नेबियस ने 3.5 अरब डॉलर उधार लिए, कोरवेव से 12 प्रतिशत अंक सस्ते; कोरवेव के बॉन्डों पर यील्ड 15%
नेबियस ने हाल ही में SOFR से 2.75 प्रतिशत अंक ऊपर की दर पर 3.5 अरब डॉलर उधार लिए हैं। वहीं प्रतिद्वंद्वी कोरवेव के बॉन्ड 15 प्रतिशत यील्ड दे रहे हैं और उसका डिफॉल्ट का बीमा संकटग्रस्त (distress) स्तर पर कारोबार कर रहा है। एक ही GPU कारोबार की दो कीमतें—और यह फासला बता देता है कि कर्ज का बाजार असल में क्या खरीद रहा है।
Vincent Jiang · 3 min read
एआई लैब्स को एनवीडिया−3.83% — एनवीडिया, down 3.83 percent today के GPU किराए पर देने वाली एम्स्टर्डम स्थित 'नियोक्लाउड' (neocloud) कंपनी नेबियस−6.92% — नेबियस, down 6.92 percent today ने 22 अक्टूबर को बाजार को बताया कि सिटी उसे 3.5 अरब डॉलर उधार देगी 1। यह सुविधा 364 दिन चलेगी और शुरुआती दर टर्म SOFR बेंचमार्क से 2.75 प्रतिशत अंक ऊपर रखी गई है 1। एक दिन पहले कंपनी ने ह्यूमेन और डेटावोल्ट के साथ, सऊदी अरब के नियोम मेगा प्रोजेक्ट में उभर रहे डेटा सेंटर कैंपस ऑक्सागन में 50 मेगावाट तक के लिए एंकर ग्राहक (anchor customer) बनने का करार किया 2।
एक ही GPU कारोबार की दो कीमतें
जो आंकड़ा सबसे ज्यादा मायने रखता है, वह है दर। 13 और 14 अक्टूबर को सबसे बड़ी नियोक्लाउड कंपनी और नेबियस की सबसे नजदीकी तुलनीय कोरवेव−7.67% — कोरवेव, down 7.67 percent today के 2031 और 2032 के बॉन्डों की यील्ड 15 प्रतिशत के पार चली गई और उसके पांच साल के क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (CDS)—यानी डिफॉल्ट का बीमा—1,000 आधार अंक (बेसिस पॉइंट) के पार जा पहुंचे। इस स्तर को आम तौर पर क्रेडिट संकट की निशानी माना जाता है 57।
करीब-करीब एक ही GPU क्षमता बेचने वाली दो कंपनियां हैं। कर्ज का बाजार एक से SOFR प्लस 2.75 प्रतिशत अंक से जरा-सा ऊपर वसूल रहा है, दूसरे से करीब 15 प्रतिशत। यही 12 प्रतिशत अंक का फासला बाजार का फैसला है: चुकाने की असली ताकत आखिर किसमें है।
नेबियस की दलील चिप्स की नहीं, करारों की साख पर टिकी है। मुख्य परिचालन अधिकारी (COO) ओफिर नावे ने कहा कि कंपनी चाहे तो इसके बदले माइक्रोसॉफ्ट−1.26% — माइक्रोसॉफ्ट, down 1.26 percent today और मेटा−6.44% — मेटा, down 6.44 percent today जैसे इन्वेस्टमेंट ग्रेड ग्राहकों से किए गए 40 अरब डॉलर से ज्यादा के दीर्घकालिक करारों के आधार पर कर्ज ले सकती है। अगस्त में 5.75 अरब डॉलर के इश्यू के बाद उस पर पहले से ही करीब 10 अरब डॉलर का कन्वर्टिबल ऋण (convertible debt) है 1। कोरवेव का हिसाब-किताब अलग सुनता है: करीब 52 अरब डॉलर के कर्ज के दायित्व और दूसरी तिमाही का ब्याज खर्च करीब 64 करोड़ डॉलर—अपनी समायोजित परिचालन आय से ज्यादा 5।
