Nvidia paga Ibiden, Samsung Electro-Mechanics e Unimicron para reservar capacidade de substratos; AT&S cai 18,6%
A Nvidia vai pagar Ibiden, Samsung Electro-Mechanics e Unimicron para reservar a produção dos substratos que ficam sob seus chips de IA. A AT&S, fabricante austríaca de substratos deixada de fora da lista da Nvidia, constrói a mesma capacidade com base nos compromissos de AMD e Marvell — e a ação negocia 43% abaixo da máxima, com balanço semestral marcado para 5 de novembro.
Vincent Jiang · 3 min read
Um dia de queda de 18,6% sem nenhuma notícia da companhia
A AT&S−1.00% — AT&S, down 1.00 percent today, fabricante austríaca listada em bolsa de substratos de circuito integrado (IC substrates) de ponta — as placas de circuito em camadas sobre as quais o processador é montado e por meio das quais faz suas conexões 2 —, caiu 18,6% em Viena em 22 de outubro, a maior queda do ATX, o índice de blue chips da bolsa local, que perdeu 4,6% 1. O relatório de mercado do dia atribuiu as perdas à retomada das dúvidas sobre os gastos com IA e a uma derrocada do setor de tecnologia em Wall Street, com os futuros do Nasdaq caindo quase 2% — e não citou nenhuma notícia da companhia 1.
Agora, a Nvidia paga para garantir seus fornecedores
Na véspera, em seu evento GTC Berlin, a Nvidia−0.54% — Nvidia, down 0.54 percent today disse que vai multiplicar por 2,5 a capacidade de substratos para seus produtos em até três anos 34. O resumo veio do CEO, Jensen Huang: "A demanda é extraordinária. A capacidade é o gargalo." 3
E a Nvidia paga pela expansão. A japonesa Ibiden−1.00% — Ibiden, down 1.00 percent today recebe um adiantamento de bilhões de dólares para reserva de capacidade (capacity reservation advance) destinado à fábrica de Ono, cuja meta é o triplo da capacidade atual e cuja produção começa a escalar no primeiro trimestre de 2028 3. A coreana Samsung Electro-Mechanics−2.01% — Samsung Electro-Mechanics, down 2.01 percent today entra na cadeia de substratos da Nvidia com linhas dedicadas fruto de investimento conjunto em Sejong e Busan; a projeção é de que, até 2028, a produção para a Nvidia ocupe uma fatia significativa da produção de substratos da empresa 32. A taiwanesa Unimicron−1.36% — Unimicron, down 1.36 percent today adiciona capacidade a partir do segundo trimestre de 2027, sob um acordo de reserva da Nvidia 3.
Os pagamentos da Nvidia não são pedidos de compra: os adiantamentos para reserva de capacidade e as linhas cofinanciadas reservam capacidade nesses três fabricantes para os produtos da companhia 32.
Kulim é a aposta contrária, com o dinheiro de AMD e Marvell
Os três fabricam os substratos que a AT&S produz, e a AT&S não aparece em lugar nenhum do anúncio da Nvidia; a expansão é financiada fora desse círculo 3. Em 15 de junho, a AT&S anunciou uma ampliação de €1,5 bilhão a €2 bilhões na planta de Kulim, na Malásia, baseada em acordos com a AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today e mais um cliente, respaldada e financiada integralmente por compromissos de longo prazo de clientes 5.
O guidance subiu junto com o plano: para o exercício fiscal de 2026/27, receita crescendo de 45% a 55% em moeda constante, margem EBITDA de 32% a 37%, capex de cerca de €1,0 a €1,2 bilhão e fluxo de caixa livre operacional ainda positivo 5. Em 22 de setembro, veio o nome do segundo cliente: a Marvell+1.75% — Marvell, up 1.75 percent today, projetista de chips para infraestrutura de dados do Vale do Silício 6. Os adiantamentos de clientes já somavam €907,2 milhões em 30 de junho 7.
Receita do trimestre de junho sobe cerca de 38%; EBITDA mais que dobra
- Receita
- EBITDA
Data
| Receita | EBITDA | |
|---|---|---|
| jun/2025 | €398.9M | €70.6M |
| jun/2026 | €548.7M | €165M |
O trimestre encerrado em junho deu respaldo ao plano. A receita chegou a €548,7 milhões, alta de cerca de 38% sobre um ano antes; o EBITDA somou €165 milhões, com margem de 30,1%, ante 17,7% um ano antes; e o lucro líquido ficou em €40,85 milhões, após prejuízo de €60,5 milhões 87.
€137,50 contra o alvo de €380
A visão do Deutsche Bank é €380: o banco subiu o preço-alvo de €320 para €380 em 8 de outubro e manteve a recomendação de compra 7. A visão do mercado é €137,50 — cotação do pregão de fim de semana de 24 de outubro, abaixo dos €157,80 de 22 de outubro 8 e dos €144,00 de 23 de outubro 7 —, dentro de uma faixa de 52 semanas que vai de €25,00 a €242,00 9.
Ainda assim, a gestão reforçou o balanço patrimonial: em 22 de outubro, resgatou o título híbrido de €350 milhões emitido em 2022 — papel que conta em parte como patrimônio líquido — e o substituiu por um novo financiamento, com cupom de cerca da metade 9. O cenário pessimista é uma aritmética de capacidade: três rivais financiados e 2,5 vezes a oferta de substratos até 2028 3.
Três pregões deixaram a ação da AT&S 43% abaixo da máxima de 52 semanas; o preço-alvo do banco é de €380
Data
| Value | |
|---|---|
| Máx. 52 semanas | €242 |
| 22 out | €157.8 |
| 23 out | €144 |
| 24 out | €137.5 |
Dois números decidem a questão em 5 de novembro
O balanço semestral de 5 de novembro é a primeira divulgação de resultados desde a assinatura com a Marvell 8. Duas linhas dele respondem à dúvida do mercado: os adiantamentos recebidos da AMD e da Marvell e o fluxo de caixa operacional, que ficou em €39,9 milhões no trimestre de junho, contra um capex previsto de mais de €1,0 bilhão 85. Se esses dois números não melhorarem, o desconto de 43% permanece 85.
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