Trimestre record à 54 milliards de dollars pour Micron face au krach de 1 300 milliards sur la mémoire ; près de 35 % des ventes verrouillées jusqu'en 2030
Micron vient de verrouiller ses clients jusqu'en 2030, de promettre une nouvelle génération de HBM chaque année et de signer un trimestre record. Mais, en octobre, le marché a effacé plus de 1 000 milliards de dollars de valeur sur la mémoire. C'est dans l'écart entre ces deux faits que se joue le pari.
Richard Tang · 3 min read
Le secteur de la mémoire se porte rarement aussi bien, et ses titres sont rarement sanctionnés aussi durement. Micron+2.35% — Micron, up 2.35 percent today a bouclé un quatrième trimestre fiscal record, avec 54 milliards de dollars de chiffre d'affaires et une marge opérationnelle supérieure à 80 %. Le 21 octobre, lors d'un webinaire, le groupe a promis une nouvelle génération de HBM chaque année jusqu'en 2030 51.
La réponse du marché ? Effacer 1 300 milliards de dollars des valorisations de la mémoire et du stockage depuis leurs records de 2026, dont 411 milliards pour le seul Micron. En octobre, 58 des 59 titres de semi-conducteurs du panier de valeurs de Yahoo Finance ont reculé 2. Les deux faits sont réels. Reste à savoir sur lequel des deux le cours se trompe.
Un record en escalier, pas un pic
Chiffre d'affaires de Micron : plus que doublé en deux trimestres, porté par l'envolée de la demande de mémoire pour l'IA
Data
| Chiffre d'affaires | |
|---|---|
| T4 24 | 8.71B |
| T1 25 | 8.05B |
| T2 25 | 9.3B |
| T3 25 | 11.32B |
| T4 25 | 13.64B |
| T1 26 | 23.86B |
| T2 26 | 41.46B |
| T3 26 | 54.23B |
La feuille de route de Micron avance un argument : la demande d'IA change la nature de la mémoire, et pas seulement les quantités vendues. Le HBM vertical, attendu à partir de 2028, vise environ 2 To/s de bande passante sous la barre du picojoule par bit ; une mémoire flash accessible au GPU permettrait aux systèmes d'IA d'aller puiser dans des masses de données bien plus vastes sans payer partout le prix du HBM ; DDR6 et LPDDR6 sont d'abord conçues pour les data centers d'IA, Meta−1.36% — Meta, down 1.36 percent today étant citée comme partenaire de déploiement de la LPDDR6 17.
C'est le maillon que la lecture habituelle néglige : la mémoire passe du composant banalisé au sous-système d'ingénierie, et un sous-système d'ingénierie se conçoit très en amont chez le client. D'où les accords clients stratégiques qui, selon Micron, couvrent désormais près de 35 % des ventes jusqu'en 2030 1.
Un verrouillage jusqu'en 2030 face à un cycle que la Bourse donne pour achevé en 2027
Micron s'attend à ce que l'offre reste tendue jusqu'à la fin de son exercice fiscal 2028 1. Les propres recherches de SK Hynix+3.73% — SK Hynix, up 3.73 percent today font le même constat : son titre, négocié à 4,8 fois les bénéfices attendus, « intègre un cycle qui s'achève en 2027 », alors que Micron voit la tension durer un an de plus 6. Et vendredi, SK Hynix a gelé l'introduction en Bourse de Solidigm, le spécialiste de la mémoire flash dont l'opération devait financer de nouvelles capacités de NAND aux États-Unis — supprimant ainsi, selon LYNX Equity Strategies, « la menace d'un ajout de capacité à l'offre mondiale de mémoire flash NAND » 3.
Ce qui pèse contre : les initiés. Les dirigeants de Micron ont réalisé 261 opérations en bourse en six mois, toutes des ventes, sans un seul achat, dont environ 182 millions de dollars pour le PDG Sanjay Mehrotra 5. Vendre à des niveaux de profits records ne prouve pas qu'un sommet a été atteint ; ces ventes sont un coût de la détention, payé en salaire et en stock-options. L'objectif de cours médian des analystes s'établit à 1 500 dollars, Cantor et Barclays−1.45% — Barclays, down 1.45 percent today affichant 2 000 dollars 5 — pour un titre que le krach a malmené.
Ce que les résultats de la semaine trancheront
Les prochaines données tombent dès maintenant : SK Hynix publie ses résultats le 28 octobre, avec un programme de retour aux actionnaires cité comme catalyseur 6, SanDisk suivra jeudi, et Micron publiera en décembre. Si la demande de HBM était réellement en train de se retourner, c'est dans ces chiffres qu'elle apparaîtrait en premier, pas dans les cours d'octobre. Les investisseurs doivent les lire à l'aune du verrouillage jusqu'en 2030, et non du krach 6.
La chaîne est claire : les systèmes d'IA exigent toujours plus de mémoire par dollar de calcul, les fabricants de mémoire transforment cette demande en marges records, et ces marges financent la feuille de route. Le maillon manquant, c'est le carnet de commandes. Près de 35 % verrouillés, c'est de la demande réelle ; le reste n'est encore que l'opinion du marché sur le déploiement de l'IA. Surveillez la publication de résultats de décembre pour voir quelle part supplémentaire se convertit.
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