Alphabet kauft seit zwei Quartalen keine eigenen Aktien zurück – 200 Milliarden Dollar Capex und Anthropic kassieren das Geld
Alphabet meldet heute Abend nach Börsenschluss die Zahlen für das dritte Quartal – mit null Aktienrückkäufen, erstmals seit 2017. Das Geld, das bisher an die Aktionäre floss, finanziert jetzt Rechenzentren, Schuldendienst und Anthropic-Anteile vor dem Börsengang; die Cloud-Umsätze müssen schnell genug wachsen, um den Kurswechsel zu rechtfertigen.
Vincent Jiang · 3 min read
Zwei Quartale in Folge: null beim Aktienrückkauf
Alphabet+0.87% — Alphabet, up 0.87 percent today meldet heute Abend nach Börsenschluss die Zahlen für das dritte Quartal – und die Zeile, die die Aktie erklärt, steht weit unten in der Kapitalflussrechnung. Bei den Aktienrückkäufen steht dort seit zwei Quartalen in Folge die Null: die erste Pause seit 2017 12. Damit endet eine Serie, über die in fünf Jahren rund 300 Milliarden Dollar an die Aktionäre zurückflossen – mehr als bei jedem anderen Hyperscaler, wie die Riesen unter den Cloud- und Rechenzentrumsbetreibern heißen. Von den drei Konzernen Alphabet, Microsoft−0.60% — Microsoft, down 0.60 percent today und Amazon−0.40% — Amazon, down 0.40 percent today hat zuletzt nur Microsoft eigene Aktien zurückgekauft 3.
Wohin das Geld stattdessen fließt
Die erste Jahreshälfte 2026 schluckte 56 Milliarden Dollar für Übernahmen und nicht marktfähige Wertpapiere, vor allem Anteile an Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 12. Die Kapitalausgaben für das Gesamtjahr sollen bei rund 200 Milliarden Dollar liegen, davon stehen noch rund 120 Milliarden aus – ein Plan, über den The Inference am 25. Oktober berichtet hat. Die Pause bei den Rückkäufen ist die neue Wendung 2.
Im Juni-Quartal überstiegen die Kapitalausgaben von 44,9 Milliarden Dollar den operativen Cashflow von 39,1 Milliarden Dollar 4 – ein Minus von 5,9 Milliarden Dollar und das erste Quartal mit negativem freiem Cashflow seit Alphabets Börsengang im Jahr 2004 5. Die Lücke schließt der Konzern mit 77 Milliarden Dollar Neuverschuldung, die binnen neun Monaten hinzukam; dazu kommen 30 Milliarden Dollar aus Aktienverkäufen und 19 Milliarden Dollar aus zwingend wandelbaren Vorzugsaktien – also Vorzugsaktien, die in Stammaktien umgewandelt werden müssen 2.
Schulden leisteten bei Alphabets Finanzierung der ersten neun Monate die Hauptarbeit
Data
| Value | |
|---|---|
| Neue Schulden | $77B |
| Aktienverkäufe | $30B |
| Zwingend wandelbare Vorzugsaktien | $19B |
Alphabets Capex überholte im zweiten Quartal 2026 den operativen Cashflow
- Capex
- Operativer Cashflow
Data
| Capex | Operativer Cashflow | |
|---|---|---|
| Q3/23 | $8.06B | $30.66B |
| Q4/23 | $11.02B | $18.92B |
| Q1/24 | $12.01B | $28.85B |
| Q2/24 | $13.19B | $26.64B |
| Q3/24 | $13.06B | $30.7B |
| Q4/24 | $14.28B | $39.11B |
| Q1/25 | $17.2B | $36.15B |
| Q2/25 | $22.45B | $27.75B |
| Q3/25 | $23.95B | $48.41B |
| Q4/25 | $27.85B | $52.4B |
| Q1/26 | $35.67B | $45.79B |
| Q2/26 | $44.92B | $39.07B |
Die Rendite läuft über Anthropic
Die bullige These ist keine reine Glaubensfrage. Google Cloud legte im vergangenen Quartal um 82 Prozent auf 24,8 Milliarden Dollar zu, und das bei einer operativen Marge von 35,6 Prozent. In den Büchern steht ein Auftragsbestand von 514 Milliarden Dollar, von dem das Management erwartet, die Hälfte binnen 24 Monaten in Umsatz umzusetzen 5. Der Konsens für heute Abend sieht den Cloud-Umsatz um etwa 90 Prozent auf 29 Milliarden Dollar steigen; das operative Segmentergebnis soll um 171 Prozent auf nahezu 10 Milliarden Dollar zulegen 12.
Ein Großteil der Rendite läuft inzwischen über Anthropic, das KI-Labor, dessen Börsengang für Mitte November angesetzt ist. Aus einem einzigen TPU-Vertrag – TPU steht für Tensor Processing Unit, Googles eigenen KI-Chip – schuldet Anthropic Google Cloud bis 2033 Zahlungen in Höhe von 114,5 Milliarden Dollar. Ein zweiter Cloud-Vertrag über 125 bis 150 Milliarden Dollar läuft ab 2028 – und hier ist Google womöglich nicht der alleinige Anbieter 2.
Broadcom+0.77% — Broadcom, up 0.77 percent today, der die Chips mitentwickelt, verlangt von Anthropic 161 Milliarden Dollar für deren Anmietung 2. Nach dem Börsengang bleibt Alphabet Aktionär mit einem Anteil von mehr als 5 Prozent und hält eine Option auf weitere Aktien im Wert von 10 Milliarden Dollar zum Ausgabepreis 26.
Meta verkauft neue Aktien – Alphabet nimmt vor allem Kredite auf
Meta−1.11% — Meta, down 1.11 percent today hat im vergangenen Quartal 2,12 Milliarden Dollar an Cash verbrannt – das erste Quartal mit negativem freiem Cashflow seit mehr als einem Jahrzehnt. Diese Woche hob der Konzern die größte Aktienplatzierung seiner Geschichte auf einen Rekordwert von 97,5 Milliarden Dollar an. Dazu kommt ein separates At-the-Market-Programm über weitere bis zu 60 Milliarden Dollar, bei dem Aktien nach und nach in den Markt abgegeben werden 7. Auch Alphabet verkauft Aktien, seinen Ausbau finanziert der Konzern aber hauptsächlich mit Schulden 2.
Finanzchefin Anat Ashkenazi hat gesagt, die Ausgaben im Jahr 2027 würden „deutlich steigen“ 2. Heute Abend entscheiden drei Posten: ob der Aktienrückkauf weiter auf null steht, ob das Cloud-Geschäft die 29-Milliarden-Dollar-Marke knackt – und ob es Neuigkeiten zur Option auf Anthropic-Aktien im Wert von 10 Milliarden Dollar gibt 6.
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