Riot Platforms: Der KI-Mietvertrag über 9,1 Milliarden Dollar ruht auf einem Überbrückungskredit, der am 31. Dezember fällig wird
Im August hat Riot Platforms den größten Deal seiner Geschichte geschlossen: einen 20-jährigen KI-Mietvertrag über rund 9,1 Milliarden Dollar am Standort Rockdale im US-Bundesstaat Texas. Doch finanziert wird der Bau durch einen Überbrückungskredit über 573 Millionen Dollar, der bereits am 31. Dezember fällig wird – bevor ein einziges Megawatt Miete abwirft. Auf der Bilanztelefonkonferenz am 4. November muss das Unternehmen die Ablösefinanzierung (Takeout) vorlegen – oder erklären, wer die Lücke schließt.
Richard Tang · 3 min read
Riot Platforms−3.53% — Riot Platforms, down 3.53 percent today (NASDAQ: RIOT) hat bewiesen, dass es einen KI-Mieter gewinnen kann; die Finanzierung des Gebäudes steht noch aus. Im August unterzeichnete der Bitcoin-Miner den größten Vertrag seiner Geschichte: einen 20-jährigen Mietvertrag im Wert von rund 9,1 Milliarden Dollar 1.
Der Mieter – ein Frontier-KI-Labor, das nach Bloomberg-Berichten Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B ist – hat am Standort Rockdale in Texas 191 Megawatt gemietet 1. Die Miete für den ersten Bauabschnitt soll laut Plan erst im Dezember 2027 beginnen; bis dahin finanziert ein Überbrückungskredit über 573 Millionen Dollar von Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today den Umbau – fällig wird er am 31. Dezember 2.
Der Markt preist nicht mehr den Vertrag, sondern den Kalender. Piper Sandler senkte das Kursziel für Riot am 20. Oktober auf 19 Dollar 3. Die Begründung der Analysten: Die Kreditmärkte haben begonnen, die Schulden hinter dem Ausbau von Rechenzentren neu zu bewerten – Anleihen von CoreWeave werfen inzwischen mehr als 15 Prozent Rendite ab 3. Das knappe Gut in der KI-Infrastruktur ist nicht mehr die Fläche mit Stromanschluss, sondern langfristiges Kapital – und Riot steht genau auf dieser Bruchlinie.
Alle Kursziele liegen über dem Aktienkurs – die Institute streuen zwischen 19 und 35,50 Dollar
Data
| Value | |
|---|---|
| Piper Sandler | $19 |
| Cantor Fitzgerald | $24 |
| Morgan Stanley | $35.5 |
Der Stromanschluss holte den Mietvertrag – das Kapital muss ihn vollenden
Ein Bitcoin-Miner konnte ein Frontier-Labor gewinnen, weil er schon besaß, was sich für den Bau von KI-Rechenzentren nicht schnell beschaffen lässt: eine Fläche mit vorhandenem Stromanschluss. Nach Angaben des Managements stehen die Standorte in Texas nicht in der ERCOT-Warteschlange für neue Rechenzentrumsanschlüsse, weil ihre Stromversorgung bereits vertraglich gebunden ist 2. In rund einem halben Jahr hat Riot mit AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today und dem KI-Labor Rechenzentrumserlöse von 9,8 Milliarden Dollar unter Vertrag genommen 1. Dieser Sprung – von der Mine zum Mietvertrag – ist geschafft.
Das Geld ist befristet – und die Absicherung hat noch keinen Namen
Der Sprung zur Finanzierung steht dagegen noch aus. Die Fazilität von Morgan Stanley ist ohne Rückgriff auf die Muttergesellschaft strukturiert und deckt lediglich Ausrüstung mit langen Vorlaufzeiten ab 5. Finanzvorstand Jason Chung sagte, Riot werde „die Ablösefinanzierung dieser Übergangsfazilität in den kommenden Monaten umsetzen, sobald die Absicherung auf Investment-Grade-Niveau abgeschlossen ist“. Wer die Absicherung stellt und zu welchen Konditionen, ist nicht offengelegt 2.
Der Kredit gegen den AMD-Mietvertrag sollte bis Ende September abgeschlossen sein; bis zum 8. Oktober lag keine Abschlussmeldung vor 2. Die Kapitalausgaben im kommenden Jahr dürften bei rund 2,4 Milliarden Dollar liegen; verzögert sich die Ablösung, bleiben als Ausweichoptionen eine Verlängerung, Bitcoin-Verkäufe oder neue Aktien 52.
Bis die Ablösung steht, tragen die Aktionäre die Lücke
Die Lücke tragen die Aktionäre. Riot hat in den vergangenen zwölf Monaten einen Verlust von 1,32 Milliarden Dollar geschrieben 6. Von den Rechenzentrumserlösen im zweiten Quartal waren nur 4,9 Millionen Dollar wiederkehrende Mieteinnahmen 6. Leerverkäufer halten 12,85 Prozent der Aktien 6.
Die drei größten Quartalsverluste der vergangenen zwei Jahre sind die drei jüngsten Quartale
Data
| Nettoergebnis | |
|---|---|
| Q3/24 | -$154M |
| Q4/24 | $136M |
| Q1/25 | -$296M |
| Q2/25 | $219M |
| Q3/25 | $105M |
| Q4/25 | -$691M |
| Q1/26 | -$500M |
| Q2/26 | -$237M |
Die Banken haben in diesem Monat ihre Kursziele gesenkt und sind sich nach wie vor uneinig, wie viel Riot wert ist; in dieser Spannweite schlägt sich die Finanzierungsfrage als Bewertung nieder 3.
Zwei Termine bringen die Entscheidung
Riot stellt am Morgen des 4. November seine Zahlen für das dritte Quartal vor 8. Zwei Dokumente würden die Streitfrage klären: ein vollzogener Kredit gegen den AMD-Mietvertrag und eine vor dem 31. Dezember unterzeichnete Ablösefinanzierung für den Überbrückungskredit 2. Ohne beide bleibt der Mietvertrag ein Versprechen, finanziert aus dem Eigenkapital eines defizitären Miners. Aus Minen KI-Campusse zu machen, ist echte Arbeit – und ihr Wert fällt dem zu, der die Gebäude finanziert und fertigstellt. Riot hat schneller unterschrieben als fast jeder andere. Das fehlende Glied ist das Kapital – und es steht am 4. November erstmals öffentlich auf dem Prüfstand 2.
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