El contrato de IA de 9.100 millones de Riot Platforms descansa sobre un préstamo puente que vence el 31 de diciembre
Riot Platforms firmó en agosto el mayor acuerdo de su historia: un arrendamiento de IA de 20 años por unos 9.100 millones de dólares en su campus de Rockdale (Texas). Pero la obra se sostiene con un préstamo puente de 573 millones de dólares que vence el 31 de diciembre, antes de que un solo megavatio genere ingresos por alquiler. La conferencia de resultados del 4 de noviembre tendrá que mostrar la financiación de sustitución (take-out) o explicar quién cubre el hueco.
Richard Tang · 3 min read
Riot Platforms−3.53% — Riot Platforms, down 3.53 percent today (NASDAQ: RIOT) ha demostrado que puede ganar un inquilino de IA; el paso pendiente es pagar el edificio. En agosto, la minera de bitcoin firmó el mayor contrato de su historia: un arrendamiento de 20 años por unos 9.100 millones de dólares 1.
El inquilino, un laboratorio de IA de frontera que, según publicó Bloomberg, es Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, ha contratado 191 megavatios en el campus que Riot tiene en Rockdale (Texas) 1. La empresa prevé empezar a cobrar el alquiler del primer bloque en diciembre de 2027; hasta entonces, la reconversión se financia con un préstamo puente de 573 millones de dólares concedido por Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today, que vence el 31 de diciembre 2.
El mercado ya no pone precio al contrato, sino al calendario. Piper Sandler rebajó el 20 de octubre su precio objetivo para Riot hasta los 19 dólares 3. Su tesis es que los mercados de crédito han empezado a reprecificar la deuda que financia la construcción de centros de datos: los bonos de CoreWeave ya rinden por encima del 15% 3. El activo escaso en la infraestructura de IA ha pasado del suelo energizado al capital a largo plazo, y Riot está justo sobre esa fractura.
Todos los objetivos están por encima de la cotización; los bancos van de 19 a 35,50 dólares
Data
| Value | |
|---|---|
| Piper Sandler | $19 |
| Cantor Fitzgerald | $24 |
| Morgan Stanley | $35.5 |
El suelo energizado ganó el contrato; el capital tiene que terminarlo
Una minera de bitcoin podía hacerse con un laboratorio de IA de frontera porque ya poseía lo que los constructores de IA no consiguen con rapidez: suelo energizado. La dirección sostiene que sus emplazamientos en Texas están fuera de la lista de espera de ERCOT para nuevas conexiones de centros de datos, porque su energía ya está contratada 2. En unos seis meses, Riot firmó 9.800 millones de dólares en ingresos contratados de centros de datos con AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today y el laboratorio de IA 1. Ese salto, de la mina al arrendamiento, ya está dado.
El dinero es temporal y el respaldo, todavía anónimo
El salto de la financiación, no. La línea de Morgan Stanley carece de recurso frente a la matriz y solo cubre equipos con largos plazos de entrega 5. El director financiero, Jason Chung, ha dicho que Riot "ejecutará la financiación de sustitución de esta línea interina en los próximos meses, a medida que se complete el respaldo con calificación de inversión"; ni las partes ni las condiciones de ese respaldo son públicas 2.
El préstamo sobre el contrato de AMD, que debía cerrarse antes de finales de septiembre, no había dado lugar a ningún anuncio de firma al 8 de octubre 2. El gasto de capital del próximo año se prevé en torno a los 2.400 millones de dólares; si la financiación de sustitución se retrasa, las alternativas son una prórroga, la venta de bitcoin o la emisión de nuevas acciones 52.
Mientras no llegue la financiación de sustitución, los accionistas cargan con el hueco
El hueco lo soportan los accionistas. Riot perdió 1.320 millones de dólares en los últimos doce meses 6. Solo 4,9 millones de dólares de sus ingresos de centros de datos del segundo trimestre correspondían a alquileres recurrentes 6. Los vendedores en corto controlan el 12,85% de las acciones 6.
Las tres mayores pérdidas trimestrales de los dos últimos años son las tres más recientes
Data
| Resultado neto | |
|---|---|
| T3 '24 | -$154M |
| T4 '24 | $136M |
| T1 '25 | -$296M |
| T2 '25 | $219M |
| T3 '25 | $105M |
| T4 '25 | -$691M |
| T1 '26 | -$500M |
| T2 '26 | -$237M |
Los bancos recortaron este mes sus precios objetivo y siguen discrepando sobre cuánto vale Riot; esa horquilla es la incógnita de la financiación traducida a valoración 3.
Dos fechas lo zanjarán
Riot presenta los resultados del tercer trimestre la mañana del 4 de noviembre 8. Dos documentos zanjarían el debate: un préstamo sobre el contrato de AMD ya cerrado y una financiación de sustitución del préstamo puente firmada antes del 31 de diciembre 2. Sin ellos, el arrendamiento no pasa de ser una promesa financiada con el capital de una minera de bitcoin en pérdidas. Convertir minas en campus de IA es un trabajo serio, y su valor recae en quien financie y termine los edificios. Riot firmó más rápido que casi nadie; el eslabón pendiente es el capital, y su primera prueba pública llega el 4 de noviembre 2.
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