — e quem as assina.