SAP, 자체 소프트웨어에 다큐사인 계약 도구 싣고 판다…주가 85.27달러 vs 목표주가 71달러

다큐사인▼−1.23% — 다큐사인, down 1.23 percent today이 어제 SAP▼−0.30% — SAP, down 0.30 percent today의 영업 조직을 손에 넣었다. 'AI 에이전트가 계약 소프트웨어를 끝장낸다'는 베팅에 지금까지 나온 가장 강력한 답이다. SAP는 다큐사인이 개발한 제품 두 종을 판매한다. 하나는 SAP 세일즈 클라우드(SAP Sales Cloud)용, 다른 하나는 SuccessFactors용이다. 두 제품은 모두 SAP 브랜드를 단 'SAP 솔루션 익스텐션(SAP Solution Extensions)'으로 10월 26일 발표↗와 함께 정식 출시돼 이용할 수 있다¹³. AI 에이전트가 시트(seat) 기반 과금 소프트웨어를 재구축해 기존 강자를 고사시킨다는 것이 공매도 논리다. 다큐사인이 내놓은 대응은 기업 계약이 태어나는 시스템 안에 자리를 잡는 것이다.

4주 새 임베딩 3건

중요한 건 작동 방식이다. 계약 데이터는 SAP로 곧바로 동기화된다. 서명이 완료된 거래나 오퍼 레터(입사 제안서)가 다음 매출 전망, 갱신, 온보딩 단계로 그대로 이어진다. 여기에 줄 워크(Joule Work) 연동까지 더해지면 에이전트가 기업 시스템 전반에서 계약 기반 업무를 조율할 수 있게 된다³. 앞서 다큐사인은 10월 13일 세일즈포스 출시↗를 통해 지능형 계약관리(IAM)를 세일즈포스▼−1.68% — 세일즈포스, down 1.68 percent today와 Agentforce, 슬랙에 네이티브로 탑재해 에이전틱 워크플로를 지원했고⁴ 9월 30일에는 MCP(모델 컨텍스트 프로토콜) 서버를 클로드·챗GPT·코파일럿에 개방했다↗⁵. 이렇게 다큐사인은 2주 만에 기업 계약 대부분이 시작되는 출발점에 자리를 잡았고, 에이전트가 직접 호출할 수 있는 존재가 됐다.

이제 남은 가능성은 둘 중 하나다. 에이전트가 계약서를 작성하는 자리는 CRM과 인사(HR) 시스템이 존재하는 곳, 즉 다큐사인이 현재 자리한 곳이거나 두 플랫폼 바깥이다. 다큐사인은 전자를 매수하는 동시에 후자를 헤지하는 전략이다.

정작 빠진 건 '돈'

양사는 거래 조건이나 매출 배분 비율을 밝히지 않았다²³. SAP 채널에서는 다큐사인의 시트당 과금이 실적 발표 전까지 어떻게 적용되는지 확인할 수 없다. 첫 시험대는 12월 3일 발표되는 회계연도 3분기 실적으로, 두 거래 이후 나오는 첫 번째 실적 보고다⁷.

직전 분기 매출은 8억7575만 달러로 전년 동기 대비 약 9% 늘었으며 조정 주당순이익(EPS)은 시장 컨센서스를 웃돌았다⁷. 주가는 지난 금요일 85.27달러로 마감했다. 평균 71달러 안팎의 애널리스트 목표주가↗보다 높은 수준이다. 즉 현재 주가는 임베딩 전략이 통한다는 전제를 이미 담고 있다는 뜻이다⁶¹. 필자의 판단을 바꿀 변수는 12월 3일 수치로 확인되는 부가 판매율(어태치 레이트)과 SAP 채널 예약 판매액(북킹), 그리고 MCP 서버를 거쳐 처리되는 계약 물량이다⁶¹. 이 승부의 어느 쪽도 아직 SAP 딜을 가격에 반영하지 못했다.