엔비디아, 이비덴·삼성전기·유니마이크론에 기판 캐파 예약 선급금…AT&S는 18.6% 급락

업체 관련 소식 하나 없이 18.6% 급락한 하루

AT&S▼−1.00% — AT&S, down 1.00 percent today는 오스트리아의 상장 고사양 IC 기판 업체다. IC 기판은 프로세서가 얹히고 그 연결 통로가 되는 다층 회로기판이다 ². 이 회사 주가는 10월 22일 빈 증시에서 18.6% 급락했다. 같은 날 4.6% 빠진 빈 증시 대형주 지수 ATX에서 가장 큰 낙폭이었다 ¹. 당일 시장 리포트↗는 AI 지출에 대한 의심이 되살아난 데다 나스닥 선물이 2% 가까이 하락하는 등 월가 기술주가 폭락한 탓이라고 짚었다. 다만 이 회사 관련 소식은 거론하지 않았다 ¹.

이제 엔비디아는 돈을 내고 공급업체를 '예약'한다

하루 전인 GTC 베를인 행사에서 엔비디아▼−0.54% — 엔비디아, down 0.54 percent today는 3년 안에 자사 제품에 들어가는 기판의 생산능력을 2.5배로 끌어올리겠다고 밝혔다 ³⁴. 젠슨 황 CEO의 요약은 이렇다. "수요는 폭발적이다. 제약은 생산능력이다." ³

증설 비용은 엔비디아가 낸다. 일본 이비덴▼−1.00% — 이비덴, down 1.00 percent today은 오노 공장에 쓰일 수십억 달러 규모의 생산능력 예약 선급금을 받는다. 이 공장은 현재 생산능력의 3배를 목표로 하며 2028년 1분기부터 본격 가동된다 ³. 한국 삼성전기▼−2.01% — 삼성전기, down 2.01 percent today는 세종과 부산에 엔비디아와 공동 투자한 전용 라인을 구축해 엔비디아 기판 공급망에 합류한다. 2028년까지 엔비디아용 물량이 기판 생산에서 상당한 비중을 차지할 전망이다 ³². 대만 유니마이크론▼−1.36% — 유니마이크론, down 1.36 percent today은 엔비디아와의 예약 계약에 따라 2027년 2분기부터 생산능력을 추가한다 ³.

엔비디아의 지급금은 구매 발주가 아니다. 예약 선급금과 공동 투자 라인은 이 세 업체의 생산능력을 엔비디아 제품용으로 묶어두는 수단이다 ³².

쿨림은 거꾸로 AMD와 마벨의 돈에 건 베팅

이 세 곳은 AT&S와 같은 기판을 만드는 업체들이다. 그런데 정작 AT&S는 엔비디아의 발표↗에 이름을 올리지 못했다. 증설 자금도 이 테두리 밖에서 마련한다 ³. AT&S는 6월 15일 말레이시아 쿨림 공장을 15억~20억유로 규모로 증설하겠다는 계획↗을 발표했다. AMD▲+1.59% — AMD, up 1.59 percent today와 고객 한 곳을 더해 맺은 계약에 바탕을 둔 것으로, 장기 고객 약정이 전폠택으로 뒷받침하고 재원을 댄다 ⁵.

가이던스도 함께 올라갔다. 2026/27 회계연도 매출은 환율 불변 기준 45~55% 늘어난다. EBITDA 마진은 32~37%, 시설투자는 약 10억~12억유로다. 영업 자유현금흐름은 흑자를 유지한다는 전망이다 ⁵. 두 번째 고객의 이름은 9월 22일 공개됐다↗. 데이터인프라용 칩을 설계하는 실리콘밸리 기업 마벨▲+1.75% — 마벨, up 1.75 percent today이다 ⁶. 고객 선수금은 6월 30일 기준 이미 9억720만유로다 ⁷.

6월 분기 실적은 이 계획에 힘을 실어 줬다. 매출은 5억4870만유로로 전년 동기 대비 약 38% 늘었다. EBITDA는 1억6500만유로로, 마진이 1년 전 17.7%에서 30.1%로 뛰었다. 순이익은 지난해 같은 기간 6050만유로 적자에서 4085만유로 흑자로 돌아섰다 ⁸⁷.

목표주가는 380유로…주가는 137.50유로

도이치은행이 보는 값은 380유로다. 은행은 10월 8일 목표주가를 320유로에서 380유로로 올리고↗ 매수 의견을 유지했다 ⁷. 시장이 보는 값은 137.50유로다. 10월 24일 주말 거래에서 매겨진 가격으로, 10월 22일 157.80유로 ⁸, 23일 144.00유로 ⁷에서 내려온 값이다. 주가는 25.00~242.00유로의 52주 등락 폭 안에 있다 ⁹.

경영진은 그럼에도 재무구조를 조였다. 10월 22일 2022년 발행한 하이브리드 채권(일부가 자본으로 계상되는 채권) 3억5000만 유로를 상환↗하고, 금리가 절반 수준인 새로운 자금 조달로 갈아탄 것이다 ⁹. 약세 시나리오의 근거는 설비 산수다. 자금을 받은 경쟁사 세 곳과 2028년까지 2.5배로 불어나는 기판 공급이 그 전부다 ³.

11월 5일, 승부를 가를 두 숫자

11월 5일 나오는 반기 보고서는 마벨과 계약을 맺은 뒤 처음 내놓는 실적이다 ⁸. 시장의 의심에 답하는 항목은 두 가지다. AMD와 마벨의 선수금, 그리고 영업현금흐름이다. 6월 분기 영업현금흐름은 3990만 유로였고, 계획 시설투자는 10억 유로가 넘는다 ⁸⁵. 이 두 숫자가 나아지지 않으면 주가의 43% 할인은 그대로 남는다 ⁸⁵.