Meta市值蒸发1450亿美元，AI基建股跌得更狠

Meta▼−7.39% — Meta, down 7.39 percent today本季度业绩不俗。营收同比增长26%，至646亿美元，高于分析师预期的633亿美元；每股收益3.83美元，超出3.56美元的预期¹²。但股价仍大跌超过7%↗，市值蒸发约1450亿美元：这已是Meta连续第三个季度在财报发布后跌幅至少达到5%，为2012年IPO以来首次¹²。

问题出在现金流上。当季Meta资本开支为349.1亿美元，经营现金流为327.9亿美元，自由现金流因而转为负21.2亿美元，为三年来首个现金净流出的季度³⁴。Meta同时将2026年资本开支指引收窄至1350亿至1450亿美元↗，约为2025年697亿美元开支的两倍⁴。在此之上，还叠加着8250亿美元的承诺支出，涵盖云算力、能源服务协议和硬件²。

信贷市场先于股市作出定价

“他的现金流撑不起这些开支。所以他只能出去融资，既发债，也发股。”D.A. Davidson科技行业研究主管吉尔·卢里亚（Gil Luria）在谈到首席执行官马克·扎克伯格时说¹。股权融资这步棋已经落下：Meta在发布财报的同时，宣布推出一类可供出售筹资的新型无投票权股票↗¹。

债市也给出了同样的答案。Meta五年期信用违约互换（CDS）——相当于为该公司债务投保违约险的价格——周四走阔7.6个基点，报114.79的历史最高位，创下至少自2025年以来的最大单日升幅⁵。亚马逊▼−4.39% — 亚马逊, down 4.39 percent today的同类互换报价接近2020年3月以来高点；费城半导体指数当日势将蒸发超过7440亿美元市值⁵。

抛售蔓延至涡轮机制造商

为数据中心制造燃气轮机和电网设备的GE Vernova▼−10.84% — GE Vernova, down 10.84 percent today下跌10.64%，尽管市场预期下周的财报将显示盈利大幅增长⁶。承建电网的Quanta Services·−8.46% — Quanta Services, down 8.46 percent as of its last quote下跌8.94%，此前有分析师下调目标价，但下调者仍预计该股约有30%的上涨空间↗⁷。为数据中心供应供电与散热设备的维谛技术（Vertiv）▼−8.04% — 维谛技术（Vertiv）, down 8.04 percent today下跌7.81%，卡特彼勒下跌4.91%，Bloom Energy▼−14.52% — Bloom Energy, down 14.52 percent today下跌8.70%⁸⁹。

这个交易日重新定价的，是买方的资产负债表；每一家向买方开票收款的上市公司，股价都随之波动。

创纪录季报在抛售声中出炉

盘后，Bloom Energy交出了公司史上最佳的单季业绩。营收为12.358亿美元，同比增长138.1%¹⁰。毛利率上升453个基点，至33.8%¹⁰。Bloom Energy将全年营收指引上调至44亿至46亿美元↗，为2026年内第三次上调¹¹。净利润为2.503亿美元，而上年同期净亏损2310万美元¹¹。

这些数字里，没有任何一项能解释此前8.70%的跌幅。Bloom Energy是带着警示迎来这份财报的：据The Inference今早报道，一家客户占到了创纪录二季度营收的73%。周四的抛售，给买方继续出资支撑这类订单的能力打了折扣；而创纪录的季度业绩，还是来了。

多头坚守观点，关键日期将定胜负

多头阵营并未认输。分析师依然看好Meta的AI助手Muse；扎克伯格表示，只要算力效率持续提升，Muse将"未来多年保持高盈利"¹²。卢里亚仍认为Meta在"从谷歌手中夺取份额"，广告收入增速保持在20%以上¹。Bloom Energy首席执行官KR·斯里达尔则表示，"始于超大规模云厂商（hyperscaler）"的需求"正迅速扩展到各个细分市场"¹¹。

下一批关键数据，不在Meta的财报日历上。GE Vernova将于10月28日盘前发布财报，此前已经连续五个季度未达息税前利润（EBIT）预期↗⁹。Meta的信用违约互换（CDS）周四刚创下新高⁵，如今成了每天检验这轮AI建设潮的资金能否真正到位的晴雨表。