रायट प्लेटफॉर्म्स की 9.1 अरब डॉलर की एआई लीज़ टिकी है 31 दिसंबर को खत्म होने वाले ब्रिज लोन के दम पर
रायट प्लेटफॉर्म्स ने अगस्त में अपने इतिहास का सबसे बड़ा सौदा किया — टेक्सास स्थित अपने रॉकडेल कैंपस पर करीब 9.1 अरब डॉलर की 20 साल की एआई लीज़। लेकिन इस निर्माण का खर्च अभी 573 मिलियन डॉलर के ब्रिज लोन (अंतरिम ऋण) से चल रहा है, जिसकी मैच्योरिटी 31 दिसंबर की है — यानी एक भी मेगावाट से किराया आने से पहले। 4 नवंबर की अर्निंग्स कॉल पर कंपनी को या तो टेकआउट फाइनेंसिंग (ब्रिज लोन की जगह लेने वाला स्थायी ऋण) दिखाना होगा, या यह साफ करना होगा कि इस गैप को कौन भरेगा।
Richard Tang · 3 min read
रायट प्लेटफॉर्म्स−3.53% — रायट प्लेटफॉर्म्स, down 3.53 percent today (नैस्डैक: RIOT) ने यह साबित कर दिया है कि वह एआई किरायेदार जीत सकती है; इमारत का खर्च चुकाना ही अब अधूरा कदम है। अगस्त में इस बिटकॉइन माइनिंग कंपनी ने अपने इतिहास का सबसे बड़ा अनुबंध साइन किया — करीब 9.1 अरब डॉलर की 20 साल की लीज़ 1।
किरायेदार एक फ्रंटियर एआई लैब है, जिसे ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट्स में एंथ्रोपिक$350B — एंथ्रोपिक, private, latest valuation $350B बताया गया है। इस लैब ने रायट के टेक्सास स्थित रॉकडेल कैंपस में 191 मेगावाट लिए हैं 1। पहले ब्लॉक पर किराए की शुरुआत दिसंबर 2027 से होने का लक्ष्य है। तब तक यह पूरा बदलाव मॉर्गन स्टैनले−2.32% — मॉर्गन स्टैनले, down 2.32 percent today से मिले 573 मिलियन डॉलर के ब्रिज लोन पर चल रहा है, जिसकी मैच्योरिटी 31 दिसंबर की है 2।
अब मार्केट अनुबंध की नहीं, कैलेंडर की कीमत लगा रहा है। पाइपर सैंडलर ने 20 अक्टूबर को रायट का टारगेट घटाकर 19 डॉलर कर दिया 3। उसकी दलील है कि डेटा सेंटर निर्माण के पीछे लगे कर्ज़ की कीमतें क्रेडिट मार्केट में फिर से तय होने लगी हैं — कोरवेव के बॉन्ड पर अब 15 फीसदी से ज़्यादा रिटर्न मिल रहा है 3। एआई इंफ्रास्ट्रक्चर में दुर्लभ चीज़ बिजली वाली ज़मीन से हटकर लंबी अवधि की पूंजी बन गई है, और रायट ठीक उसी दरार पर खड़ा है।
हर टारगेट शेयर के भाव से ऊपर; बैंकों के अनुमान 19 से 35.50 डॉलर के बीच
Data
| Value | |
|---|---|
| पाइपर सैंडलर | $19 |
| कैंटर फिट्जेराल्ड | $24 |
| मॉर्गन स्टैनले | $35.5 |
बिजली वाली ज़मीन ने लीज़ दिलाई, इमारत पूरी करनी है पूंजी के दम पर
बिटकॉइन माइनिंग कंपनी एक फ्रंटियर एआई लैब को इसलिए जीत सकी क्योंकि उसके पास वह चीज़ पहले से मौजूद थी जो एआई बिल्डर्स को जल्दी हासिल नहीं होती—बिजली वाली ज़मीन। मैनेजमेंट के मुताबिक कंपनी की टेक्सास साइटें नए डेटा सेंटर कनेक्शन के लिए ERCOT की कतार में शामिल नहीं हैं, क्योंकि वहां की बिजली पहले से कॉन्ट्रैक्ट के तहत बंधी है 2। करीब छह महीनों के भीतर रायट ने एएमडी+1.59% — एएमडी, up 1.59 percent today और उस एआई लैब के साथ 9.8 अरब डॉलर के डेटा सेंटर रेवेन्यू कॉन्ट्रैक्ट साइन कर लिए 1। माइन से लीज़ तक की ये छलांग पूरी हो चुकी है।
