Nvidia платит Ibiden, Samsung Electro-Mechanics и Unimicron за мощности для выпуска подложек; акции AT&S упали на 18,6%
Nvidia платит Ibiden, Samsung Electro-Mechanics и Unimicron, чтобы зарезервировать выпуск подложек, на которые устанавливаются ее ИИ-чипы. Австрийский производитель подложек AT&S, не попавший в список Nvidia, строит такие же мощности под обязательства AMD и Marvell; его акции на 43% ниже максимума, а 5 ноября компания представит отчет за полугодие.
Vincent Jiang · 3 min read
Минус 18,6% за день — без новостей от компании
AT&S−1.00% — AT&S, down 1.00 percent today — австрийский биржевой производитель высокотехнологичных подложек для интегральных схем: многослойных плат, на которые устанавливается процессор и через которые он подключается 2. 22 октября акции компании на торгах в Вене упали на 18,6% — сильнейшее падение в венском индексе голубых фишек ATX, потерявшем 4,6% 1. Обзор рынка за тот день винил в падении возобновившиеся сомнения относительно расходов на ИИ и обвал технологических акций на Уолл-стрит — фьючерсы на Nasdaq теряли почти 2%; новостей от самой компании в нем не было 1.
Теперь Nvidia платит за резервирование мощностей поставщиков
Накануне на конференции GTC в Берлине Nvidia−0.54% — Nvidia, down 0.54 percent today объявила, что за три года увеличит в 2,5 раза мощности по выпуску подложек для своей продукции 34. Резюме главы компании Дженсена Хуанга: «Спрос беспрецедентный. Узкое место — мощности» 3.
Расширение оплачивает сама Nvidia. Японская Ibiden−1.00% — Ibiden, down 1.00 percent today получает аванс в несколько миллиардов долларов за резервирование мощностей на своем заводе в Оно, который должен утроить текущий выпуск; наращивание начнется в первом квартале 2028 года 3. Корейская Samsung Electro-Mechanics−2.01% — Samsung Electro-Mechanics, down 2.01 percent today присоединяется к цепочке поставок подложек Nvidia с выделенными линиями в Седжоне и Пусане, создаваемыми за счет совместных инвестиций; к 2028 году, как ожидается, производство для Nvidia займет значительную долю ее выпуска подложек 32. Тайваньская Unimicron−1.36% — Unimicron, down 1.36 percent today по соглашению с Nvidia о резервировании добавит мощности со второго квартала 2027 года 3.
Платежи Nvidia — не заказы на поставку: авансы за резервирование мощностей и совместно финансируемые линии закрепляют мощности трех производителей за продукцией Nvidia 32.
Кулим — контрставка на деньги AMD и Marvell
Все три компании выпускают те же подложки, что и AT&S, но сама AT&S в сообщении Nvidia не фигурирует: свое расширение она финансирует за пределами этого круга 3. 15 июня компания объявила о расширении завода в малайзийском Кулиме на €1,5–2 млрд: проект опирается на соглашения с AMD+1.59% — AMD, up 1.59 percent today и еще одним клиентом и полностью подкреплен и профинансирован долгосрочными обязательствами клиентов 5.
Вслед за этим вырос и прогноз: на 2026/27 финансовый год компания ожидает роста выручки на 45–55% без учета влияния валютных курсов, маржи EBITDA в 32–37% и капитальных затрат порядка €1,0–1,2 млрд; операционный свободный денежный поток при этом останется положительным 5. 22 сентября появилось имя второго клиента: им оказался Marvell+1.75% — Marvell, up 1.75 percent today, разработчик чипов для инфраструктуры данных из Кремниевой долины 6. На 30 июня авансовые платежи клиентов уже составляли €907,2 млн 7.
Выручка июньского квартала выросла примерно на 38%; EBITDA — более чем вдвое
- Выручка
- EBITDA
Data
| Выручка | EBITDA | |
|---|---|---|
| июнь 2025 | €398.9M | €70.6M |
| июнь 2026 | €548.7M | €165M |
Июньский квартал план подтвердил. Выручка выросла примерно на 38% в годовом выражении и достигла €548,7 млн, EBITDA составила €165 млн при марже 30,1% против 17,7% годом ранее, а чистая прибыль — €40,85 млн против убытка в €60,5 млн 87.
€137,50 против целевой цены €380
Мнение Deutsche Bank — €380: 8 октября банк повысил целевую цену с €320 и сохранил рекомендацию «покупать» 7. Мнение фондового рынка — €137,50, котировка торгов выходного дня 24 октября: вниз с €157,80 22 октября 8 и €144,00 23 октября 7; 52-недельный диапазон — от €25,00 до €242,00 9.
Менеджмент, впрочем, укрепил баланс: 22 октября компания погасила гибридную облигацию 2022 года на €350 млн, частично учитываемую как собственный капитал, и привлекла взамен новое финансирование со ставкой купона примерно вдвое ниже 9. Медвежий сценарий — это арифметика мощностей: три профинансированных конкурента и рост предложения подложек в 2,5 раза к 2028 году 3.
Три сессии опустили акции AT&S на 43% ниже 52-недельного максимума; целевая цена банка — €380
Data
| Value | |
|---|---|
| Максимум за 52 недели | €242 |
| 22 окт | €157.8 |
| 23 окт | €144 |
| 24 окт | €137.5 |
Все решат две цифры 5 ноября
Полугодовые результаты 5 ноября станут первой отчетностью компании после подписания соглашения с Marvell 8. Ответ на сомнения рынка — в двух строках отчета: авансовые платежи от AMD и Marvell и операционный денежный поток, составивший €39,9 млн в квартале, завершившемся в июне, при запланированных капитальных затратах свыше €1,0 млрд 85. Если эти две цифры не улучшатся, дисконт в 43% сохранится 85.
Get Chips by email, free
How AI demand is reshaping chipmakers, memory and the fabs behind them. In our daily email, every weekday.
