ИИ-аренда Riot Platforms на $9,1 млрд держится на мостовом кредите, истекающем 31 декабря
В августе Riot Platforms подписала крупнейшую сделку в своей истории — 20-летний договор аренды мощностей под ИИ стоимостью около $9,1 млрд на кампусе в Рокдейле (штат Техас). Но стройка идет на мостовом кредите (bridge loan) на $573 млн, срок которого истекает 31 декабря — раньше, чем первый мегаватт начнет приносить арендную плату. На конференц-колле 4 ноября компания должна показать замещающее финансирование (takeout financing) — или объяснить, кто закроет разрыв.
Richard Tang · 3 min read
Riot Platforms−3.53% — Riot Platforms, down 3.53 percent today (NASDAQ: RIOT) доказала, что может привлечь ИИ-арендатора; незавершенный шаг — оплата самого здания. В августе биткоин-майнер подписал крупнейший контракт за всю свою историю — 20-летний договор аренды стоимостью около $9,1 млрд 1.
Арендатором, по данным Bloomberg, выступила Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B — лаборатория, разрабатывающая передовые ИИ-модели: она взяла 191 МВт на кампусе компании в Рокдейле (штат Техас) 1. Начало арендных платежей за первый блок мощностей запланировано на декабрь 2027 года, а до этого момента перепрофилирование площадки финансируется мостовым кредитом на $573 млн от Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today со сроком погашения 31 декабря 2.
Рынок перестал оценивать контракт и начал оценивать календарь. 20 октября Piper Sandler снизила целевую цену по акциям Riot до $19 3. Довод банка: кредитные рынки начали переоценивать долг, которым финансируется строительство дата-центров, — доходность облигаций CoreWeave уже превышает 15% 3. Дефицитный актив в инфраструктуре ИИ сместился: это уже не площадки с подключенной мощностью, а долгосрочный капитал. Riot стоит ровно на этом разломе.
Все цели выше биржевого курса; прогнозы банков — от $19 до $35,50
Data
| Value | |
|---|---|
| Piper Sandler | $19 |
| Cantor Fitzgerald | $24 |
| Morgan Stanley | $35.5 |
Аренду выиграла подключенная мощность; достроить корпус должен капитал
Майнер биткоина смог заполучить лабораторию, разрабатывающую передовые ИИ-модели, потому что уже владел тем, что строители ИИ-инфраструктуры не могут получить быстро: площадками с подключенной мощностью. По словам руководства, техасские площадки компании не стоят в очереди ERCOT на подключение новых дата-центров — их мощность уже законтрактована 2. Примерно за полгода Riot подписала контракты на $9,8 млрд выручки дата-центров с AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today и ИИ-лабораторией 1. Переход от майнинга к аренде состоялся.
Временные деньги и безымянная подстраховка
С финансированием пока нет. Кредит Morgan Stanley предоставлен без права регресса на материнскую компанию и покрывает только оборудование с длительным сроком поставки 5. Финансовый директор Джейсон Чунг заявлял, что Riot «осуществит замещающее финансирование этого промежуточного кредита в ближайшие месяцы, когда будет завершена подстраховка с инвестиционным рейтингом»; стороны и условия подстраховки не раскрываются 2.
Кредит под договор аренды мощностей с AMD должен был закрыться до конца сентября, но к 8 октября объявлений о закрытии так и не появилось 2. Капитальные расходы следующего года, по прогнозам, составят около $2,4 млрд; если замещающее финансирование затянется, запасные варианты — продление мостового кредита, продажа биткоинов или дополнительная эмиссия акций 52.
Пока замещающее финансирование не привлечено, разрыв несут акционеры
Этот разрыв несут акционеры. За последние 12 месяцев Riot потеряла $1,32 млрд 6. Во втором квартале из выручки дата-центров лишь $4,9 млн пришлось на регулярную арендную плату 6. На короткие позиции приходится 12,85% акций 6.
Три самых глубоких квартальных убытка за два года — три последних квартала
Data
| Чистая прибыль | |
|---|---|
| III кв. ’24 | -$154M |
| IV кв. ’24 | $136M |
| I кв. ’25 | -$296M |
| II кв. ’25 | $219M |
| III кв. ’25 | $105M |
| IV кв. ’25 | -$691M |
| I кв. ’26 | -$500M |
| II кв. ’26 | -$237M |
Банки в этом месяце снизили целевые цены, но по-прежнему расходятся в том, сколько стоит Riot; этот разброс — вопрос финансирования, проявившийся в оценке акций 3.
Все решат две даты
Riot отчитается за третий квартал утром 4 ноября 8. Спор решили бы два документа: кредит под договор с AMD, доведенный до закрытия, и подписанное до 31 декабря замещающее финансирование мостового кредита 2. Без них аренда так и остается обещанием, которое финансируется собственным капиталом убыточного майнера. Превращение майнинговых ферм в ИИ-кампусы — настоящая работа, и ее ценность достается тем, кто финансирует и достраивает здания. Riot подписала договоры быстрее почти всех. Недостающее звено — капитал, и первый публичный экзамен ему предстоит 4 ноября 2.
Get Data Center by email, free
Who is building AI's data centers, and who is paying for them. In our daily email, every weekday.
