TeraWulf amplia em 60%, para US$ 400 milhões, linha rotativa liderada pelo Morgan Stanley e elimina teto de cartas de crédito
Aditivo registrado no mesmo dia eleva a linha rotativa liderada pelo Morgan Stanley de US$ 250 milhões para cerca de US$ 400 milhões e elimina o teto para cartas de crédito. A mecânica das garantias, e não o número da manchete, é o que diz ao leitor quem será pago primeiro.
Vincent Jiang · 3 min read
Aditivo no mesmo dia, assinado pelo diretor financeiro
A TeraWulf−0.62% — TeraWulf, down 0.62 percent today, mineradora de bitcoin convertida em locadora de data centers de inteligência artificial, alterou nesta noite sua linha de crédito rotativa bancária e fez o registro no mesmo dia. O Aditivo nº 1 ao contrato de crédito rotativo garantido sênior, firmado em 7 de maio de 2026, com o Morgan Stanley−2.32% — Morgan Stanley, down 2.32 percent today Senior Funding como agente administrativo e de garantias, eleva os compromissos totais de US$ 250 milhões para cerca de US$ 400 milhões e acrescenta uma cláusula de expansão não compromissada (accordion) — uma opção de cerca de US$ 150 milhões adicionais, se os credores aderirem 1. O diretor financeiro, Patrick Fleury, assinou o protocolo. 1
A letra miúda move mais dinheiro do que a manchete. O aditivo elimina o sublimite de US$ 150 milhões que limitava as cartas de crédito na linha antiga e fixa de antemão as condições de liberação das garantias pelo agente. 1
O cliente de verdade é uma companhia de energia
Os termos originais explicam por que isso importa. A linha é garantida por praticamente todos os ativos da TeraWulf, é precificada à taxa SOFR (secured overnight financing rate) mais 1,75% apenas até o início dos contratos de locação de nuvem de IA da Fluidstack em Lake Mariner e limitava o total de saques e cartas de crédito a US$ 75 milhões antes dessa data 2. Nada havia sido sacado até 30 de junho. 2
Garantias de julho quase esgotaram o teto antigo
Em julho, para assegurar até 1 GW de serviço de eletricidade contratado no novo campus Muskie, no leste do Kentucky, a TeraWulf depositou US$ 360,7 milhões em cartas de crédito junto à Kentucky Power: US$ 74 milhões emitidos sob esta linha rotativa, quase esgotando o teto vigente antes das locações, e US$ 286,7 milhões lastreados em US$ 295,3 milhões de caixa bloqueado a 103% 2. A concessionária pode exigir garantias adicionais de até US$ 320,2 milhões até o terceiro trimestre de 2028 2. O The Inference cobriu o lado de energia do projeto em 14 de outubro. 2
TeraWulf já depositou US$ 360,7 milhões em garantias junto à Kentucky Power; outros US$ 320,2 milhões podem ser exigidos
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Emitida sob a linha rotativa | $74M |
| Cartas de crédito lastreadas em caixa | $286.7M |
| Adicional que a concessionária pode exigir (estimate) | $320.2M |
Uma linha sem teto para cartas de crédito e com liberação de garantias previamente acordada é feita para continuar atendendo uma concessionária sem imobilizar mais caixa. Essa é a leitura mais provável do documento apresentado nesta noite — não uma leitura expressa. 12
Capacidade comprometida da linha rotativa da TeraWulf sobe 60% da noite para o dia
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Assinada em 7 de maio de 2026 | $250M |
| Com aditivo em 23 de outubro de 2026 | $400M |
| Com cláusula de expansão, não comprometida (estimate) | $550M |
Um tomador cujos aluguéis ainda não chegaram
O grupo de bancos amplia o crédito a uma empresa que registrou receita de US$ 44,8 milhões no segundo trimestre, 71% dela em locações de HPC, teve Ebitda ajustado negativo de US$ 18,3 milhões e gastou US$ 855 milhões em planta e equipamentos no trimestre 236. Caixa e caixa restrito giravam em torno de US$ 3,0 bilhões, contra cerca de US$ 5,2 bilhões em dívida e notas conversíveis, depois de emissões de ações de US$ 1,2 bilhão no primeiro semestre. 236
Por trás disso, o pipeline de aluguéis: o Google, com seu aval às locações da Fluidstack no Lake Mariner, hoje em cerca de US$ 3,2 bilhões, e a Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B, com uma locação de 20 anos e 401 MW no campus Justified, no valor de cerca de US$ 19 bilhões. 34
Capex quase quadruplicou em um ano enquanto o caixa ficou em torno de US$ 3 bilhões
- Caixa e caixa restrito
- Capex trimestral
Data
| Caixa e caixa restrito | Capex trimestral | |
|---|---|---|
| 3T 2025 | $0.71B | $0.23B |
| 4T 2025 | $3.72B | $0.61B |
| 1T 2026 | $3.09B | $0.52B |
| 2T 2026 | $3.03B | $0.86B |
O que os bancos mantiveram — e o que observar
A tese baixista é aritmeticamente simples: o capex de um único trimestre mais que dobra a linha inteira — esse crédito existe para financiar garantias, não obras. O CEO Paul Prager garantiu a investidores, em 20 de outubro, que não haverá diluição; três dias depois, os credores — que mantêm uma garantia de primeira classe (first lien) e uma cláusula de vencimento antecipado condicional (springing maturity) capaz de fazer a linha rotativa vencer antes das notas conversíveis de 2030 — ampliaram a pilha de dívida garantida 125. O formulário 8-K não diz se o teto de US$ 75 milhões vigente antes do início das locações sobrevive, e a versão integral do contrato alterado chega com o formulário 10-Q do terceiro trimestre, previsto para novembro. 125
A leitura que importa agora é o início da cobrança de aluguel no primeiro CB-4, esperado para o segundo semestre de 2026: ele dá início aos aluguéis da Fluidstack, leva o empréstimo à grade de precificação do período pós-início e libera capacidade 25. A capacidade comprometida junto aos bancos já está 60% maior antes que chegue um único dólar desses aluguéis. 25
Get Data Center by email, free
Who is building AI's data centers, and who is paying for them. In our daily email, every weekday.
