Microsoft zieht sich aus Nscales britischem KI-Campus zurück – Strom kommt erst in den 2030er-Jahren; National Grid berichtet am 5. November

Microsoft▼−2.29% — Microsoft, down 2.29 percent today ist als Ankermieter aus Nscales Flaggschiff-Rechenzentrum in Loughton in der Grafschaft Essex zurückgetreten↗ ¹. Der Anlass: Der örtliche Verteilnetzbetreiber UK Power Networks hatte dem von Nvidia▼−4.58% — Nvidia, down 4.58 percent today unterstützten Startup mitgeteilt, er könne den 90-Megawatt-Anschluss des Geländes erst in den frühen bis mittleren 2030er-Jahren garantieren↗ ². Damit rückt National Grid▲+2.24% — National Grid, up 2.24 percent today in den Fokus: Der börsennotierte Monopolist, der die Stromtrassen baut, die der KI-Boom braucht, legt am 5. November die Zahlen für das erste Halbjahr vor – mit der Verkaufsempfehlung der Schweizer Großbank UBS im Nacken ³.

Vor einer Woche war die Geschichte um National Grid hier noch eine angehobene Wachstumsprognose für das Ergebnis, gestützt auf Einmaleffekte aus Beteiligungsgewinnen (unser Artikel vom 15. Oktober). Neu seitdem: die Verkaufsempfehlung der UBS, der Rückzug Microsofts und ein Posten kapitalisierter Zinsen, der sich mehr als verdoppelt hat ³.

Loughton hatte Genehmigung, Fürsprache – und keinen Stromtermin

Loughton war das Aushängeschild: ein 2-Milliarden-Pfund-Campus, den die britische Regierung 2025 in ihren KI-Aktionsplan aufgenommen hatte ². Anfang kommenden Jahres sollte er eröffnen – mit 23.040 GB300-GPUs von Nvidia, die in Großbritannien Microsofts Cloud Azure bedienen ¹. Die Auszeichnung brachte Baugenehmigung und offizielle Rückendeckung ein; einen Liefertermin für den Strom brachte sie nicht ².

Ein Sprecher Microsofts nannte den Ausstieg eine Entscheidung, die „einen einzelnen Standort“ betreffe ¹. Nscale, die Partei, die allen Grund hätte, das Problem kleinzureden, sprach stattdessen von „einem London-weiten Netzproblem“ ¹ – und die Warteschlangendaten des Regulators geben der Darstellung des Startups recht. Für Microsoft ist der Ausstieg eine Frage des Portfoliomanagements: Der Finanzchef des Konzerns hat gesagt, Land und Rohbauten von Rechenzentren machten nur einen kleinen Teil der Ausgaben aus und ließen sich zeitlich verschieben↗ ⁴.

Die Warteschlange wächst schneller als die Leitungen

An der Nachfrage besteht kein Zweifel. Ofgem, die britische Energieaufsichtsbehörde, zählt rund 315 Rechenzentrumsprojekte, die auf einen Netzanschluss warten – und die Nachfrage, für die sie stehen, übersteigt die gesamte Spitzenlast des Landes ². Konzernchef John Pettigrew erwartet, dass sich die Rechenzentrumsnachfrage im Netz von National Grid bis 2035 versechsfacht ². Der Engpass liegt beim Ausbau. Der National Energy System Operator hat die Annahme neuer Anschlussanträge ausgesetzt, solange Reformen vorbereitet werden ², und der britische Rechnungshof National Audit Office stellte fest, dass 64 von 88 Projekten des Programms Clean Power 2030 noch in einem frühen Stadium stecken ³.

Loughton ist der erste sichtbare Preis dieser Warteschlange: Ein Kunde ist gegangen, statt bis zu zehn Jahre auf Strom zu warten.

Rekordgewinn – und eine höhere Rechnung fürs Warten

Die Schweizer Großbank UBS prognostiziert für das erste Halbjahr einen operativen Gewinn von 2,624 Milliarden Pfund nach 2,292 Milliarden Pfund und ein Ergebnis je Aktie von 35,7 Pence nach 29,8 Pence↗, getrieben vom britischen Stromübertragungsgeschäft ³. Die Verkaufsempfehlung stützt sich auf die Bewertung, nicht auf die Gewinne: National Grid notiert mit einem Aufschlag auf den Wert seiner regulierten Vermögensbasis (Regulated Asset Base), und die Bank erwartet kurzfristig keine Verschlechterung ³. Der Zeitplan ist ein eigenständiges Risiko.

Die kapitalisierten Zinsen haben sich im Berichtshalbjahr mehr als verdoppelt, auf 424 Millionen Pfund ³. Der Konzern hat 1,75 Milliarden Dollar für ein 2,7-Gigawatt-Projekt zur Eigenstromversorgung in Texas zugesagt, das nach Einschätzung der UBS bis in die 2030er-Jahre kein Geld abwirft ³. Zudem legt die US-Sparte Rechtsmittel gegen eine Anordnung der Federal Energy Regulatory Commission (FERC) ein, hinter der rund 1,5 Milliarden Dollar an Rückerstattungen an Kunden stehen↗ – Zahlungen, die National Grid im Jahr 2027 abwickeln will ⁵³.

Am 5. November zählt der Zeitplan

In den Halbjahreszahlen gilt es vor allem, zwei Größen zu beobachten: die Baetermine und die Zinslast. Hält das Ausbauprogramm für das Übertragungsnetz seinen Zeitplan und laufen die kapitalisierten Zinsen nicht schneller auf, als regulierte Erlöse eingehen, trägt das Argument, die Stromtrassen zu besitzen, weiterhin. Tut es das nicht, wird die Nachfrage, die bei Ofgem in der Warteschlange steht, wohl auf Netzen gebaut, die schneller liefern – und National Grid kassiert seine Renditen eben erst mit Trassen, die zu spät kommen ²³.

Ofgems Lösungsvorschlag, für das Halten von Plätzen in der Warteschlange Gebühren zu verlangen, siebt die spekulativen Anträge aus, verkürzt aber nicht den Bau eines Umspannwerks ². Solange niemand Strom zu einem genannten Termin garantieren kann, werden Ankermieter mit Alternativen diese Lücke weiter einpreisen – und Microsoft hat soeben gezeigt, wie so eine Kalkulation aussieht. Wer diese Verbindung schließt, ein Netzbetreiber oder ein Projektentwickler mit eigener Stromerzeugung, verdient das Geld des Booms.