Centrale Bloom de 4 milliards de dollars pour AEP : Google achète 20 ans d'électricité, avec une échéance en décembre
La centrale de 4 milliards de dollars et de 702 mégawatts qu'American Electric Power construit dans le Wyoming sur équipements Bloom, avec Google qui en achète l'électricité pendant 20 ans, représente le plus gros nouvel engagement du fabricant de piles à combustible depuis Oracle. Mais les petites lignes ouvrent au client une porte de sortie contractuelle en décembre, et l'électricien s'est couvert dès la veille auprès d'un équipementier concurrent.
Vincent Jiang · 3 min read
La plus grosse nouvelle commande inscrite au carnet de Bloom Energy−8.61% — Bloom Energy, down 8.61 percent today depuis Oracle−2.29% — Oracle, down 2.29 percent today n'émane pas d'un hyperscaler. Elle vient d'un électricien. Le 14 octobre, American Electric Power+1.84% — American Electric Power, up 1.84 percent today, l'un des plus grands électriciens américains, a annoncé investir environ 4 milliards de dollars dans une centrale de 702 mégawatts à piles à combustible près de Cheyenne, dans le Wyoming, bâtie sur des équipements Bloom, Google achetant la production dans le cadre d'un contrat d'achat d'électricité (PPA) de 20 ans 18.
La presse financière, elle, demeurait rivée sur le campus de 2,45 gigawatts qu'Oracle construit au Nouveau-Mexique et son bras de fer sur les autorisations 5. Les petites lignes de Cheyenne méritent pourtant leur propre lecture : un titre qui a clôturé le 21 octobre à 238,53 dollars, en hausse de 174,5 % depuis le début de l'année mais toujours 31 % sous son record de juin, valorise des conversions, pas des annonces 5.
Un achat de 2,65 milliards de dollars, une mèche allumée jusqu'en décembre
AEP n'a pas passé une commande inédite. Sa déclaration réglementaire de janvier 2026 révèle qu'une filiale non régulée s'est engagée à payer environ 2,65 milliards de dollars pour une part importante d'une option de 900 mégawatts de piles à combustible, adossée à un contrat d'achat de 20 ans avec un client alors non nommé, noté investment grade 6.
Ce client, aujourd'hui nommé, c'est Google−2.11% — Google, down 2.11 percent today. Les conditions révisées du contrat d'achat expirent en décembre 2026 et, si elles ne sont pas remplies, la « contrepartie supplémentaire » revient à AEP, pas à Bloom 6. Le compte à rebours tourne dans les deux sens : le directeur financier d'AEP, Trevor Mihalik, a affirmé le 30 juillet que les piles à combustible devaient être installées d'ici la fin de 2028 pour ouvrir droit au crédit d'impôt à l'investissement de 30 % 6.
L'électricien s'est couvert la veille
Le 13 octobre, la veille de l'annonce Bloom, AEP a acheté un premier lot de 190 mégawatts à Mainspring Energy dans le cadre d'un accord qui court jusqu'en 2034 et peut atteindre 1,6 gigawatt 9. Les générateurs linéaires de ce fabricant visent le même créneau : l'électricité produite sur site. L'électricien répartit ainsi son pari sur l'électricité « derrière le compteur » (behind the meter) entre plusieurs équipementiers. Parallèlement, ni AEP ni Black Hills Corp., dont le portefeuille de 2,7 gigawatts alimente le futur campus de Google à Cheyenne, n'ont confirmé si la centrale Bloom comptait, ou non, dans ce portefeuille 16.
Chez Bloom, le chiffre d'affaires trimestriel a triplé en huit trimestres
Data
| Chiffre d'affaires (Md$) | |
|---|---|
| T3 24 | 0.33 |
| T4 24 | 0.57 |
| T1 25 | 0.33 |
| T2 25 | 0.4 |
| T3 25 | 0.52 |
| T4 25 | 0.78 |
| T1 26 | 0.75 |
| T2 26 | 1.07 |
Carnet de commandes : annoncé n'est pas signé
Le contrat passé avec Oracle sert de modèle : jusqu'à 2,8 gigawatts annoncés, mais 1,2 gigawatt seulement sous contrat, pour un déploiement qui s'étale jusqu'en 2027 4. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre, 1,065 milliard de dollars, a reposé à 73 % sur un seul client 5, et les objectifs annuels, compris entre 3,9 et 4,2 milliards de dollars, impliquent 2,08 à 2,38 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur le second semestre : le test que les résultats du troisième trimestre, attendus ce soir, doivent réussir 3. Le graphique ci-dessus montre l'enjeu d'un contrat comme celui d'AEP : la croissance est forte, mais elle repose sur un petit nombre d'acheteurs.
Les gigawatts annoncés distancent les gigawatts signés
Data
| Value | |
|---|---|
| Oracle : annoncé (jusqu'à) | 2.8 GW |
| Oracle : contractualisé | 1.2 GW |
| AEP Cheyenne (Bloom) | 0.7 GW |
| AEP Mainspring (initial) | 0.19 GW |
Les cartes des haussiers et des baissiers
Les haussiers ont des actifs bien réels : un véhicule d'ancrage adossé à un électricien, Cheyenne Fuel Cell LLC, détenu à environ 92 % par AEP et à 8 % par Basalt Infrastructure 8 ; un PPA de vingt ans avec Google ; un cadre de financement de 25 milliards de dollars conclu avec Brookfield 3 ; et la directive du président Trump du 21 octobre enjoignant aux grands centres de données de produire leur propre électricité 7. Les baissiers, eux, tiennent les issues de secours : la commande concurrente passée par AEP à Mainspring, la condition de décembre et une valorisation proche de 23 fois le chiffre d'affaires des douze derniers mois 5.
Trois dates décisives
Bloom publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture du 22 octobre 3. AEP suit le 28 octobre, avec son plan d'investissement 2027-2031 6. Décembre, enfin, apporte l'échéance du contrat d'achat. Si les conditions de Cheyenne se bouclent, le carnet de commandes se sera diversifié. Sinon, l'acheteur aura été payé, et le gigawatt restera un chiffre d'annonce.
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