Contrato de IA de US$ 9,1 bilhões da Riot Platforms depende de empréstimo-ponte que vence em 31 de dezembro
A Riot Platforms assinou em agosto o maior negócio de sua história: uma locação de IA de 20 anos, de cerca de US$ 9,1 bilhões, no campus de Rockdale, no Texas. Mas a obra é financiada por um empréstimo-ponte de US$ 573 milhões com vencimento em 31 de dezembro — antes de um megawatt sequer gerar aluguel. Na teleconferência de resultados de 4 de novembro, a empresa terá de apresentar o financiamento definitivo (takeout) — ou explicar quem preencherá a lacuna.
Richard Tang · 3 min read
A Riot Platforms−3.53% — Riot Platforms, down 3.53 percent today (Nasdaq: RIOT) provou que pode conquistar um inquilino de IA; custear o prédio é o passo que falta. Em agosto, a mineradora de bitcoin assinou o maior contrato de sua história, uma locação de 20 anos avaliada em cerca de US$ 9,1 bilhões 1.
O inquilino, um laboratório de IA de fronteira identificado pela Bloomberg como a Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, contratou 191 megawatts no campus de Rockdale, no Texas 1. O aluguel do primeiro bloco está previsto para começar em dezembro de 2027; até lá, a conversão é paga por um empréstimo-ponte de US$ 573 milhões do Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today, que vence em 31 de dezembro 2.
O mercado parou de precificar o contrato e passou a precificar o calendário. A Piper Sandler reduziu em 20 de outubro o preço-alvo da Riot para US$ 19 3. O argumento do banco é que os mercados de crédito começaram a reprecificar a dívida por trás da construção de data centers — e os bônus da CoreWeave já rendem acima de 15% 3. Na infraestrutura de IA, o ativo escasso deixou de ser o terreno energizado e passou a ser o capital de longo prazo. A Riot está parada bem em cima dessa fratura.
Todos os alvos estão acima da cotação; entre os bancos, a faixa vai de US$ 19 a US$ 35,50
Data
| Value | |
|---|---|
| Piper Sandler | $19 |
| Cantor Fitzgerald | $24 |
| Morgan Stanley | $35.5 |
O terreno energizado garantiu a locação; agora falta o capital para concluir a obra
Uma mineradora de bitcoin pôde conquistar um laboratório de IA de fronteira porque já era dona do que os construtores de infraestrutura de IA não conseguem obter rapidamente: terreno energizado. A administração afirma que suas unidades no Texas ficam fora da fila da ERCOT para novas conexões de data centers porque a energia já está contratada 2. Em cerca de seis meses, a Riot assinou US$ 9,8 bilhões em receita contratada de data centers com a AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today e o laboratório de IA 1. Esse salto, da mina à locação, está dado.
O dinheiro é temporário, e o backstop, anônimo
O do financiamento, não. A linha da Morgan Stanley é sem recurso à controladora e cobre apenas equipamentos com longo prazo de entrega 5. O diretor financeiro, Jason Chung, disse que a Riot vai "executar o financiamento definitivo desta linha provisória nos próximos meses, à medida que for concluído o backstop com grau de investimento"; as partes e os termos do backstop não são públicos 2.
O empréstimo sobre o contrato da AMD, com fechamento previsto até o fim de setembro, seguia sem anúncio de fechamento até 8 de outubro 2. O capex do ano que vem deve ficar perto de US$ 2,4 bilhões; se o financiamento definitivo atrasar, as alternativas são uma prorrogação, venda de bitcoins ou emissão de ações 52.
Até o financiamento definitivo sair, o rombo é dos acionistas
O rombo fica com os acionistas. A Riot acumulou prejuízo de US$ 1,32 bilhão nos últimos doze meses 6. Da receita de data centers do segundo trimestre, apenas US$ 4,9 milhões correspondiam a aluguel recorrente 6. Vendedores a descoberto detêm 12,85% das ações 6.
Os três maiores prejuízos trimestrais dos últimos dois anos são os três mais recentes
Data
| Lucro líquido | |
|---|---|
| 3T24 | -$154M |
| 4T24 | $136M |
| 1T25 | -$296M |
| 2T25 | $219M |
| 3T25 | $105M |
| 4T25 | -$691M |
| 1T26 | -$500M |
| 2T26 | -$237M |
Os bancos cortaram os preços-alvo neste mês e seguem divididos sobre quanto vale a Riot; essa distância é a questão do financiamento aparecendo como avaliação 3.
Duas datas vão decidir a questão
A Riot divulga os resultados do terceiro trimestre na manhã de 4 de novembro 8. Dois documentos encerrariam a discussão: o fechamento do empréstimo sobre o contrato da AMD e a assinatura, antes de 31 de dezembro, do financiamento definitivo que substitua o empréstimo-ponte 2. Sem eles, a locação segue sendo uma promessa financiada com o capital próprio de uma mineradora que opera no prejuízo. Transformar minas em campi de IA é um trabalho de verdade, e o valor fica com quem financia e conclui as obras. A Riot assinou mais rápido que quase todo mundo; o elo inacabado é o capital, e ele enfrenta seu primeiro teste público em 4 de novembro 2.
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