TeraWulf weitet seine von Morgan Stanley geführte Kreditlinie um 60 Prozent auf 400 Millionen Dollar aus und streicht den Akkreditiv-Deckel

Eine Änderung am selben Tag – unterschrieben vom Finanzvorstand

TeraWulf▼−0.62% — TeraWulf, down 0.62 percent today, einst Bitcoin-Schürfer, heute Vermieter von KI-Rechenzentren, hat am Abend seine Bankkreditlinie geändert und die Unterlagen noch am selben Tag eingereicht. Die Änderung Nr. 1 zum seniorbesicherten revolvierenden Kreditvertrag↗ vom 7. Mai 2026, mit Morgan Stanley▼−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today Senior Funding als Administrativ- und Sicherheitenagent, erhöht die Gesamtzusagen von 250 Millionen auf rund 400 Millionen Dollar und fügt ein nicht zugesagtes Akkordeon hinzu: eine Option auf rund 150 Millionen Dollar mehr, sofern Kreditgeber einspringen ¹. Finanzvorstand Patrick Fleury hat die Einreichung unterzeichnet. ¹

Das Kleingedruckte bewegt mehr Geld als die Schlagzeile. Die Änderung streicht das Teillimit von 150 Millionen Dollar, das Akkreditive unter der alten Vereinbarung deckelte, und vereinbart vorab die Bedingungen, unter denen der Agent Sicherheiten freigibt. ¹

Der eigentliche Kunde ist ein Stromversorger

Der ursprüngliche Vertrag erklärt, warum das wichtig ist. Die Kreditlinie ist mit nahezu sämtlichen Vermögenswerten TeraWulfs besichert. Verzinst wird sie zum Secured Overnight Financing Rate (SOFR) plus 1,75 Prozent – allerdings nur, bis die Mietverträge mit Fluidstack über KI-Cloud-Kapazitäten am Standort Lake Mariner beginnen. Vor diesem Datum waren Inanspruchnahmen und Akkreditive zusammen auf 75 Millionen Dollar begrenzt ². Zum 30. Juni war nichts abgerufen. ²

Die Sicherheitsleistungen im Juli reizten den alten Deckel fast aus

Um die vertraglich vereinbarte Stromversorgung von bis zu 1 GW an seinem neuen Campus Muskie im Osten Kentuckys abzusichern, stellte TeraWulf im Juli Akkreditive über 360,7 Millionen Dollar für Kentucky Power↗: 74 Millionen Dollar wurden über diese Kreditlinie begeben und schöpften deren Limit vor Mietbeginn damit fast aus; 286,7 Millionen Dollar sind mit 295,3 Millionen Dollar Bargeld unterlegt, das zu 103 Prozent gesperrt ist ². Der Versorger kann bis zum dritten Quartal 2028 weitere Sicherheiten von bis zu 320,2 Millionen Dollar verlangen ². Über die Stromseite dieses Ausbaus hat The Inference am 14. Oktober berichtet. ²

Eine Kreditlinie ohne Akkreditiv-Deckel und mit vorab vereinbarter Freigabe von Sicherheiten ist darauf ausgelegt, einen Versorger weiter zu bedienen, ohne weiteres Bargeld zu binden. Das ist die naheliegendste Lesart der Unterlagen von heute Abend – eine offiziell bestätigte ist es nicht. ¹²

Ein Kreditnehmer, dessen Mieteinnahmen noch ausbleiben

Das Bankenkonsortium weitet den Kredit für ein Unternehmen aus, das im zweiten Quartal einen Umsatz von 44,8 Millionen Dollar verbuchte, davon 71 Prozent HPC-Mietverträge↗, ein bereinigtes EBITDA von minus 18,3 Millionen Dollar auswies und im Quartal 855 Millionen Dollar für Anlagen und Ausrüstung ausgab ²³⁶. Barmittel und zweckgebundene Barmittel (restricted cash) lagen bei rund 3,0 Milliarden Dollar; dem stehen etwa 5,2 Milliarden Dollar an Schulden und Wandelanleihen gegenüber – nach Aktienausgaben von 1,2 Milliarden Dollar im ersten Halbjahr. ²³⁶

Dahinter steht die Pipeline der Mieteinnahmen: Googles Bürgschaft (Backstop) für Fluidstacks Lake-Mariner-Mietverträge, inzwischen rund 3,2 Milliarden Dollar↗, und ein 20-jähriger Mietvertrag von AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B über 401 Megawatt am Standort Justified im Wert von rund 19 Milliarden Dollar. ³⁴

Was die Banken sich sicherten – und was nun zählt

Das Bärenszenario ist rechnerisch sauber: Die Investitionsausgaben eines einzigen Quartals sind mehr als doppelt so hoch wie die gesamte Kreditlinie. Diese Linie finanziert also Sicherheiten, nicht den Bau. CEO Paul Prager hatte Anlegern am 20. Oktober keine Verwässerung zugesagt↗; drei Tage später stockten die Geldgeber den Bestand besicherter Schulden auf: Sie halten ein erststelliges Pfandrecht und eine Springing-Maturity-Klausel, die die Kreditlinie vor den 2030er-Wandelanleihen fällig stellen kann ¹²⁵. Das Formular 8-K lässt offen, ob der Deckel von 75 Millionen Dollar für die Zeit vor Mietbeginn weiter gilt; der vollständige geänderte Kreditvertrag erscheint mit dem Formular 10-Q für das dritte Quartal, das im November ansteht. ¹²⁵

Worauf es als Nächstes ankommt, ist der erste Mietbeginn für CB-4, erwartet in der zweiten Jahreshälfte 2026: Er startet die Mieteinnahmen von Fluidstack, stellt den Kredit auf die Zinsstaffel nach Mietbeginn um und schafft Kapazität frei ²⁵. Die von den Banken zugesagte Kapazität ist bereits um 60 Prozent gewachsen – noch bevor ein einziger Dollar dieser Mieteinnahmen eingeht. ²⁵