इक्विटी की कीमत कर्ज की तरह लगी है, करारों की तरह नहीं
नेबियस के शेयरधारकों के लिए अड़चन यह है: इक्विटी को दाम कोरवेव के कर्ज जैसा मिल रहा है, कंपनी के अपने करारों जैसा नहीं। 21 अक्टूबर को शेयर 171.57 डॉलर पर बंद हुआ, 25 सितंबर के 237.33 डॉलर से 27.7 प्रतिशत नीचे, भले ही 2025 के आखिर के बंद भाव से वह अब भी 105 प्रतिशत ऊपर है 3।
दूसरी तिमाही का राजस्व 58.23 करोड़ डॉलर रहा—454 प्रतिशत की बढ़त के साथ—लेकिन उसके सामने पूंजीगत खर्च करीब 5.7 अरब डॉलर है, परिचालन से नकदी प्रवाह 2.3 अरब डॉलर और पूरे साल का कैपेक्स गाइडेंस 20 से 25 अरब डॉलर के बीच 3। शेयर का भाव हर अंक गिरने पर बची हुई 2.11 अरब डॉलर की ATM जुटाई (at-the-market raise) में हर शेयर और सस्ता बिकता है और कन्वर्टिबल ऋण का भुगतान और महंगा पड़ता है 3।
नेबियस का कैपेक्स अपने राजस्व के दस गुने की रफ्तार पर
- राजस्व
- कैपेक्स
Data
| राजस्व | कैपेक्स | |
|---|---|---|
| तिमाही 3 '24 | $0.03B | $0.17B |
| तिमाही 4 '24 | $0.04B | $0.42B |
| तिमाही 1 '25 | $0.05B | $0.54B |
| तिमाही 2 '25 | $0.11B | $0.51B |
| तिमाही 3 '25 | $0.15B | $0.96B |
| तिमाही 4 '25 | $0.23B | $2.06B |
| तिमाही 1 '26 | $0.4B | $2.47B |
| तिमाही 2 '26 | $0.58B | $5.65B |
नेबियस इस साल 105 प्रतिशत ऊपर, पर एक महीने में 27.7 प्रतिशत नीचे
Data
| एनबीआईएस बंद भाव ($) | |
|---|---|
| 31 दिसंबर 2025 | 83.71 |
| 18 जून 2026 | 286.69 |
| 25 सितंबर 2026 | 237.33 |
| 21 अक्टूबर 2026 | 171.57 |
सौदे का दूसरा पक्ष
कोरवेव के शिविर के पास भी जवाब है: मुख्य कार्यपालक माइकल इंट्रेटर ने कर्मचारियों को बताया कि बाजार तर्कहीन है और 100 अरब डॉलर का बैकलॉग "हमारे सभी कर्ज के दायित्वों को ढोने के लिए बहुत ज्यादा है" 7। बार्कलेज−2.59% — बार्कलेज, down 2.59 percent today ने तो शेयर की रेटिंग बढ़ाई ही दी। और क्रेडिट डेस्क ने सीएनबीसी को बताया कि अमेरिकी मिडटर्म चुनावों के बाद तक हाई-यील्ड (high-yield) बाजार असल में ठप है, जिससे सिर्फ संकटग्रस्त कंपनियों की नहीं, सबकी फंडिंग रुकी है 6।
किन बातों पर नज़र रखें: नेबियस की तीसरी तिमाही के नतीजे, जहां मुख्य वित्त अधिकारी (CFO) डाडो अलोंसो की दोहराई गई गाइडेंस — साल के अंत तक 7 से 9 अरब डॉलर की सालाना आवर्ती आय (ARR) — कॉन्ट्रैक्ट बुक में 2027 के लिए आस्थगित राजस्व से टकराएगी 3। सिटी−2.15% — सिटी, down 2.15 percent today की लेंडिंग सुविधा 364 दिनों में परिपक्व होगी 3। जो भी 2027 की दरों पर रिफाइनेंस करेगा, उसे पता चलेगा कि स्प्रेड असल में कितने का था 3।
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