アルファベット、自社株買い2四半期ゼロ 資金は2000億ドルの設備投資とアンソロピックへ

自社株買い、2四半期連続のゼロ

アルファベット▲+0.87% — アルファベット, up 0.87 percent todayは今夜、米国株の引け後に7~9月期決算を発表する。株価のカギを握る行は、キャッシュフロー計算書の最下部近くにある。自社株買いの欄だ。2四半期連続でゼロが並び、2017年以来初めての買い付け休止↗となった¹²。これで、5年間で約3000億ドルを株主に還元してきた流れが途切れる。巨大なクラウド・コンピューティング事業者、いわゆるハイパースケーラーの中では最大の還元額だった。アルファベット、マイクロソフト▼−0.60% — マイクロソフト, down 0.60 percent today、アマゾン▼−0.40% — アマゾン, down 0.40 percent todayの3社のうち、直近の期間に自社株買いを実施したのはマイクロソフトだけだ³。

資金の新たな行き先

2026年上半期には、買収と非市場性有価証券で計560億ドルが投じられた。中心はアンソロピックPVT$350B — アンソロピック, private, latest valuation $350B株への出資だ¹²。通期の設備投資は約2000億ドルという会社側の見通しで、うち約1200億ドルは今後の支出分として残る。ジ・インファレンスが10月25日に報じた計画のとおりだが、自社株買いの休止が今回の新たな展開だ²。

4~6月期には449億ドルの設備投資が391億ドルの営業キャッシュフローを上回り↗⁴、59億ドルの不足が生じた。フリーキャッシュフロー(FCF)がマイナスとなるのは、2004年の上場以来初めてのことである⁵。この資金ギャップを埋めたのが、9カ月間で追加した770億ドルの負債、300億ドルの株式売り出し、そして普通株への転換を義務づけた「強制転換優先株」190億ドルだ²。

投資回収の道筋はアンソロピック経由

強気シナリオは絵空事ではない。4~6月期のグーグル・クラウドは売上高が82%増の248億ドル↗に達し、営業利益率は35.6%だった。5140億ドルの受注残を抱え、経営陣はその半分を24カ月以内に売上高に転換するとみている⁵。市場コンセンサスでは、今夜の決算でクラウド売上高が約90%増の290億ドル、セグメント営業利益が171%増の約100億ドルに達する見通しだ¹²。

回収の多くを今や担うのがアンソロピックだ。同社は11月中旬に株式公開(IPO)を予定するAI開発企業である。1つのTPU契約に基づき、2033年までにグーグル・クラウドへ1145億ドルを支払う義務↗を負う。TPU(テンソル・プロセッシング・ユニット)はグーグルが自社開発したAI半導体だ。このほか、2028年から始まる2本目のクラウド契約も1250億~1500億ドル規模で、グーグルが唯一のサービス提供者になるとは限らない²。

チップを共同設計するブロードコム▲+0.77% — ブロードコム, up 0.77 percent todayは、アンソロピックに対しチップの貸し出しで1610億ドルを請求している²。アルファベットはIPO後も5%超の株主としてとどまり、公開価格でさらに100億ドル分の株式を購入するオプションも保有する²⁶。

メタは新株売り出し、アルファベットは借り入れ主体

メタ▼−1.11% — メタ, down 1.11 percent todayは直近四半期、10年あまりで初めてフリーキャッシュフロー(FCF)がマイナスに転じ、21億2000万ドルのキャッシュを失った。同社は今週、過去最大の株式売り出しを過去最高の975億ドルに引き上げ↗、さらに市場で随時株を売り出すATM(アット・ザ・マーケット)方式の枠を別途最大600億ドル設けた⁷。アルファベットも株式を売り出しているが、設備増強の資金は主に借り入れで賄っている²。

最高財務責任者(CFO)のアナト・アシュケナジ氏は、2027年の支出について「大幅に増加する」と述べている²。今夜の決算を左右するのは3つの数字だ。自社株買いがゼロのままか、クラウド収益が290億ドルを上回るか、そしてアンソロピック株への100億ドルの追加購入オプションについて何らかの言及があるか⁶。