Zéro rachat d'actions chez Alphabet depuis deux trimestres : les 200 milliards de capex et Anthropic s'emparent du cash
Alphabet publie ce soir, après la clôture, ses résultats du troisième trimestre, avec des rachats d'actions à zéro pour la première fois depuis 2017. L'argent qui allait aux actionnaires finance désormais les centres de données, la dette et des titres Anthropic acquis avant l'introduction en Bourse du laboratoire ; encore faut-il que les revenus du cloud croissent assez vite pour justifier ce basculement.
Vincent Jiang · 3 min read
Rachats d'actions : deux trimestres à zéro
Ce soir, après la clôture, Alphabet+0.87% — Alphabet, up 0.87 percent today publie ses résultats du troisième trimestre. La ligne qui explique le cours du titre se trouve presque tout en bas du tableau des flux de trésorerie : les rachats d'actions y affichent zéro pour le deuxième trimestre consécutif, une première depuis 2017 12. C'en est fini d'une série qui a redistribué environ 300 milliards de dollars aux actionnaires en cinq ans, plus que tout autre « hyperscaler », comme on appelle les géants du cloud et de la puissance de calcul ; parmi Alphabet, Microsoft−0.60% — Microsoft, down 0.60 percent today et Amazon−0.40% — Amazon, down 0.40 percent today, seul Microsoft a encore racheté des actions ces derniers mois 3.
Là où va l'argent désormais
Le premier semestre 2026 a absorbé 56 milliards de dollars d'acquisitions et de titres non cotés, pour l'essentiel des titres Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B 12. Les dépenses d'investissement (capex) de l'exercice sont guidées vers environ 200 milliards de dollars, dont environ 120 milliards restent à décaisser — un plan que The Inference a détaillé le 25 octobre. La suspension des rachats d'actions est, elle, le nouveau tournant 2.
Au deuxième trimestre, clos fin juin, les 44,9 milliards de dollars de capex ont dépassé les 39,1 milliards de flux de trésorerie opérationnel 4 — soit un déficit de 5,9 milliards et le premier trimestre de free cash flow négatif depuis l'introduction en Bourse d'Alphabet, en 2004 5. Pour combler l'écart : 77 milliards de dollars de dette contractée en neuf mois, plus 30 milliards d'émissions d'actions et 19 milliards d'actions de préférence à conversion obligatoire, des titres qui deviendront forcément des actions ordinaires 2.
La dette a fait le gros du travail dans le financement des neuf premiers mois d'Alphabet
Data
| Value | |
|---|---|
| Nouvelle dette | $77B |
| Émissions d'actions | $30B |
| Actions de préférence à conversion obligatoire | $19B |
Le capex d'Alphabet a dépassé son flux de trésorerie opérationnel au deuxième trimestre 2026
- Capex
- Flux de trésorerie opérationnel
Data
| Capex | Flux de trésorerie opérationnel | |
|---|---|---|
| T3 23 | $8.06B | $30.66B |
| T4 23 | $11.02B | $18.92B |
| T1 24 | $12.01B | $28.85B |
| T2 24 | $13.19B | $26.64B |
| T3 24 | $13.06B | $30.7B |
| T4 24 | $14.28B | $39.11B |
| T1 25 | $17.2B | $36.15B |
| T2 25 | $22.45B | $27.75B |
| T3 25 | $23.95B | $48.41B |
| T4 25 | $27.85B | $52.4B |
| T1 26 | $35.67B | $45.79B |
| T2 26 | $44.92B | $39.07B |
Le retour sur investissement passe par Anthropic
Le scénario haussier ne repose pas sur du vent. Le cloud de Google a progressé de 82 % au dernier trimestre, à 24,8 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle de 35,6 %. Il s'appuie sur un carnet de commandes de 514 milliards de dollars dont la direction prévoit de convertir la moitié en chiffre d'affaires d'ici à 24 mois 5. Ce soir, le consensus table sur un chiffre d'affaires du cloud en hausse d'environ 90 %, à 29 milliards de dollars, et sur un résultat opérationnel du segment proche de 10 milliards, en hausse de 171 % 12.
Une grande partie de ce retour transite désormais par Anthropic, le laboratoire d'intelligence artificielle dont l'introduction en Bourse est prévue à la mi-novembre. Anthropic doit 114,5 milliards de dollars à Google Cloud d'ici à 2033 au titre d'un accord sur les TPU — pour Tensor Processing Unit, la puce d'intelligence artificielle maison de Google — et a signé un second contrat de cloud de 125 à 150 milliards de dollars à partir de 2028, sur lequel Google pourrait ne pas être le seul prestataire 2.
Broadcom+0.77% — Broadcom, up 0.77 percent today, qui coconçoit ces puces, facture à Anthropic 161 milliards de dollars pour leur location 2. Alphabet restera actionnaire à plus de 5 % après l'introduction en Bourse et détient une option sur 10 milliards de dollars d'actions supplémentaires au prix d'introduction 26.
Meta émet des actions nouvelles ; Alphabet mise surtout sur la dette
Meta−1.11% — Meta, down 1.11 percent today a consommé 2,12 milliards de dollars de trésorerie au dernier trimestre, son premier trimestre de free cash flow négatif depuis plus de dix ans. Cette semaine, le groupe a porté ses émissions d'actions, les plus importantes de son histoire, à un record de 97,5 milliards de dollars, auxquelles s'ajoute un programme distinct de placements au fil de l'eau (« at the market »), qui écoule les actions sur le marché au fur et à mesure, pour un montant pouvant atteindre 60 milliards de dollars de plus 7. Alphabet vend aussi des actions, mais son déploiement est financé principalement par la dette 2.
La directrice financière d'Alphabet, Anat Ashkenazi, a déclaré que les dépenses de 2027 allaient « augmenter de manière significative » 2. Trois lignes trancheront ce soir : les rachats d'actions resteront-ils à zéro, le cloud dépassera-t-il les 29 milliards de dollars, et y aura-t-il le moindre mot sur l'option de 10 milliards de dollars sur Anthropic 6 ?
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