पैसा अस्थायी है, और बैकस्टॉप बेनाम
पर पूंजी की छलांग अभी अधूरी है। मॉर्गन स्टैनले की ये फैसिलिटी पैरेंट कंपनी के लिए नॉन-रिकोर्स है और सिर्फ लॉन्ग-लीड इक्विपमेंट को कवर करती है 5। चीफ फाइनेंशियल ऑफिसर जेसन चंग ने कहा है कि रायट "इंवेस्टमेंट-ग्रेड बैकस्टॉप पूरा होते ही आने वाले महीनों में इस इंटरिम फैसिलिटी की टेकआउट फाइनेंसिंग अंजाम देगी"; बैकस्टॉप में शामिल पक्ष और उसकी शर्तें सार्वजनिक नहीं हैं 2।
एएमडी लीज़ के खिलाफ लेने वाले लोन के सितंबर अंत तक क्लोज़ होने की उम्मीद थी, पर 8 अक्टूबर तक उसके क्लोज़ होने का कोई ऐलान नहीं हुआ 2। अगले साल का कैपिटल एक्सपेंडिचर करीब 2.4 अरब डॉलर रहने का अनुमान है; अगर टेकआउट फाइनेंसिंग टल गई, तो रास्ते सिर्फ तीन हैं—लोन का एक्सटेंशन, बिटकॉइन की बिक्री या नए शेयर जारी करना 52।
जब तक टेकआउट नहीं होता, गैप शेयरहोल्डर्स के बूते
यही गैप शेयरहोल्डर्स ढो रहे हैं। पिछले बारह महीनों में रायट को 1.32 अरब डॉलर का घाटा हुआ है 6। दूसरी तिमाही के डेटा सेंटर रेवेन्यू में सिर्फ 4.9 मिलियन डॉलर ही रिकरिंग किराया था 6। शॉर्ट सेलर्स के पास कंपनी के शेयरों का 12.85 फीसदी हिस्सा है 6।
पिछले दो साल के तीन सबसे गहरे तिमाही घाटे अभी खत्म हुई तीनों तिमाहियों में
Data
| नेट इनकम | |
|---|---|
| तिमाही-3 '24 | -$154M |
| तिमाही-4 '24 | $136M |
| तिमाही-1 '25 | -$296M |
| तिमाही-2 '25 | $219M |
| तिमाही-3 '25 | $105M |
| तिमाही-4 '25 | -$691M |
| तिमाही-1 '26 | -$500M |
| तिमाही-2 '26 | -$237M |
बैंकों ने इसी महीने अपने-अपने टारगेट में कटौती की है, फिर भी रायट की कीमत को लेकर आपस में सहमत नहीं हैं; यही फासला दरअसल फाइनेंसिंग का अनसुलझा सवाल है, जो वैल्यूएशन के रूप में सामने आ रहा है 3।
दो तारीखें इस बहस को खत्म करेंगी
रायट 4 नवंबर की सुबह तीसरी तिमाही के नतीजे घोषित करेगी 8। दो दस्तावेज़ इस बहस को खत्म कर सकते हैं: क्लोज़ हो चुका एएमडी लोन और 31 दिसंबर से पहले साइन हुआ ब्रिज लोन का टेकआउट 2। इनके बिना यह लीज़ महज एक वादा बनी रहेगी, जिसे घाटे में चल रही माइनिंग कंपनी अपनी इक्विटी से फाइनेंस कर रही है। माइनों को एआई कैंपस में बदलना असली काम है, और उसकी वैल्यू उसी के हिस्से जाती है जो इमारतों को फाइनेंस करे और पूरा करे। हस्ताक्षर करने में रायट लगभग सबसे तेज़ रही। अब सिर्फ पूंजी की कड़ी अधूरी है, और उसका पहला सार्वजनिक इम्तिहान 4 नवंबर को पड़ेगा 2।
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