Alphabet lleva dos trimestres sin recomprar acciones: los 200.000 millones de dólares de gasto de capital y Anthropic se llevan la caja
Alphabet publica esta noche, tras el cierre de la sesión, sus resultados del tercer trimestre con las recompras a cero por primera vez desde 2017. El dinero que iba a los accionistas financia ahora centros de datos, deuda y participaciones en Anthropic antes de su salida a bolsa, y los ingresos de la nube tienen que crecer lo bastante rápido para justificar el giro.
Vincent Jiang · 3 min read
Dos trimestres de cero en la línea de recompras
Alphabet+0.87% — Alphabet, up 0.87 percent today publica esta noche, tras el cierre de la sesión, sus resultados del tercer trimestre, y la línea que explica la evolución del título está casi al final del estado de flujos de efectivo. Las recompras de acciones están a cero por segundo trimestre consecutivo, la primera pausa desde 2017 12. Se cierra así una racha que devolvió unos 300.000 millones de dólares a los accionistas en cinco años, más que ninguna de las otras hiperescaladoras, como se conoce a las grandes operadoras de nube y computación; entre Alphabet, Microsoft−0.60% — Microsoft, down 0.60 percent today y Amazon−0.40% — Amazon, down 0.40 percent today, solo Microsoft recompró acciones en el periodo reciente 3.
A dónde va ahora el dinero
El primer semestre de 2026 absorbió 56.000 millones de dólares en adquisiciones y valores no negociables, sobre todo participaciones en Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 12. El gasto de capital de todo el año se prevé en unos 200.000 millones de dólares, de los que quedan aún unos 120.000 por ejecutar, un plan que The Inference analizó el 25 de octubre; la novedad es la pausa en la recompra 2.
En el trimestre cerrado en junio, el gasto de capital, de 44.900 millones de dólares, superó al flujo de caja operativo, de 39.100 millones 4, un desfase de 5.900 millones y el primer trimestre con flujo de caja libre negativo desde que Alphabet salió a bolsa en 2004 5. La diferencia se cubre con 77.000 millones de dólares de nueva deuda en nueve meses, más 30.000 millones en ventas de acciones y 19.000 millones en preferentes convertibles obligatorias, acciones preferentes que deben convertirse en acciones ordinarias 2.
La deuda hizo la mayor parte del trabajo en la financiación de Alphabet en los nueve primeros meses
Data
| Value | |
|---|---|
| Nueva deuda | $77B |
| Ventas de acciones | $30B |
| Preferentes convertibles obligatorias | $19B |
El gasto de capital de Alphabet superó a su flujo de caja operativo en el segundo trimestre de 2026
- Gasto de capital
- Flujo de caja operativo
Data
| Gasto de capital | Flujo de caja operativo | |
|---|---|---|
| T3 '23 | $8.06B | $30.66B |
| T4 '23 | $11.02B | $18.92B |
| T1 '24 | $12.01B | $28.85B |
| T2 '24 | $13.19B | $26.64B |
| T3 '24 | $13.06B | $30.7B |
| T4 '24 | $14.28B | $39.11B |
| T1 '25 | $17.2B | $36.15B |
| T2 '25 | $22.45B | $27.75B |
| T3 '25 | $23.95B | $48.41B |
| T4 '25 | $27.85B | $52.4B |
| T1 '26 | $35.67B | $45.79B |
| T2 '26 | $44.92B | $39.07B |
La rentabilidad pasa por Anthropic
La tesis alcista no es puro humo. Google Cloud creció un 82% en el último trimestre, hasta 24.800 millones de dólares, con un margen operativo del 35,6%, apoyada en una cartera de pedidos de 514.000 millones de dólares de la que la dirección espera convertir la mitad en ingresos en un plazo de 24 meses 5. El consenso de esta noche apunta a que los ingresos de la nube crezcan en torno al 90%, hasta unos 29.000 millones de dólares, con un resultado operativo del segmento cercano a los 10.000 millones, un 171% más 12.
Buena parte de la rentabilidad pasa ahora por Anthropic, el laboratorio de inteligencia artificial cuya salida a bolsa está prevista para mediados de noviembre. Anthropic debe a Google Cloud 114.500 millones de dólares hasta 2033 en virtud de un acuerdo de TPU —el Tensor Processing Unit, el chip de inteligencia artificial propio de Google—, y tiene un segundo contrato de nube por valor de entre 125.000 y 150.000 millones de dólares a partir de 2028, en el que Google podría no ser el único proveedor de servicios 2.
Broadcom+0.77% — Broadcom, up 0.77 percent today, que codiseña los chips, cobrará a Anthropic 161.000 millones de dólares por alquilárselos 2. Tras la salida a bolsa, Alphabet seguirá siendo accionista con una participación superior al 5% y conserva una opción para comprar acciones por 10.000 millones más al precio de la oferta 26.
Meta emite acciones; Alphabet, sobre todo, deuda
Meta−1.11% — Meta, down 1.11 percent today quemó 2.120 millones de dólares de caja el trimestre pasado, su primer trimestre con flujo de caja libre negativo en más de una década. Esta semana elevó sus mayores ofertas de acciones de la historia hasta un récord de 97.500 millones de dólares, a las que suma un programa aparte de emisiones al mercado ('at the market'), que coloca las acciones de forma escalonada, por hasta 60.000 millones más 7. Alphabet también vende acciones, pero su despliegue se financia principalmente con deuda 2.
La directora financiera, Anat Ashkenazi, ha dicho que el gasto de 2027 «aumentará significativamente» 2. Tres partidas deciden esta noche: si la cifra de recompras sigue en cero, si la nube supera los 29.000 millones de dólares y cualquier indicación sobre la opción de 10.000 millones sobre acciones de Anthropic 6.
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